市场回顾：

过去一周，出于对增量财政政策的担忧，债市情绪偏谨慎，叠加资金面偏紧以及A股走强的影响，债市整体出现调整。具体而言，周一消息面平静，长端走势震荡，当天十年国债活跃券收平。周二，对新增地方债额度的担忧扰动市场情绪，当天长端明显调整，十年国债活跃券上行2.5bp。周三，消息面平静，债市情绪偏弱，当天十年国债活跃券上行0.25bp。周四，对财政刺激的担忧继续扰动市场，当天十年国债活跃券上行0.6bp。周五，11月人大常委会议程未提及国债和预算相关问题，市场对财政刺激的担忧有所缓解，当天十年国债活跃券下行1.1bp。全周十年国债活跃券累计上行2.25bp，十年国开活跃券累计上行2.25bp。

资金方面，资金利率转紧，DR001平均利率为1.51%，前值为1.43%；DR007平均利率为1.66%，前值为1.61%。10月21日至10月25日，央行分别开展了2089亿元、1584亿元、7927亿元、7989亿元和2926亿元逆回购操作，全周逆回购累计净投放12571亿元。此外，央行在周五开展了7000亿MLF操作，相对月中到期量来说属于小幅缩量续作。央行大额净投放显示出对资金面的呵护态度。

市场研判：

2024年10月28日，央行意外推出买断式逆回购，我们认为此次操作的主要目的是为对冲年底前 MLF的集中到期，确保市场流动性稳定。此次买断式逆回购操作具有多项特点：原则上每月开展一次，操作期限不超过1年，采用固定数量、利率招标、多重价位中标的方式。回购标的包括国债、地方政府债券、金融债券、公司信用类债券等。从品类上看，这与MLF的抵押品非常接近。比起国债买卖工具，品类更加丰富。

后市观点：

预计美国大选与人大常委会落地前债市保持窄幅震荡格局。对于债券市场，年内主要风险是宏观政策加码完成今年5%的经济工作目标，对应四季度工业生产提速。10月份高频数据显示工业生产确实边际走强。不过根据EPMI和整体生产数据，我们预计10月PMI季节性可能回落至49.5%。

央行新创设的买断式逆回购工具，有利于维护年末流动性合理充裕，为经济稳定增长提供良好的货币金融环境，但我们预计该工具对市场的影响较为复杂。本工具增加短端利率投放，对于短债理论上利多。但是买断式逆回购与国债买卖在1M-12M期限存在竞争，如果增加买断式逆回购，贴现国债的买卖可能相应缩量，因为国债购买对短债利好更加明显。 

（风险提示：市场观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险，投资需谨慎。）

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