A股近期交投持续火爆，11月以来，全A日均成交额进入两万亿新常态，各板块行情轮番上演。对于2025年投资策略，开源证券策略首席韦冀星直言，大行情进入“第二阶段”，大类风格上，重视港股及红利板块，以及科技和周期板块。

红利方面：新“国九条”强化上市公司现金分红监管、多措并举推动提高分红、推动上市公司提升投资价值，有望使得业绩稳定性高、分红能力强的板块长期优势更加凸显。

港股方面：美联储开启降息周期，韦冀星认为港股或迎来流动性改善的主升浪大行情。港股红利板块逐步成为市场关注焦点。

11月12日，港股市场震荡下行，当前恒生指数跌1.73%，恒生科技跌2.25%，恒生中国企业指数跌1.85%。港股红利板块同样回调，港股通高股息指数（930914）早盘震荡走强后回调，当前跌1.45%，成分股近乎悉数回调，除粤海投资涨0.4%外，其余成分股悉数下挫，其中中国宏桥大跌超7%，越秀地产跌超2%，中国石油股份、中国海油石油等跌幅居前。

公开数据显示，全市场主流港股红利指数中，港股通高股息指数的股息率高达7.26%，在全市场主流红利指数中高居第一，即便扣除20%红利税后还有5.81%，超过主流A股红利指数股息率。（数据来源：wind，截至2024/11/12)

值得注意的是，在全球宏观环境存在不确定性的大背景下，高股息资产作为长期配置底仓优选，或持续获资金青睐。

消息面，11月11日，央行发布最新金融数据，10月末，广义货币（M2）余额同比增长7.5%，比上月末回升0.7个百分点；狭义货币（M1）余额同比下降6.1%，比上月末回升1.3个百分点，M1增速在连续6个月负增长后首次出现回升。10月新增信贷5000亿，同比少增2384亿；10月新增社融1.4万亿，同比再度大幅少增4483亿。

中金公司火线点评，10月金融数据最引人注目的是货币增速回升，M1与M2增速均出现了明显的反弹。分析本月货币供应的一个核心现象是存款增速下跌但M2增速上升。财政投放与风险资产配置的变化是驱动货币增速回升的主要因素，风险资产配置的变化对货币供应的影响可能不小于财政存款投放。存款增速的下跌也应该引起重视，与之对应的是融资增速仍待提高。要让货币供应改善持续下去，财政扩张仍然是最重要的因素。（来源于中金公司《存款与M2反向的含义——10月金融数据点评》）

财信证券指出，后续随着地方化债推进，专项债财政资金拨付、存量房贷利率下调等一揽子政策落地，有望带动社融信贷改善。在无风险利率下行大背景下，高股息绝对收益仍是长期投资逻辑。（来源于财信证券《银行业9月金融数据点评：居民延续去杠杆，股市回暖+财政支出推升M2》）

近期多项港股利好因素积累，战略配置价值高企，配置策略上看，机构建议关注科技+红利的“哑铃策略”，并指出长期逻辑下红利策略可作为港股投资的重点选项。

【多项利好驱动港股，关注战略配置价值】

政策释放利好信号：为配合新“国九条”， 5项资本市场对港合作措施于4月19日发布。此前港股在美联储加息周期之下被遏制长达三年，“对港5项” 直击港股流动性匮乏的“痛点”，助力拓展优化沪深港通机制、放宽内地投资者可投范围，从而吸引增量人民币资金，并通过提高做市商参与套利积极性，增强港股交易活跃度和成交规模。

内外资共助资金面改善：

1、美联储9月降息靴子落地，开启了自2022年3月加息周期启动后的首次降息，伴随美国经济软着陆过程，市场普遍预期美联储年内还有进一步降息可能。港元与美元为联系汇率，国际货币政策的转向也给港股注入了流动性。

2、南下资金自2024年2月下旬以来加大净买入力度，上半年净流入3714.37亿港元，远超2023 年全年的3188.42亿港元，三季度又进一步净流入1321.48亿港元，成为港股市场的重要交易资金来源。

