最近，煤炭方向进入震荡时间。对于不少用户来说，可能都在困惑：“煤炭还值得我们坚守吗？”

先说结论：当前煤炭板块具有周期与红利双逻辑，仍具有较明显的配置价值。

就像开源证券提到的那样，复盘煤炭二十年，煤炭股多数时间体现为周期属性，煤炭股价与煤价基本存在同涨同跌的相关性；近三年时间，煤炭股开始体现出红利属性，逐步演变为具备现金流充沛且高股息的特质，成为防御性投资配置策略的首选。

就当前市场来看，高股息特征显著的煤炭板块仍然值得关注。据Wind数据显示，截至2024年11月14日，煤炭(申万)近12个月股息率达5.88%，在31个申万一级行业中排名第一。

总之，煤炭股作为传统的周期股，其周期属性仍旧存在，当前煤炭股已具备了周期与红利的双重属性，即攻守兼备，依然是投资布局的重要方向。

另外，就供需格局来看，目前煤炭一方面供给端受限，另一方面需求端较为稳定。对此，华福证券认为，煤炭的供给紧张表现为多个方面，一是双碳政策背景下产能控制严格，而安监与环保政策的趋严挤出超产部分；二是供给呈现区域分化，随着东部地区资源减少以及山西进入“稳产”时代，开采难度或逐步加大，国内产能进一步向西部集中加大供应成本；三是开采深入及安全标准提高后，焦煤开采难度加大，欠产或将成为新常态，资源稀缺性将体现更为明显。煤炭作为主要能源的地位短期难以改变，叠加发电量持续增长，煤炭需求展现较强韧性。

向后看，未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金流、高分红、低估值的特性，同时叠加需求复苏下的高弹性预期，可以说可攻可守，具有较为明显的长期配置价值。

同样看好煤炭板块的用户，可以关注一下万家宏观择时多策略，该基金从2021年三季度就开始布局供需失衡紧张、估值不高且具有分红潜力的煤炭板块了。关于煤炭板块的后市机会，基金经理黄海认为，周期行业特别是上游资源品具有比较高的配置价值。过去在全球推动碳中和的背景下，上游的资本开支和产能投放都严重不足，供给与需求增长产生缺口，缺口的弥补需要时间。在此背景下，一些资源品公司对应的产品价格稳步上行，即使在需求很差的情况下，价格出现阶段性下降，一旦需求恢复之后，价格弹性会很大。

重点持仓行业及仓位等数据来自万家宏观择时多策略定期报告，为本基金阶段性投资策略，并非基金合同规定，基金管理人可根据市场情况变化及对相关行业的研判予以调整，相关情况投资者可查看基金往期及最新定期报告。

$万家宏观择时多策略混合A(OTCFUND|519212)$

$万家宏观择时多策略混合C(OTCFUND|017787)$

$万家精选混合A(OTCFUND|519185)$

$万家精选混合C(OTCFUND|015566)$

$万家新利灵活配置混合(OTCFUND|519191)$