摘要：特朗普当选后的首个交易日，股债走出双牛格局。展望后市，股票市场在“特朗普胜选-加征关税-出口承压-国内扩内需政策加码预期上升”的逻辑，后续行情有望迎来支撑。债券市场则可能是“资金不紧，债市难熊”的逻辑，或有望实现独立行情。

一、近期债市行情怎么看？

截至本周四，精确到每日复盘如下：

11月4日周一，股市大涨，债市波动。央行逐步回收跨月投放，但资金面仍可在月初维持宽松状态。午间市场开始交易人大委员会审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务议案的预期（这一信息也在晚间新闻得到确认），股市多头情绪渐起，债市交易盘趋于防守，跷跷板效应的驱动下，债市收益率拐头上行。

11月5日周二，各大股指纷纷强势拉升，长债市场同样“不甘示弱”。早盘受到年末发债预期的压制，同时股市走出日内的一轮上涨，债市交易意愿偏弱，多空双方均为给出坚定观点，长端利率呈现横盘状态。午间总理在进博会开幕致辞中表示，“货币政策、财政政策都有较大空间”，午后股债两市的多头情绪双双被点燃，走出股债双牛行情。

11月6日周三，新一届美国总统选举结果明朗，市场重启“特朗普交易”，大盘股指震荡下跌，债市收益率反转上升。特朗普当选后，债市开始交易增量对冲政策预期。全天来看，5年、7年、10年、30年期国债活跃券收益率分别上行1.0bp、1.3bp、1.0bp、1.3bp。

11月7日周四，股债市场双牛，市场交易后续财政以及货币政策双双发力，债券市场各期限收益率全面下行，利率债短端表现更加强劲。截至收盘，10年期国债收益率下行1.2BP，持续向2.1%逼近，30年期国债收益率下行1.5BP来到2.27%区间。

二、未来债市怎么看？

超级周靴子落地了一只—特朗普当选，并拿下参议院。“特朗普交易”获得延续。目前，市场的基本认知可能是，未来美国经济将会面临更积极的财税政策刺激、更多贸易摩擦、更高的通胀路径以及更低的战争风险。

对于债券市场而言关注点在于：

第一，外部压力是否会引致更大力度的刺激内需政策，比如财政和地产，从而缓解内生有效需求不足等问题；

第二，特朗普交易带来美债美元走强，这一状态是否会令央行再度考虑外部均衡压力，而降低市场货币宽松预期。

与2016年特朗普意外胜选后的行情相似，市场再一次定价其所提倡的基建投资、减税等积极财政政策将提振美国市场的风险偏好，并刺激全球的再通胀交易。不过，对于国内债市而言，通胀预期并非当下的首要考虑因素，投资者的关注重心或集中在特朗普上台后，其推崇的贸易保护主义将对全球出口造成多大影响，国内又会出台多大力度的刺激政策以对冲海外扰动。

特朗普从胜选到正式就职（2025年1月20日）仍有近两个半月的时间，当前潜在的刺激型政策仍有观察与规划的空间，在本次人大常委会落地的概率并不算大。因此，美国总统选举落地之后，年内的宽货币预期以及年末的中央经济工作会议政策定调，可能成为主导后续股债定价的关键。

从我国债券市场的角度看，有一个关键的逻辑或许是“资金不紧，债市难熊”。

11月6日午间，总理在进博会开幕致辞中表示，“货币政策、财政政策都有较大空间”。此外，根据民生银行资金情绪指数，连续两日都维持在“宽松”范围，且观察指数分项数据，市场当前对央行操作及宏观指标水平普遍持乐观态度。在此背景下，资金利率步入新的低位稳态区间后，存单利率下行进度也阶段性放缓脚步，存单基金或许是当前时点脱颖而出的资产配置品种。（或可关注：国泰同业存单 015825）

股市最佳路线是：“特朗普胜选-加征关税-出口承压-国内扩内需政策加码预期上升”的逻辑，后续行情有望迎来支撑。

债市则是在资金面宽松的呵护之下，货币政策继续保驾护航。

若能沿着上述两条线，股债双牛，未来可期~

最后附上产品列表，大家可以根据自己的投资偏好合理安排：

利率债基：国泰嘉睿纯债债券A（006475）、国泰丰盈纯债债券A(006725)

