行情复苏至今A股快速上涨，而科创芯片指数成为本轮行情中“极锋利的矛”，尽管连续两日回调，相关指数基金月内浮盈仍较可观，如上证科创板芯片指数近6个月涨幅超60%。

数据来源：wind，时间区间2024/4/23-2024/10/23，仅供参考，指数短期表现不预示未来

随着市场风险偏好在整体改善，各板块通常都具备一定的盈利机会。然而投资者们也不难发现，A股在3300-3700点有大量历史筹码积累，放量震荡分化似乎成为“常态”，板块之间的跷跷板效应令人措手不及。

在第一轮“普涨”过后，可能也有一部分股票会带来亏损风险，因此对于个人投资者来说，选对主线、做好配置至关重要。

科创芯片都是谁在赚钱？为什么交易的筹码结构如此重要？

对此，招商证券策略团队作出了针对性分析。从交易结构上看，科创芯片的“交易筹码”呈现以下特点：

1） 个人投资者通过场内ETF及场外基金快速增持

• 场内ETF：9月24日 至10月18日，共有643亿流向科创板相关ETF，具体到申万二级行业，ETF供给流入半导体板块419亿。

• 场外基金：蚂蚁基金、天天基金等互联网基金代销平台前端数据显示，跟踪科创芯片的指数基金近一个月持有人户数、浏览人次等实现了快速增长。

2） 部分科创芯片公司实际可流通股不足70%，上涨弹性增加

考虑到部分限售股以及近期ETF份额增加带来的占比再度提升，部分科创芯片个股实际可自由流通的股份或不足70%。再叠加快速上涨阶段投资者“惜筹待涨”的心理，增量资金对股价的推动作用进一步增强。

3） 本轮科创行情的另一大特征，是衍生品规模的快速增长

9月24日后，科创ETF期权的持仓量快速增长，根据规则做市商卖出看涨期权，需要购买相应的ETF进行对冲，推动价格上涨并形成正反馈。期权的杠杆作用及获利后的“示范效应”也对市场情绪产生进一步提振。

值得注意的是，2019年成立的科创板，其挂钩期权直到2023年6月上市。因此对比2015年等快速上涨的行情，是不曾出现的“新变量”。

资料来源：招商证券，《本轮领涨的科创板有何交易结构特征？》20241022

为什么叙事的核心是芯片，而不是其他？

汇添富指数与投资量化部认为，“本轮反弹最核心的叙事逻辑是芯片产业链国产化，半导体芯片、科创芯片类ETF表现出较为明显的资金流入，相关ETF成交额甚至超过宽基”。

实际上，无论A股还是海外市场，每一轮上行行情的背后，都依赖于某个产业周期的基本面作为支撑。

• 这一轮海外大级别行情的推动主线是以人工智能为代表的科技主线，以纳斯达克指数为代表的科技板块自2022年10月至今估值与盈利持续突破，指数点位连创新高。$汇添富全球移动互联混合(QDII)人民币C(OTCFUND|015202)$

• 国内发展聚焦“硬科技”，科创板上市公司对研发的投入力度均显著高于A股市场整体水平，在稳增长政策持续颁布、流动性环境宽松、大力发展新质生产力的背景下，科创芯片有望确立阶段性底部，迎来中长期维度下的相对占优行情。$汇添富上证科创板芯片指数发起A(OTCFUND|020628)$$汇添富上证科创板芯片指数发起C(OTCFUND|020629)$

从2024年中报业绩来看，芯片产业的基本面扎实，各环节的营收恢复良好。科创芯片指数2024H1营业收入为992.77亿元，同比增长23.04%，增速提升30.98%，细分子行业中，多数子行业业绩改善，盈利能力上行。

当前如何配置，现在入场会站岗吗？

当前，配合政策引导方向，更看好的配置方向主要是硬科技/顺周期。在高波动中，投资者可战术性调整仓位，避免极致追高与非理性离场。如您在进攻仓位选择“锐度更高”的芯片指数产品作为工具，还应当注意产品跟踪误差、综合费率、申购额度等“细节”适配自己的需求，投资体验更佳哦~

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。文中个股仅作为指数成份股客观展示，不代表任何投资建议。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证投资于本基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件以详细了解产品信息。汇添富上证科创板芯片指数基金（A/C：020628/ 020629）属于较高风险等级（R4）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为进取型（C4）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本产品由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。上证科创板芯片指数由中证指数有限公司（“中证”）编制和计算，其所有权归属中证。中证将采取一切必要措施以确保该指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。本宣传材料所涉任何证券研究报告或评论意见在未经发布机构事前书面许可前提下，不得以任何形式转发。所涉相关研究报告观点或意见仅供参考，不构成任何投资建议或咨询，或任何明示、暗示的保证、承诺，阅读者应自行审慎阅读或参考相关观点意见。汇添富上证科创板芯片指数基金（A/C：020628/ 020629）合同生效日为2024/3/12，基金成立未满半年，业绩比较基准为上证科创板芯片指数收益率*95%+银行人民币活期存款利率(税后)*5%。基金成立以来的业绩和业绩基准分别为：-7.25%/-7.42%（2024H1），数据来源：基金半年报，时间截至2024/6/30。

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