3季度市场回顾

3季度债市利率整体下行，但波动幅度加大，8月初和9月底债市均出现明显回调， 利率债和信用债行情在8月份开始分化。

8月初的债市回调主要是由于国有大行加大卖债力度和交易商协会启动自律调查， 利率债和信用债成交量大幅萎缩，利率震荡调整，信用债由于流动性的担忧出现更大幅度的调整，信用利差走阔；8月下旬，交易商协会指出一些金融机构“一刀切”地暂停国债交易是对央行意图的误解，监管预期弱化，叠加央行持续大额投放，国债收益率开始快速下行，但信用利差没有恢复，仍处于较高位置。而9月底的债市回调则源于9月24日，央行宣布降准、降息和创造结构性货币政策工具支持资本市场，以及9月26日政治局会议关于资本市场、房地产、经济的定调大超预期，相关表述释放了稳增长力度加大的信号，权益市场大幅上涨，国债收益率和信用利差同步向上。尽管降准和降息在国庆前落地，但资金并没有明显转松，价格也不见回落，利率债继续调整，信用债也出现大幅调整。

3季度产品运作回顾

上半年利率债和信用债收益率均大幅下行，长端利率债的绝对收益率水平屡创新低，信用利差也极致压缩。随着手工补息叫停的影响减弱，非银资金面有所收敛，资金价格也有所上行，从票息保护的角度来看，债券尤其是信用债的性价比在降低。因此，泓润、泓沣在3季度逐渐降低产品的仓位和整体久期，虽然因市场波动的加大，仍出现了一定幅度的回撤，但回撤程度可控。

持仓变化

截至2024年9月30日，长安泓沣中短债基金固定收益投资占比为99.79%，在债券品种中，较今年2季度中期票据、企业债券和同业存单的占比增加，政策性金融债和企业短期融资券占比减少。长安泓润纯债基金固定收益投资占比为99.80%，在债券品种中，较今年2季度企业债券和同业存单的占比增加，金融债券（政策性金融债）、企业短期融资券及中期票据占比减少。

后市展望

利率债方面，宽财政并不意味着强刺激，在降准降息的大背景下，利率债不看空，但基本面基本上已经触底，同时不排除四季度特别国债规模超预期，特别国债的期限通常较长，所以30年国债性价比在降低，7-10年尤其是7年目前是收益率曲线上的凸点，参与价值更高；短端利率确定性更高，但资金价格目前还是高于政策利率，四季度银行负债压力大，资金价格低于政策利率概率不高，或者很难持续低于政策利率，短端利率向下空间有限。信用债方面，在化债力度持续加大的周期里，且利率震荡格局下，票息策略更优，信用债性价比凸显，但在出现集中赎回冲击时，信用债折损更高。后续会逐渐降低泓沣、泓润信用债仓位，泓沣可择机小仓位参与7-10年利率债，泓润在信用仓位降低后，择机参与7-10年利率。

$长安泓沣中短债债券A(OTCFUND|004907)$    $长安泓沣中短债债券E(OTCFUND|012618)$    $长安泓润纯债债券E(OTCFUND|012714)$    #起飞！低空经济迎密集利好#

数据来源：基金2024年2、3季度定期报告。长安泓沣中短债A于2019年5月10日由长安鑫垚主题混合A转型而来，杨严自2022年10月24日起任职，2019年（自5月10日起）、2020年、2021年、2022年、2023年净值增长表现分别为7.00%、1.31%、4.47%、3.11%、5.37%；同期业绩比较基准收益率为2.42%、2.37%、3.26%、2.47%、2.59%。转型前长安鑫垚主题混合A成立于2017年8月9日，2018年、2019年（截至5月9日）净值增长表现分别为-17.14%、12.52%；同期业绩比较基准收益率为-14.01%、11.55%。长安泓润纯债A成立于2018年6月6日，杨严自2022年10月24日起任职，2019年-2023年净值增长表现分别为5.24%、2.95%、3.87%、1.62%、5.69%；同期业绩比较基准收益率为1.31%、-0.06%、2.10%、0.51%、2.06%。

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