9月末以来，市场走势明显向上扭转。三季度末的政策组合拳，基金经理如何看待？后市股债有哪些机会值得期待？兴证全球基金旗下基金产品2024年三季度报告火热出炉。本文摘编了旗下部分基金的最新观点，与你分享。

固收产品线

兴全恒益：宏观政策强有力转向，债券资产收益率小幅反弹

张睿

兴证全球基金固定收益部副总监

兴全恒益债券（共同管理）、兴全磐稳增利债券、兴证全球招益债券（共同管理）等基金经理

徐留明 

兴全恒益债券（共同管理）、兴全汇享一年持有混合（共同管理）、兴证全球招益债券（共同管理）、兴证全球竞争优势混合型基金 基金经理

报告期内宏观经济压力相对较大，基本面数据和信心下滑相互强化，一方面地产销售在5月份政策出台后未能持续改善，社会消费品零售总额增速继续下滑；另一方面PPI再度向下，工业企业成本价格双降，企业盈利和资本开支节奏继续放缓。季末美联储降息落地，人民币汇率反弹的环境下，以货币政策领先的各项宏观政策均出现整体的强有力转向，为经济托底、地方化债、地产价格止跌回稳等指明方向。报告期内债券资产收益率继续下行，直至受经济政策出台及部分资金的阶段性申赎影响收益率小幅反弹；权益市场和转债市场一度持续下跌，出现普遍负反馈行情，转债期权价格体现出明显的流动性折价和信用折价等因素。季末在政策利好影响下，估值出现大幅修复。本基金重仓个股整体维持稳定，在普遍估值较低的状态下，基于对长期价值的判断增持部分行业个股。

兴全汇享：季末股债出现明显的跷跷板效应，债券耐心等待机会

翟秀华 

兴证全球基金固定收益部副总监

兴全汇享一年持有混合（共同管理）、兴证全球恒利一年定开债券发起式（共同管理）等基金基金经理

徐留明 

兴全恒益债券（共同管理）、兴全汇享一年持有混合（共同管理）、兴证全球招益债券（共同管理）、兴证全球竞争优势混合型基金 基金经理

复盘三季度，外需边际由强转弱，国内经济预期依然不强。在地方政府化债压力增大和房地产价格延续下行的背景下，内需不振，信心不足。面对这些问题，9月底政治局会议着重讨论了经济形势，强调加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，加力推出增量政策，努力完成全年经济社会发展目标任务。会议的表述和定调超出市场预期，市场风险偏好出现快速回暖，股市低位回升，债市见顶回调。临近季末，股债出现明显的跷跷板效应。

本季度，在较大的市场波动中，本账户仓位波动也较大。债券在三季度内配置较为保守，耐心等待调整机会。

权益方面重仓个股整体维持稳定，在普遍估值较低的状态下，基于对长期价值的判断增持了部分行业个股。阶段性加大了对转债的配置，在转债市场非理性下跌的时候稳步加仓，在市场迅速反弹后逐步降低仓位。

兴证全球兴晨：债券持仓久期基本稳定，精选信用优质的可转债投资

刘琦

兴证全球基金固定收益部副总监

兴证全球兴晨六个月持有混合、兴全汇吉一年持有混合基金经理

报告期内，经济动能继续下行、外部环境复杂度增加，房地产等行业压力加剧，经济金融数据进一步走弱，物价下行压力进一步加大。季末，政策刺激开始加力，试图扭转物价低迷预期。全球经济增长动能放缓，通胀略有反复、总体下行。

报告期内，债券收益率总体趋势先下后上，10年国债利率下行到2.0%左右，季末快速回升到2.26%附近。股市先跌后涨，万得全A指数三季度上涨约17.68%，中证转债指数先跌后涨，总体持平。

报告期内，权益仓位大部分时间保持低仓位，后期略有上升，适度灵活操作，期间重点投资了可转债。股票方面，以高股息资源股、先进制造为主。可转债方面，精选信用资质较好的个券重点投资。债券方面，以金融类债券为主，久期基本稳定。

