市场回顾：

过去一周，债市多头情绪占优，收益率走势受A股情绪影响较为明显。周一，A股表现偏强，债市走势震荡，当天十年国债活跃券下行0.15bp。周二，A股下跌，当天十年国债活跃券下行2.6bp。周三，债市对住建部发布会保持谨慎，收益率有所回调，当天十年国债活跃券上行1.75bp。周四，住建部地产政策力度低于市场预期，当天十年国债活跃券下行2.75bp。周五，A股大涨，风险偏好抬升利空债市，当天十年国债活跃券上行1.75bp。全周十年国债活跃券累计下行2bp，十年国开活跃券累计下行2.5bp。

资金方面，资金利率转松。DR001平均利率为1.43%，前值为1.48%；DR007平均利率为1.61%，前值为1.65%。10月14日至10月18日，央行分别开展了195亿元、683亿元、6424亿元、1326亿元和1084亿元逆回购操作，全周逆回购累计净投放6243亿元。本周有7890亿元MLF到期，逆回购净投放主要用于对冲MLF到期，央行操作维持稳健偏松的基调。

市场研判：

10月21日，据央行网站消息，新一期LPR披露，5年期以上LPR下降25BP至3.6%，1年期LPR下降25BP至3.1%。这是继2024年2月和7月之后年内第三次LPR下调，且下调幅度持平2019年新版LPR报价改革以来最大幅度，落在了市场预期20-25BP的上沿。展望未来，考虑到9月政策利率的大幅下调以及当前银行净息差已处于较低水平，年内LPR报价可能将保持稳定。总体来看，此次LPR的下调是央行综合运用多种货币政策工具，以支持实体经济、促进经济平稳健康发展的重要举措。对于债券市场，从比价角度看，5年LPR大幅调降后超长久期利率债相对按揭贷款的性价比提升，有一定配置价值。

后市观点：

过去一周发布的经济数据总体好于市场预期，GDP增速为4.6%，累计同比为4.8%。我们预计完成今年目标需要四季度GDP达到5.5%。政策方面，住建部表示新增100万套城中村改造，从数量和模式上看是去年三大工程的延续。由于城中村改造周期长（6-10年），其对经济的拉动作用并不是立竿见影的。此外，LPR调降幅度落在市场预期上沿，表示近期降成本一系列政策起到效果。

预计美国大选与人大常委会落地前债市保持窄幅震荡格局。对于债券市场，年内的主要风险是宏观政策加码完成今年5%的经济工作目标，对应四季度工业生产提速。10月份高频数据显示工业生产确实边际走强，后续将持续关注各类开工率数据。

（风险提示：市场观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险，投资需谨慎。）

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