业绩背后的事儿

近期，债市波动主要受到权益大涨的影响。一方面，在预期层面，债市对后续的政策出台予以定价，表现在利率债在9月末的快速调整。另一方面，由于资金明显出现由债券市场分流至权益市场的情况，在国庆后非银遭遇大面积赎回，信用债出现了明显的调整，信用利差大幅走扩，部分债券定价出现了非理性的情况。

基金经理怎么看？

展望后市，对于信用债基来说，短期风险有所缓解，而中期价值已经凸显，确定性正在明显增加。有以下几点分析：

1、     9月底至10月初调整幅度较大的品种主要为短久期低资质信用品种，也是大部分短债基金重仓的品种，此次调整之后，利差水平已经超过历史中位数，若后续债基赎回情况有所缓解，那么预计继续调整的空间已经不大。

2、     本次调整速度较快，开始赎回较为集中，预计后续赎回压力将有一定的缓解，9号下午开始，银行二永债已经率先企稳，是信用债市场短期逐步企稳的积极信号。

3、     从基本面角度来看，当下仍在货币宽松周期，资金收紧的可能性是较低的，在利率债稳定、信用利差相对合理的情况下，债券相对银行及保险等机构来说具有较强的吸引力，信用债的风险明显降低。

4、     后续财政发力的方向，重点仍然是地方政府化债，专项债的用途拓宽我们认为大概率是借新还旧，因此，未来高收益资产的稀缺程度会更高，从中期来看，我们认为资产荒逻辑仍然成立。

$农银汇理金汇债券A(OTCFUND|000322)$

$农银汇理金汇债券C(OTCFUND|010256)$