2023年“一揽子化债方案”出台后，信用债基一度成为投资者的配置重点。近期财政部再次提及化债，有哪些重点值得关注？后续债市债基如何展望？长安基金固收团队为您带来最新解读~

1、 财政部近期再提化债，有哪些重点需要关注？

10月12日国新办新闻发布会主要介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。关于化债的重点内容主要有三：

1）抓实化解地方政府债务风险。中央财政在2023年安排地方政府债务限额超过2.2万亿元的基础上，2024年又安排1.2万亿元的额度支持地方。效果来看，到2023年末全国纳入政府债务信息平台的隐性债务余额比2018年摸底数已减少50%。

2）按照9月26日召开的中央政治局会议部署，将陆续推出一揽子有针对性增量政策举措，主要包括加力支持地方化债、发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本、运用各类工具支持推动房地产市场止跌回稳、加大对重点群体的支持保障力度等方面，此外还有更多政策工具正在研究中。

3）关于加力支持地方化解债务风险，除现有安排外，拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，这将是近年来出台支持化债力度最大的一项措施。接下来财政部还将会同相关部门进一步压实地方化债主体责任，指导地方稳妥化解隐性债务风险和推动融资平台转型，对违法违规举债问题严肃查处问责并限时整改。

2、 2023年化债至今，地方债务化解进展如何？

自2023年7月“一揽子化债方案”以来，化债已成果显著，且当前化债仍在加速推进。一方面，除了前面提到的到2023年底隐性债务余额显著减少、2024年又安排1.2万亿元债务额度支持，据统计不披露一案两书的特殊专项债已发行规模超过8000亿元。在此基础上还将一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务。

另一方面，市场较为关注的城投平台债务风险化解也取得较大进展。政治局会议“一揽子化债”方案后，陆续出台多个具体化债指导方案。从公开半年报的城投平台数据来看，化债成果可以总结如下三点：城投债务期限结构改善，短期债务占比下降。债务结构继续改善，银行贷款快速增长，债券规模基本持平，非标债务净减少。融资成本持续走低，部分重点省份融资成本下降更为明显。

3、 8月以来信用债扰动连连，目前修复到什么阶段？

8月以来信用债主要经历了两轮大幅调整。8月下旬机构预防性赎回引发债市回调，信用债利差大幅走阔， 9月后虽然债市情绪有所回暖，但信用债整体修复进程仍慢于利率债。9月最后一周超预期政策落地引发债市大幅回调，固收产品持续赎回引发市场流动性紧张进一步带动信用利差走阔。随后，由于股市及增量政策不及预期，A股市场情绪由极致趋于温和，信用利差快速压缩，城投债中高等级短久期品种基本已修复到位，低等级中短久期品种还有一定修复空间。由于当前市场对流动性考虑优先级较高，长久期品种买盘需求较弱，因此长久期品种收益率仍处高位，修复速度较慢。

4、年底前债市债基如何展望？

近期在信用债利差修复下，短债基金净值修复表现普遍优于中长债基金，我们预计这种情况可能会在四季度持续。

投资品种上，考虑到后续新增地方债、超长期国债以及“支持经济大省挑大梁，更好发挥带动和支柱作用”，利率债和城投债依然是主流配置品种，银行二永债也具备配置价值。

利率债方面，年内收益率持续创新低，但也伴随着多次大幅调整，四季度是政策窗口期及经济数据博弈期，对债市仍会有一定的扰动。信用债整体供给有限，产业债融资短期内供给较难大幅改善；城投债受融资约束集中在调结构降成本，增发规模有限；存单净融资规模新增有限。但同时，固收类产品的增量资金或较难突破年内高点，资产荒行情或演变为存量博弈，这将对流动性管理提出更高要求，中短久期债基或是较好的选择。

风险提示：上述观点仅代表长安基金观点，不构成针对个人的投资建议，也不表明本公司对投资做出任何判断或倾向意见。投资人应谨慎投资，并根据风险自担的原则，自行承担投资风险。基金有风险，投资需谨慎。

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