信用债基：国泰聚禾纯债（006596）、国泰聚瑞纯债A（008206）

利率+信用：国泰惠丰纯债债券A（007214）

中短债：国泰利享A（006597）、国泰利享安益A（017314）、国泰利优C（012453）、国泰利盈A（016483）、国泰利泽A（013065）

混合二级债：国泰鑫享稳健（A:011653/C:011654）。

好啦！今天就这样，大家下期见~

$国泰嘉睿纯债债券C(OTCFUND|016604)$

$国泰嘉睿纯债债券A(OTCFUND|006475)$

$国泰惠丰纯债债券A(OTCFUND|007214)$

$国泰惠丰纯债债券C(OTCFUND|021249)$

$国泰聚禾纯债债券(OTCFUND|006596)$

$国泰利享中短债债券A(OTCFUND|006597)$

$国泰利享中短债债券C(OTCFUND|006598)$

$国泰丰盈纯债债券A(OTCFUND|006725)$

$国泰丰盈纯债债券C(OTCFUND|016539)$

$国泰合融纯债债券A(OTCFUND|008207)$

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国泰聚禾纯债成立日期2018.11.14，2019年-2024上半年业绩与业绩比较基准如下：3.51%/4.67%,2.89%/2.97%,3.57%/5.23%,3.30%/3.32%，4.86%/4.81%，3.07%/3.87%。业绩比较基准：中证综合债指数收益率。历任基金经理及管理区间如下：黄志翔(20181114-20200710)，胡智磊(20200710-20230518)，魏伟(20230327至今)。资料及数据来源：基金定期报告。

国泰嘉睿纯债A成立日期2018.10.11。2019-2024上半年业绩与业绩比较基准如下：3.62%/4.67%，2.51%/2.97%，3.76%/5.23%，2.62%/3.32%，3.49%/4.81%，4.39%/3.87%，业绩比较基准：中证综合债指数收益率。基金经理黄志翔自2018.10.11基金成立日起管理本基金至2023.5.16，基金经理胡智磊自2023.4.7起管理本基金至今。数据来源：基金定期报告。

国泰聚瑞纯债A2020-2024上半年业绩/业绩比较基准（成立日期2020-04-29,业绩比较基准为中证综合债指数收益率，魏伟自2023-03-27管理至今）：0.6%/-0.97%，5.42%/5.23%，2.23%/3.32%，6.14%/4.81%，2.62%/3.87%。数据来源：基金定期报告。

国泰惠丰纯债A成立于2019-08-05，自成立以来-2024上半年净值增长率/业绩基准（%)：1.15/1.84，2.87/2.97，3.31/5.23，1.34/3.32，4.39/4.81，7.07/3.87。业绩比较基准：中证综合债指数收益率。基金经理黄志翔自2019-08-05起管理至2023-05-25，基金经理李铭一自2023-04-11起管理至今。数据来源：基金定期报告。

国泰丰盈纯债A（成立日期2018-12-19）自2019年至2024年上半年业绩与业绩比较基准如下：1.82%/4.67%，2.69%/2.97%，5.14%/5.23%，1.29%/3.32%，5.98%/4.81%，3.82%/3.87%。业绩比较基准：中证综合债指数收益率。基金经理李铭一自2023年4月11日起管理至今。资料及数据来源：基金定期报告。

国泰利享中短债A（成立日期2018-12-03）自2019年至2024年上半年业绩与业绩比较基准如下：3.09%/3.39%，2.50%/2.37%，4.40%/3.27%，2.60%/2.49%，3.27%/2.60%,1.51%/1.76%。业绩比较基准：中债总财富（1-3年）指数收益率80%+一年期定期存款利率(税后)20%。目前国泰利享由陶然和丁士恒两位基金经理管理，其中陶然自2020年7月起任，丁士恒自2020年5月起任。资料及数据来源：基金定期报告。

国泰利享中短债C（成立日期2018-12-03）自2019年至2024年上半年业绩与业绩比较基准如下：2.94%/3.39%，2.30%/2.37%，4.14%/3.27%，2.40%/2.49%，3.06%/2.60%，1.42%/1.76%。业绩比较基准：中债总财富（1-3年）指数收益率80%+一年期定期存款利率(税后)20%。目前国泰利享由陶然和丁士恒两位基金经理管理，其中陶然自2020年7月起任，丁士恒自2020年5月起任。资料及数据来源：基金定期报告。

