嘉宾及主持人简介

王石千：10年证券从业经验，超6年基金管理经验，2024年毕业即加盟鹏华基金，现担任鹏华基金多元资产投资部总经理，在管债券基金产品共10只，总规模超160亿，主要覆盖了可转债、一级债、二级债、偏债混等含权固收+品种，在管产品中长期历史业绩优异，且其在固收+领域投资经验非常丰富。

曾穗媛：鹏华基金品牌管理部营销策划总监助理。

王石千金句 

1、此次权益市场行情最为关键的驱动因素是稳增长政策的态度发生明显变化。

2、如果后续宏观经济能底部企稳，尤其物价能够实现企稳回升，企业盈利将会看到一个向上的周期，股票市场也将走出向上的趋势，在这种向上的股票市场中，成长风格可能会迎来表现的机会。

3、如果说之前8月份是一个转债市场逢低进行左侧配置的时点，那么现在可转债市场已经迎来较好的右侧布局机会。

4、债券市场对于转债市场影响并不会特别大，转债市场后续的走势可能主要还是取决于股票市场，核心在于当前转债市场仍处于上涨前期，且估值出现一个暂时性下降，这个位置可能是非常好的买入机会。

曾穗媛：自9.24行情启动以来，在政策组合持续推动下，A股市场迎来较大反弹行情，市场成交活跃度被大幅激活，随后市场可能进入震荡分化状态。请问怎么理解这一轮权益市场行情？

王石千：我们对股票市场的看法相对比较乐观，认为此时由反弹转变为反转的概率相对比较高，主要有以下原因：   

首先，我们认为此次权益市场行情最为关键的驱动因素是稳增长政策的态度发生明显变化。从9月24日央行、金管局、证监会的新闻发布会，到9月份政治局会议讨论宏观经济，提出“加力推出增量政策”，“努力完成全年经济社会发展目标任务”，再到10月12日财政部提出拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，也明确表示中央财政还有较大举债空间和赤字提升空间来进行逆周期调节，都充分体现出当前政策对于经济增长的重视程度有非常大的提升。在后续一系列政策措施推动下，我们认为宏观经济会逐步走出通缩循环的概率明显提升，企业盈利见底回升的概率也相应明显提升。

第二是美联储开始进入降息周期。美联储自2022年开始加息，美国利率水平远高于中国，对人民币的汇率和中国资产的价格形成了掣肘。2024年9月美联储首次降息，预期今年还会继续降息50bp，一方面能够提振我国的外需，另一方面也能缓解换汇和人民币汇率的压力。我认为美联储降息是外部流动性环境的一个大转折，也是国内权益市场可能反转的重要驱动因素。

第三是从市场表现来看，9月末到10月初天量的成交和快速的上涨从技术角度，已经破坏了股票市场的下跌趋势，转变观点的投资者在逐步增加，新进入股票市场的资金也在增加，这均是前两年股票市场没有看到的。后续股票市场在增量资金的推动下，继续出现熊市的概率明显降低。

以上三点是我们认为当前时点从反弹继续转化为反转的概率相对较高的原因。

关于对市场短期行情的判断，我认为10月份到11月初市场可能会处于调整整固状态。一方面，前期市场上涨速度相对较快，幅度较大，需要一定时间去消化。另一方面，10月份还面临三季报披露、11月初美国大选等不确定性事件影响。后续在11月美国大选落地后，市场可能会有继续上涨的可能性。届时市场会有新的增量资金，大家也会更多根据最新情况对市场进行新的定价。

曾穗媛：今年前三季度，红利资产和债券类资产表现比较突出，成长类板块则经历较长时间承压。最近成长风格在这轮行情下被快速激活，这是不是反转信号？成长风格能否否极泰来，走出投资主线？

王石千：成长因子在牛市中会有比较好的表现，我们认为股票市场反转的概率越来越高，此时去配置高成长性股票是比较好的选择。

从历史来看，我们的股票市场呈现出成长风格和价值风格交替表现的规律。自2022年以来，由于企业盈利走弱，成长风格估值较高，股票市场整体进入下行周期后，价值风格表现相对占优。站在当下时点，我们认为如果后续宏观经济能在底部企稳，尤其是物价能够实现企稳回升，企业盈利将会看到一个向上的周期，股票市场也将走出向上的趋势，在这种向上的股票市场中，我觉得成长风格可能会迎来表现的机会。

曾穗媛：从未来行业分化的角度，您看好哪些行业能够跑出一些结构性机会？

王石千：行业层面，当下时点从机构投资者和个人投资者共同偏好角度出发，我认为科技股短期仍有较多机会，它兼具成长性、高波动和故事性，所以得到了机构和个人投资者的共同青睐，值得关注。

如果后续经济能够底部企稳，物价水平开始往上走，上游周期和下游消费中很多细分行业也会出现投资机会。在上游周期中不乏经历产能出清或者供给相对比较有限的行业，在下游消费层面很多消费股在过去三年明显消化了其估值。

此外，国企兼并重组主题在未来市场中也是值得重点关注。

曾穗媛：前期可转债市场经历了一波回调，8月份时我们比较强烈地看多可转债，您能否给我们分享一下当时的判断？

王石千：8月份转债市场遭遇了比较大的抛售，主要由于一是股票走弱，二是部分转债正股退市及违约强化了下跌。随着市场下跌，券商自营、年金等投资者开始止损，基金遭遇赎回，部分个券受到了较强的抛售，跌幅甚至超过了很多正股，价格明显偏离了价值。当时偏债转债的到期收益率与信用债的利差已经创了历史新高，股性转债的百元溢价率也已经回到了历史中位数以下，叠加8月比较低的股票市场估值和点位，当时我们比较鲜明地认为转债市场迎来2018年末以来最好的配置机会。虽然当时股票市场的右侧时点还难以判断，但转债市场的位置已经有较好的配置价值，可以在左侧先进行布局，右侧再进行加仓，优先配置一些双低转债和被错杀的债性转债。

以上观点仅代表基金经理个人观点，不代表基金管理人观点，不构成实际投资建议，也不代表基金过去及未来持仓。投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

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