兴全稳泰：坚持逆向思维，灵活调整组合久期合杠杆

王帅

兴证全球基金固定收益部总监助理

兴全稳泰债券、兴全恒裕债券、兴证全球恒盛90天持有债券（共同管理）基金经理

三季度，宏观经济表现平稳，通胀维持低位，债券收益率触底后有所反弹。具体来看虽有央行降准降息政策支撑，但受相关稳增长政策，次级权益市场风险偏好显著提升，市场流动性阶段性紧张，债券市场短期出现供需失衡情况。本基金在各类资产中进行了较深度挖掘，坚持逆向思维，灵活调整组合久期和杠杆，优选配置了短中期限高等级信用债和利率债，为组合贡献了部分收益。

兴证全球恒盛：整体采取中性偏谨慎的策略，抓取确定性的交易机会

王帅

兴证全球基金固定收益部总监助理

兴全稳泰债券、兴全恒裕债券、兴证全球恒盛90天持有债券（共同管理）基金经理

王健

兴证全球恒盛90天持有债券（共同管理）、兴全天添益货币市场基金、兴证全球中证同业存单AAA指数7天持有基金经理。

三季度，债券市场波动较大，8月开始，由于央行买卖国债的操作，利率债短期和长期表现分化，市场博弈情绪浓厚。9月下旬，央行大幅降准降息和政治局会议讨论经济形势，政策转向带动市场情绪，风险偏好显著回升，债市季末流动性承压，债市波动放大，信用利差走扩明显。运作期内，本组合根据市场政策变化，整体采取中性偏谨慎的策略，抓取确定性的交易机会，争取为投资者创造较好的投资收益。

兴证全球恒惠：久期和杠杆随着收益率上升稳步加至中性水平

谢芝兰 

兴证全球恒惠30天持有超短债、兴全货币基金经理

三季度国内经济进一步走弱，各项经济、金融数据延续下行趋势，社会预期偏悲观，市场风险偏好降至历史低位。9月政治局会议内容以及各部门发布会讲话均显示出上层对稳定市场预期、托底经济态度的明显变化。为应对经济下行，央行7、9月连续两次降息，9月降准落地，9月降准降息幅度均为近年来最大。三季度政府债发行进度明显加快，供需格局有所改善，债券收益率整体先下后上，央行买卖债券、市场预期的边际变化带来债市大幅波动，期限利差在收益率上行过程中进一步压缩，信用利差有所修复。报告期内，产品规模有所下降，久期和杠杆随着收益率上升稳步加至中性水平。

兴证全球恒远：季末财政货币政策超预期，国债收益率再度大幅回调

季伟杰

兴证全球恒远债券、兴全恒瑞三个月定期开放债券发起式等基金基金经理

报告期内，受监管和政策的影响，债市一波三折，7月初央行公告将开展国债借入操作，国债收益率短暂回调，随后受到基本面偏弱以及央行降息的影响，国债收益率继续下行；8月上旬，在大行卖出国债、交易商协会查处国债违规交易等事件影响下，国债收益率再度短暂回调，尔后继续下行并在9月下旬创新低；9月底，政治局会议罕见研究当前经济形势，财政货币政策超预期，国债收益率再度大幅回调。报告期内，组合继续采取精细化管理策略，维持一定的久期水平，随着信用利差的走阔，我们增加了信用债的持仓占比。

兴证全球恒信：信用利差和信用债等级利差走阔

田志祥 

兴证全球恒信债券、兴全兴泰定期开放债券发起式（共同管理）、兴证全球恒悦180天持有债券等基金经理

报告期内，利率债收益率继续下行，信用债收益率则有所上行，信用利差和信用债等级利差均走阔。本基金的投资策略以票息策略为主，在确保流动性情况下，着力于配置风险收益性价比好的债券，同时积极把握市场中的结构性交易机会以期增强收益。

兴全恒鑫：转债的估值达到历史极端水平，但安全垫正在积累

朱喆丰 

兴全恒鑫债券、兴全汇虹一年持有混合、兴证全球丰德债券基金经理

三季度纯债整体延续强势表现，在宏观经济复苏放缓的背景下，10年国债收益率持续突破关键点位，一度触及2.0%的低位。权益和转债继续承压，在企业盈利边际走弱的情况下，转债市场经历前所未有的估值调整阶段，平价70元以下转债算术平均到期收益率一度升至6.27%，创历史最高水平；偏债型转债纯债溢价率最低降至-6.47%，在0%以下持续52个交易日；全市场转债加权平均价格最低跌至104.12元，处于21年以来0%分位。在“国九条”影响下市场对中小市值公司的偏好降低是造成转债市场三季度弱势表现的主要原因，但在转债整体估值达到历史极端水平的情况下，也需看到估值的安全垫在逐渐累积，且已具备相当的能力对抗不确定性，这一趋势在美联储开启降息以及中国央行宣布降准降息、推出一系列提振股市的政策后愈发清晰。后续我们将通过精选个券，找到那些被错杀和估值已具备足够安全边际的品种，进行重点配置，灵活调整持仓结构，力争实现较好的绝对收益。

