10月28日，证券日报发布文章《一揽子增量政策成为提振消费重要引擎》，其中提到消费是“经济增长的重要驱动力”。9月下旬以来，中央加力出台的一揽子增量政策，有力地增强了市场信心，具体包括：

（1）通过财政补贴、税收优惠、发放消费券等手段，把促销费和惠民生相结合，促进中低收入群体增收，提振消费行动。

（2）结合“两新”推动大宗商品消费持续扩大。

（3）优化消费环境以提振消费。

在政策的合力下，消费板块再一次被推上了风口浪尖。截至今年10月28日，规模最大的中证消费指数近7个月涨了7.71%，在9月底最新的一轮行情中更是从低位大举反攻向上。野村东方国际表示，市场情绪改善后，公募基金有望获得资金面改善，叠加财政政策针对内需的刺激预期，公募重仓的内需消费板块有望获得估值提振，关注再通胀政策着力的消费和周期板块（来源：《野村东方国际中国A股策略：板块分化或将持续加剧》，2024.10.28）。

来源：Wind

数据：2024.02.01-2024.10.28

那么，为什么近期消费板块会受到机构看好？除了政策激励外，有哪些估值和业绩层面的因素可以解释？

消费板块有望迎来估值修复和基本面向好的戴维斯双击。

首先是估值，消费板块的估值仍处在10年低位。

在此轮反弹之前，消费指数的市盈率只有19倍，已处于近十年的极低值。即便反弹至今，截至10月28日，中证主要消费指数的市盈率也仅为23.35，处于近10年5.51%分位点，意味着其估值低于近10年近95%的时间区间。

横向对比中证800一级行业指数，截至10月28日，中证主要消费指数的近10年市盈率分位数是各行业最低，相较信息技术、800地产等指数，估值具有极大的反弹空间。

来源：Wind

数据：2014.10.29-2024.10.28

高分红进一步强化了板块的估值支撑。

2021至2023年间，中证主要消费指数42只成分股中，仅1只成分股未曾分红，共有34只成分股连续3年分红，数量占比高达81%。在34只连续3年分红的成分股中，某白酒龙头以超3285亿元的年均现金分红位列第一。

来源：各公司公告，数据仅做展示不作为个股推荐

数据：2021.1.1-2023.12.31

在已有的高基数上，受国家政策鼓励影响，消费板块成分股将进一步提高现金分红比例。

过去三年间，某白酒龙头的现金分红比例约为52%，这一比例将在未来逐步提高。今年8月8日，贵州茅台《2024-2026年度现金分红回报规划》正式出炉：2024至2026年，公司每年度分配的现金红利总额不低于当年实现归母净利润的75%，原则上每年度进行两次分红。

10月29日晚，某养殖业龙头发布三季报，上市以来首次在季报中提出分红。拟向全体股东每10股派发现金红利8.31元，总额合计45亿元，占公司前三季度净利润的40.06%。同时，该公司修订了未来三年（2024—2026年度）的股东分红回报规划，将每年以现金方式分配的利润由不少于当年实现的可供分配利润的20%调整至40%。

除了分红，还有指数成分股大手笔的回购。

2021-2023年间，中证主要消费指数成分股共有26只发生回购，回购总额超118亿元。其中，某养殖业龙头以22.17亿元的回购金额高居第一。截至10月28日，2024迄今已有21只成分股发生回购。

数据来源：wind，截至2024.10.28

回购金额还在增加，机构认为回购有助于提振市场信心。

9月20日晚间，某白酒龙头官宣了上市23年以来的首次回购：拟以不低于30亿元（含）且不超过60亿元（含）的自有资金，通过集中竞价交易方式回购公司股份，回购价格不超过1795.78元/股（含）。浙商证券评论认为，该公司此前的现金分红回报规划已显著增强了分红回报的确定性，此次的注销式回购方案有助于进一步提振市场信心。

其次，对于消费板块的看好，是由业绩支撑的基本面修复。

汇添富中证主要消费ETF联接C(012857 )基金经理过蓓蓓表示，经历了2021年至2024年9月的漫长调整，消费板块累积的估值风险被大量消化。与此同时，板块公司的盈利增速、盈利稳健性在各行业中依旧处于靠前位置，分红能力也在不断提升，所以这次反弹可以说也是对于消费板块估值的修复。

汇添富中证主要消费ETF联接C(012857)的标的指数基本面稳健。截至今年二季度，中证主要消费指数营业收入8077.52亿元，同比增长0.84%；归母净利润1269.77亿元，同比增长27.65%。纵向对比看，归母净利润创历史新高，且增速有抬头趋势，实现近10年以来较快增长。

来源：Wind

数据2024.6.30-2024.6.30

今年三季度的业绩同样可观。

10月25日晚，中证主要消费指数第三大成分股发布三季报，被媒体评价为“史上最好”。前三季度营业总收入首次突破1200亿元，达1231.23亿元，同比增长16.91%；归母净利润608.28亿元，同比增长15.04%。贵州茅台前三季度的业绩已超2021年全年。2021年，该白酒龙头的总营收为1094.64亿元，净利润为524.60亿元。

无独有偶，截至10月29日，中证主要消费指数的42只成分股中，已有27只披露三季度业绩。其中，全部企业归母净利润为正，16家企业归母净利润增速为正。

来源：各公司三季报，数据仅做展示不作为个股推荐

数据：2024年三季度

从2024-2026年的业绩预测值看，消费板块保持稳健增长。中证主要消费指数营业收入的同比增速将在2025年稳步提升，并于2026年继续维持9%以上的高水位。归母净利润方面，预期2024年归母净利润增速将超38%，并在2025年和2026年继续保持双位数增长。

来源：Wind

数据：2021.1.1-2026.12.31

来源：Wind

数据：2021.1.1-2026.12.31

具体来看，中证主要消费指数中，白酒占据一席之地。截至10月28日，中证主要消费指数前十大成分股中共5只为白酒企业，权重之和高达37.22%。此时，若横向对比中证主要消费指数和中证白酒指数，不难发现消费的归母净利润及其增速均表现更佳。如下图所示，近5年以来消费不仅在归母净利润的绝对值上超越白酒，而且归母净利润的同比增速还较白酒实现了反超。（数据来源：wind，截至2024.10.28）

来源：Wind

数据：2020.6.30-2024.6.30

【中证主要消费指数综述】

中证主要消费指数作为消费大板块中的刚需、内需属性板块，具有明显的穿越经济周期的盈利韧性，加之前期已经历了较大幅度的回调，负面预期表达较为充分。长期来看，随着收入预期加强，居民储蓄有望释放，居民部门杠杆率或将提升，消费增长潜力有望增强，板块的低位投资机遇备受关注。

消费ETF（159928）作为跟踪中证主要消费指数的王牌产品，是全市场规模最大的消费ETF，同时也是流动性最好的消费ETF。

【一键布局白酒&畜牧等刚需板块】

消费ETF（159928）和汇添富中证主要消费ETF联接C(012857 )跟踪中证主要消费指数（000932），成份股42只，作为消费大板块中的刚需、内需属性板块，具有明显的穿越经济周期的盈利韧性，指数成分股覆盖人们日常生活必须的消费品。前十大囊括白酒、乳制品、畜牧养殖、调味品行业龙头，截至10月28日，前十大成分股权重占比高达68.61%。

来源：中证指数官网，2024.10.28

看好消费板块，欢迎关注相关产品消费ETF（159928），$汇添富中证主要消费ETF联接A(OTCFUND|000248)$$汇添富中证主要消费ETF联接C(OTCFUND|012857)$。

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