国泰利优30天滚动持有短债债券C成立于2021-06-22，自成立以来-2024年上半年净值增长率/业绩基准：2.06%/1.38%，2.49%/2.34%，3.36%/2.64%，1.34%/1.32%。基金经理陶然自本基金成立日起管理至今。业绩比较基准：中债总财富（1年以下）指数收益率。数据来源：基金定期报告。本基金对于每份基金份额，设定30天的滚动运作期。每个运作期到期日前，基金份额持有人不能提出赎回申请。每个运作期到期日，基金份额持有人可提出赎回申请。如果基金份额持有人在当期运作期到期日未提出赎回申请，则自该运作期到期日次一日起该基金份额进入下一个运作期。投资人将面临在运作期到期前无法赎回的风险，以及错过运作期到期日以至未能赎回而进入下一运作期的风险。

国泰利泽90天滚动持有中短债债券A成立于2021-08-31，自成立以来-2024年上半年净值增长率/业绩基准：1.45%/0.97%，3.00%/2.48%，4.03%/2.60%，1.7%/1.76%。业绩比较基准：中债总财富（1-3年）指数收益率*80%+一年期定期存款基准利率（税后）* 20%。基金经理陶然自本基金成立日起管理至今。数据来源：基金定期报告。本基金对于每份基金份额，设定90天的滚动运作期。每个运作期到期日前，基金份额持有人不能提出赎回申请。每个运作期到期日，基金份额持有人可提出赎回申请。如果基金份额持有人在当期运作期到期日未提出赎回申请，则自该运作期到期日次一日起该基金份额进入下一个运作期。投资人将面临在运作期到期前无法赎回的风险，以及错过运作期到期日以至未能赎回而进入下一运作期的风险。

上述基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金，属于较低预期风险和预期收益的产品。投资人在投资上述基金前，需全面认识上述基金产品的风险收益特征和产品特征，充分考虑自身的风险承受能力，理性判断市场，对投资本基金的意愿、时机、数量等投资行为做出独立决策。

国泰中证同业存单AAA指数7天持有期证券投资基金成立于2022-05-30。2022年-2024年上半年净值增长率/业绩基准（%)：1.26/1.14，2.33/2.47，0.99/1.25，业绩比较基准：中证同业存单AAA指数收益率*95%+银行人民币一年定期存款利率(税后)*5%。目前国泰中证同业存单指数基金由基金经理陶然管理，自基金成立日起任职至今。数据来源：基金定期报告。本基金为混合型基金（固定收益类），本基金风险与收益低于股票型基金、偏股混合型基金，高于货币市场基金。本基金主要投资于同业存单，存在一定的违约风险、信用风险及利率风险。基金份额净值可能因市场中的各类投资品种的价格变化而出现一定幅度的波动。投资者购买本基金可能承担净值波动或本金亏损的风险。基金份额持有人持有的每笔基金份额最短持有期限为7天，在最短持有期限内投资者不能提出赎回或转换转出申请。即投资者要考虑在最短持有期限届满前资金不能赎回及转换转出的风险。

国泰鑫享稳健6个月滚动持有债券A2021-2024年上半年业绩/业绩比较基准（成立日期2021/05/19，业绩比较基准为85%*中债综合财富（总值）指数收益率+10%*沪深300指数收益率+5%*恒生综合指数收益率（经汇率调整后），刘波自2021/05/19管理至今，茅利伟自2023/07/05管理至今）：3.80%/1.35%，-1.79%/0.17%，1.71%/2.29%,6.42%/3.73%。国泰鑫享稳健为债券型基金，其长期平均风险和预期收益率理论上低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金。本基金对于每份基金份额，设定6个月的滚动运作期。每个运作期到期日前，基金份额持有人不能提出赎回申请。每个运作期到期日，基金份额持有人可提出赎回申请。如果基金份额持有人在当期运作期到期日未提出赎回申请，则自该运作期到期日次一日起该基金份额进入下一个运作期。投资人将面临在运作期到期前无法赎回的风险，以及错过运作期到期日以至未能赎回而进入下一运作期的风险。

风险提示：本材料由国泰基金管理有限公司提供。本材料观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者在投资前应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》、风险揭示书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和您的风险承受能力相适应。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，材料观点仅供参考，不构成任何投资建议和承诺。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。市场有风险，投资需谨慎。