亲爱的汇添富中证主要消费持有人：

相信大家已经关注到，近期消费板块有所反弹。反弹的背后，其实是A股市场一些代表性资产的整体反弹，只不过节奏有先有后，强度有强有弱，而消费是其中反弹较早、板块复苏较为领先的板块。9月19日消费板块就开始企稳反弹，9月24日以证券板块为代表的弹性板块接力反弹。

消费板块率先企稳反弹的主要原因包括以下几点：

从政策层面，一系列刺激经济复苏的“组合拳”纷至沓来，其力度与广度为近年来罕见，体现出了对拉动经济增长、促进消费和产业复苏的决心和魄力。市场的反弹很大程度上是对之前过于悲观情绪的修复，进而表现出涨幅明显、反弹速度快、成交大幅放量的特征。消费作为刚性需求产业，并且是拉动经济增长非常重要的一驾马车，在本轮行情中成为了各政策合力去推动的方向，因此受到政策的影响也更加直接。

从估值层面，在此次反弹之前，消费指数的市盈率，已经处于最近十年最低的位置，而它的基本面其实是比较稳健的。经历了2021年至2024年9月份的漫长调整，累积的估值风险被大量消化，与此同时，板块公司的盈利增速、盈利稳健性在各行业中依旧处于靠前位置，分红能力也在不断提升，所以这次反弹可以说也是对于消费板块估值的修复。即便反弹至今，消费指数的市盈率依然是近10年5%分位数以下。

我关注到，不少投资人都在疑惑，近期的行情到底是阶段性的反弹，还是中长期反转的标志。其实，之前投资人对于资本市场投资收益预期还是比较悲观的，而修复的第一阶段基本上都会以情绪性的修复、估值的修复和风险偏好的修复为主，第二阶段则会进入市场基本面的修复，这是一个逐步进展的过程。接下来，市场能够走多远、走多久，既需要看现有政策持续的力度和强度，以及后续是否会出台新的政策支撑，将经济和收入预期、市场风险偏好拉回正常的水平；也要看经济体中的各类行业企业能否实质性地出现基本面回暖。

针对近期的波动，我也想告诉大家资本市场的波动与生俱来、始终存在的，并不是一条直线向上或向下的。市场的回调，其实整体是市场回归冷静、投资者激烈情绪平复的过程，也是未来市场能够走得更健康的必经过程。

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