摘要：整体上看，本次人大会议的化债规模符合市场预期，地方隐性债务化解难度得到有效缓解，保障了地方财政的平稳运行，提供了更多的财政空间以支持经济发展和民生保障 >>

【事件陈述】

11月8日下午，全国人大常委会办公厅举行新闻发布会。会议表决通过了全国人大常委会关于批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议。

【政策主要内容】

债务限额置换政策：安排6万亿债务限额，分3年安排，2024-2026年每年2万亿元，置换地方存量隐性债务。

专项债安排：从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。

棚户区改造：2029年及以后到期的棚改区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。

政策协同效果：上述三项协同发力，2028年之前，地方需要消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅下降至2.3万亿元，平均每年消化额从2.86万亿元减为4600亿元，不到原来的六分之一，化债压力大幅减轻。

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【政策点评】

主要结论：

整体上看，本次人大会议的化债规模符合市场预期，地方隐性债务化解难度得到有效缓解，保障了地方财政的平稳运行，提供了更多的财政空间以支持经济发展和民生保障。

对经济的拉动作用：

1）一在“化出去”，城投隐性债务被置换，企业收到清偿欠款，同时地方政府解负，释放基建投资空间；

2）二在通过化债“省下”的利息支出可用于财政支出。按六万亿分三年，每年2万亿新增债务置换额度，预计拉动25-27年的GDP，其中预计20%偿还欠款可视为转移支付，财政乘数0.5左右，预计拉动约2000亿；节省利息约1600亿元，这部分用于政府消费和投资的财政乘数2左右，拉动约3200亿。

对红利的影响：

大力度化债之下，利好基建、金融、政务、环保等红利风格相关板块，对化债之外的增量财政力度，例如消费刺激、地产托底等，还需要待具体的政策落地，作用于基本面的效果也仍需等待。因此，红利风格在当下胜率较高。而随着基本面的好转，质量风格也会进一步占优。因此，红利质量整体上在当下是非常有吸引力的。

——创金合信宏观策略配置部

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