FOF产品线

兴全优选进取FOF：继续维持权益资产的配置比例稍高于配置中枢

林国怀

兴证全球基金总经理助理、FOF投资与金融工程部总监、养老金管理部总监

兴全优选进取三个月持有混合FOF、兴全安泰平衡养老三年持有混合FOF、兴全安泰积极养老五年持有混合发起式FOF等基金基金经理

伴随着九月底国新办发布会的召开和多项利好政策的出台，A股市场在三季度末结束了持续下跌行情，开启了一轮大反弹。从整个季度区间来看，主流宽基指数均止跌回升，上证综指上涨12.44%，沪深300指数上涨16.07%，创业板指涨幅尤其亮眼达29.21%，而前期表现较好的中证红利指数涨幅有限仅6.43%。从申万一级行业表现来看，非银金融、房地产、综合板块涨幅居前，分别上涨41.67%、33.05%、31.20%，而煤炭、石油石化和公用事业涨幅落后，分别上涨1.24%、2.00%和2.95%。从风格指数上来看，大盘、小盘指数表现稍优于中盘指数，低价股指数表现远优于中价、高价股指数，中市盈率指数表现优于高、低市盈率指数，亏损股指数表现优于绩优股、微利股指数。同期，债券市场表现为前高后低，中债总财富指数、中债银行间国债财富指数、中债企业债总财富指数总体上涨1.05%、1.20%、0.36%，中证转债指数经历了大幅震荡最终收涨0.58%。从基金指数上看，中证偏股基金指数上涨12.45%，中长期纯债基金指数小幅上涨0.33%，黄金ETF净值上涨8.09%，以人民币计价的标普500ETF净值上涨3.72%，纳斯达克ETF净值下跌1.70%。

本季度该基金主要的操作有：1、资产配置上，组合继续维持权益资产的配置比例稍高于配置中枢，小幅提升了黄金ETF基金的配置比例，同时在国别配置层面分散了海（境）外权益基金的配置，提升了港股指数基金的配置比例；2、风格配置上，组合略微超配在成长（尤其是质量成长）风格和GARP风格基金，适度降低了偏价值、红利风格基金的配置比例；3、固定收益资产上，鉴于国内债券收益率处于较低位置，组合继续维持较短的久期，保持用内部货币基金、可转债基金、场内折价基金等替换组合中的纯债型基金；4、其他方面还包括，降低了组合中转债的直接投资比例，赎回到期开放折价消失的产品，并继续根据既定策略参与折价品种的投资机会。

目前组合权益部分的风格相对均衡略偏成长，我们将保持一贯的“略偏左侧”和“适度均衡”的配置策略，通过积极挖掘市场上相对收益和绝对收益的投资机会不断增厚组合收益，通过“多资产、多策略”的方式来平滑组合波动，努力将该基金呈现为“相对稳定的‘贝塔’和相对确定的‘阿尔法’特征”。

本基金是一只进取型风格的普通FOF产品，权益类资产的配置中枢为80%，我们将秉承勤勉尽责的态度进行组合管理，遵守契约要求、保持策略的稳定性，兼顾长期收益率和改善持有人体验，力争陪伴投资者实现财富增值。