3、站在外资视角，随着日元10月以来再度贬值，日股吸引力下降，海外资金在亚太市场分流，增配港股的需求提升；近期港元汇率持续走强，侧面印证外资回流港股。此外，9月底我国经济刺激政策超预期，外资对我国资本市场态度转向积极，港股市场有望进一步迎来增量资金。

港股在估值上具备性价比优势：

1、港股无论横向比较全球其他市场指数 或是纵向比较历史位置，均处于底部区域。尽管5月港股市场一度快速上涨,估值相较前期低位有所回升，但已计入过高风险溢价，仍存相当的上行空间。

2、由于流动性、交易成本、信息不对称等问题,在A港两地上市的企业股价长期存在A股溢价。今年以来，沪港AH溢价指数处于近十年高位。

3、当前港股估值更低，充分计价前期悲观因素，风险溢价隐含投资回报率较高，外资方面后续回流空间更大。

【以“哑铃策略”配置港股，关注红利资产价值】

建议围绕“科技+红利”两大主线优选基金，以“哑铃策略”构建组合：

1）科技方向-捕捉高弹性：2023年以来，以恒生科技核心成分股为代表的港股科技公司通过降本增效改善毛利率，2024年进一步展现较强盈利韧性，且回购分红力度加大。配置科技领域可提升组合向上弹性。

2）红利方向-把握确定性：

长期逻辑下红利策略可作为港股投资的重点选项。国内经济数据仍在磨底，红利型企业尤其央企往往能提供相对稳定的股息现金流回报，且上游资源、交运等典型红利行业具有相对更稳健的业绩和财务表现，基本面复苏成色相对较佳。建议可优选港股红利基金作为投资组合的“压舱石”，在联储降息力度或有预期差等不确定性增强、国内基本面分化等加剧市场波动时,有效控制组合回撒，优化持有体验。

央国企改革持续推进：央企的分红潜力和分红意愿较强，盈利质量不断提升。

港股的股息率相对A股更高:截至11月11日，港股通高股息指数的股息率 (近12个月)在7%左右，而A股中证红利指数的股息率仅5%；

红利防御属性凸显：近三年来，港股通红利指数以明显优势跑赢恒生指数、恒生科技，相对恒指的超额收益达38%。由于近三年多数时段港股处于震荡下跌通道，红利指数彰显防御属性。（来源于国金证券《公募港股基金专题2.0：科技+红利哑铃配置，指基+主动双维精选》）

【高股息策略长期有效，港股市场低估值高股息配置价值更高】

方正证券表示，高股息策略长期有效，分享优质公司红利，能够适应不同市场环境，是投资者在多变市场中稳定收益的重要策略。高股息策略在港股市场长期表现优异，相对恒生指数 取得超额收益。经济增速放缓、内地债券利率进入下行通道，高股息资产的吸引力提升。与全球其他主要市场相比，港股市场股息率高、分红率稳定，估值水平仍处历史低位，具备较高投资价值。ETF互联互通机制下，香港高股息产品具有交易时段一致性与税收优势。（来源于方正证券《恒生高股息率指数投资价值分析：把握港股市场高股息特点，攻守兼具的长期稳健配置工具》）

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风险提示：基金有风险，投资须谨慎。“月月评估分红”指基金管理人每月可对基金份额净值增长率和标的指数同期增长率进行评估，基金收益评价日核定的基金份额净值增长率超过标的指数同期增长率时，可进行收益分配（详情参见基金合同）。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示未来表现，基金管理人的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。以上基金属于中等风险等级(R3)产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型(C3)及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本产品由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本宣传材料所涉任何证券研究报告或评论意见在未经发布机构事前书面许可前提下，不得以任何形式转发。所涉相关研究报告观点或意见仅供参考，不构成任何投资建议或咨询，或任何明示、暗示的保证、承诺，阅读者应自行审慎阅读或参考相关观点意见。

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