兴证全球安悦平衡养老FOF：坚持组合投资纪律，勤勉拓展收益来源

刘潇 

兴全安泰稳健养老一年持有混合FOF、兴证全球安悦平衡养老三年持有混合FOF、兴证全球优选稳健六个月持有债券FOF（共同管理）基金经理

伴随着九月底国新办发布会的召开和多项利好政策的出台，A股市场在三季度末结束了持续下跌行情，开启了一轮大反弹。

本季度基金进行了以下操作：1、权益资产端：港股股东回报在持续下跌中明显提升，一方面是股息率提升，另一方面在市场底部上市公司回购也大幅增加，我们认为对股东回报的重视将明显提升股价下行保护，因此维持了港股相对于基准的超配。另外本基金投资的QDII海外基金场内交易溢价率出现了较大波动和偏离，我们根据溢价率进行了相应操作。2、固定收益端：固定收益资产上，本季度国内债券收益率持续下行，组合继续保持用内部货币基金、场内折价基金等替换组合中的纯债型基金。可转债方面，7-8月份中小市值可转债过高概率的计入了信用风险担忧，我们认为这种担忧已经超过了现实中最悲观的可能性，因此我们继续增加了实际信用风险较小的错杀品种，维持了组合可转债仓位。9月末可转债市场跟随权益市场回暖，我们兑现了部分价格修复到位的品种。3、另类资产方面，因国内黄金相对全球金价溢价回归，组合适度增加了黄金的配置比例以保持其在组合资产配置中的定位。4、根据既定的策略参与股票定增、大宗交易、场内折价基金等投资机会。5、我们在组合中坚持多资产配置策略，利用大类资产之间的低相关性改善组合波动水平。权益型基金、债券型基金、商品型基金、可转债均是我们多资产配置的重要组成部分。作为一只养老目标FOF产品，我们的目标是实现长期稳健的投资收益，坚持组合投资纪律以及勤勉拓展收益来源是我们实现上述目标的手段。我们希望借由我们投资目标的实现，改善持有人的持有体验和持有收益，力争陪伴投资者实现财富增值和养老储备。

兴证全球优选稳健FOF：国内债券利率、利差水平均处于历史低位，组合继续采用中短久期策略

刘潇 

兴全安泰稳健养老一年持有混合FOF、兴证全球安悦平衡养老三年持有混合FOF、兴证全球优选稳健六个月持有债券FOF（共同管理）基金经理

丁凯琳

兴证全球优选稳健六个月持有债券FOF（共同管理）、兴证全球优选积极三个月持有混合FOF（共同管理）基金经理

伴随着九月底国新办发布会的召开和多项利好政策的出台，A股市场在三季度末结束了持续下跌行情，开启了一轮大反弹。

本季度该基金主要的操作有：1、权益资产部分，组合继续维持权益资产的配置比例在略高于配置中枢的水平，组合风格保持在相对均衡的状态，多资产配置层面组合维持了港股、美股的配置比例。2、固定收益资产部分，鉴于国内债券利率、利差水平均处于历史低位，组合继续采用中短久期策略，超配转债策略相关基金、场内折价基金等，并适度提升了海外债券型基金的配置比例。3、另类资产部分，组合提升了黄金资产的配置比例。4、其他方面，赎回了到期开放折价消失的基金产品，并继续根据既定的策略积极参与折价品种的投资机会。本基金注重多策略、多资产的配置，以此来分散组合的收益来源、优化组合的风险特征，从而实现长期稳健增值的目标。

本基金是一只稳健型的普通FOF产品，权益类资产的配置中枢为10%，我们将秉承勤勉尽责的态度进行组合管理，遵守契约要求、保持策略的稳定性，兼顾长期收益率和改善持有人体验，力争陪伴投资者实现财富增值。

$兴全恒益债券A(OTCFUND|004952)$

$兴全汇享一年持有混合A(OTCFUND|009611)$

$兴证全球兴晨六个月持有混合A(OTCFUND|018620)$

$兴全稳泰债券A(OTCFUND|003949)$

$兴证全球恒盛90天持有债券A(OTCFUND|018691)$

 $兴证全球恒惠30天持有超短债A(OTCFUND|012324)$

$兴证全球恒远债券A(OTCFUND|018196)$

$兴证全球恒信债券A(OTCFUND|016481)$

$兴全优选进取三个月持有(FOF)A(OTCFUND|008145)$

$兴证全球优选稳健六个月持有债券(FOF)A(OTCFUND|015377)$

风险提示：本文观点均摘录自兴证全球基金各基金2024年三季报期报告，具体观点详见报告原文。本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资者投资于本公司基金时应认真阅读相关基金合同、招募说明书等文件，根据自身的风险评级选择相应风险等级的基金产品。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩或基金经理曾管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。观点仅代表个人，不代表公司立场，仅供参考，不作为投资建议，观点具有时效性。基金投资须谨慎，请审慎选择。