一、市场复盘

过去一周，A 股先是高开低走，周五又强势反弹，上证指数整体稳定在 3200 点位。市场行情周内波动较大，成长方向反弹较明显，创业板和科创指数相对较强，小盘股整体表现好于大盘股。板块方面，计算机、国防军工、电子三大板块表现相对较好，食品饮料、石油石化、煤炭的表现相对较弱。周初，在四项增量财政政策等多重政策面利好提振下，再度走出放量普涨行情。后三个交易日，权益市场震荡回落，沪指一度跌破 3200 点位。周五，一是金融街论坛年会召开，金融三部委再度重磅发声，多方面利好政策对经济和资本市场形成支撑；二是 9 月经济数据出炉，相较 7、8 月有所改善，表明在政策带动下国内经济在四季度企稳回升的概率较大。

数据来源：Choice，截至2024.10.20。

二、国内外宏观

国内方面，三季度实际经济增速在9月边际改善的带动下录得4.6%。9 月出口增速在 8 月基础上收窄 6.3 个百分点，降至 2.4%，不及市场预期。但9月国内供需两端释放出较强的企稳信号，9 月工业增加值同比增速回升至5.4%（8月4.5%），服务业生产指数同比增速回升至5.1%（8月4.6%）。10月高频数据更是较9月下旬加速改善，基本面已在内需的支撑下完成筑底。周度数据显示经济环比回升趋势仍然延续，工业生产整体延续改善，多项上中游生产指标脱离年内低位，高炉和铁水产量、热卷表消持续上升并处于历史同期较高水平；地产链上下游交易情绪回暖，商品房、土地成交量明显回升，接近23年同期水平；居民消费需求集中释放，汽车消费增速继续回升，家电消费大幅上涨。但9月出口增速回落不及预期，反映海外经济放缓的客观趋势，美国大选结果或将再次影响出口节奏，内需托底的规模与节奏将视外需变化而相机抉择。

中国人民银行预告的两项稳定股市新工具，在同一天有了最新进展。一方面，证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）申请额度已超2000亿元，从10月18日开始正式启动操作。另一方面，央行公告宣布正式推出股票回购增持再贷款，激励引导金融机构向符合条件的上市公司和主要股东提供贷款，分别支持其回购和增持上市公司股票。

此外，中国人民银行行长在2024金融街论坛年会上表示，一揽子政策发布实施以来，国内外给予了积极正面评价，有力提振了社会信心。9月27日中国人民银行已下调存款准备金率0.5个百分点，预计年底前视市场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率0.25个至0.5个百分点。并且，本月LPR预计再次下调，10月21日LPR预计将下降0.2-0.25个百分点。

23家公司官宣回购增持贷款首批案例落地。10月20日，23家沪深上市公司先后披露公告，表示公司或控股股东已与银行签订贷款协议或取得贷款承诺函，将使用贷款资金用于回购或增持，涉及资金总额超110亿元。意味着首批回购增持案例正式落地。具体公司涉及油气、地产、化工、交运、电子、汽车、畜牧、轻工、新能源等多个行业，其中以低估值的传统行业为主。

数据来源：Choice，截至2024.10.20。

三、资源周期板块

国内：原油、沪金、螺纹钢、沪铜、沪铝，周涨跌幅分别-4.71%、 3.65%、-3.85%、-0.22%、-0.96% ；全球：布伦特原油、COMEX黄金、LME铜、LME铝、CBOT大豆，周涨跌幅分别为-7.57%、2.43%、-1.29%、-3.48%、-3.53%。

油气：周初，以色列称不准备打击伊朗核设施，加之 OPEC 连续第三次下调油需预测、IEA 发布月报警告供应过剩，同时美国 10 月纽约联储制造业指数意外低于预期，供需结构或进一步失衡致使油价连续下行。周中，尽管 EIA、API 原油均超预期去库，且美国 10 月费城联储制造业指数回暖显示油需有所修复，但以色列同意美国“第一不打核设施，第二不打石油设施”的要求令供给端溢价再度收敛，油价整体下行。周五，美国因以色列击毙哈马斯领导人呼吁加沙停火，原油地缘溢价回落，市场悲观情绪致使原油进一步下探。

黄金：价格整体上涨。周初，尽管美联储官员表态偏鹰令市场押注更保守降息路径，美元指数走强令金价承压，但阿斯麦业绩不佳拖累芯片股集体下挫， 叠加美国10月纽约联储制造业指数意外跌入萎缩并创五个月新低，市场风险偏好回落，黄金先下后上。周中，尽管特朗普胜选预期增强，且劳动力韧性迹象显现，但欧洲再度降息抬升黄金，加之美国大选临近强化黄金避险属性，金价连续上行。

化工：2024年10月17日，巴斯夫更新事故后产品投产时间推断，推迟VE、VA复产时间。目前预计将于2025年4月初重新开始生产维生素A，在2025年7月初重新开始生产维生素E和类胡萝卜素产品。利好政策延续，地产组合拳对化工行业形成一定的提振，市场情绪有一定程度的好转。站在当下，板块的估值体系和预期也将逐步趋于稳定，在这种大背景下利好优质成长股和顺周期龙头的表现，经过这一轮周期的洗礼，行业龙头的竞争力明显凸显，在关注点回归基本面后，龙头仍将是持续重点关注方向。

新能源：光伏：10月14日，中国光伏行业协会邀请16家光伏企业在上海举行防止行业“内卷式”恶性竞争专题座谈会。10月18日，中国光伏行业协会通过官微发布通告——《光伏组件当前成本分析：低于成本投标中标涉嫌违法》，同时公布测算2024年10月份的光伏组件最低含税成本：0.68元/W。行业协会引导的自律行为将引导光伏行业向健康的方向发展，叠加供需关系的逐步改善，价格有望迎来拐点。锂电池：行业龙头宁德时代Q3业绩持续增长，归母净利润131.36亿元，同环比+25.97%/+6.32%，体现良好的盈利能力和成长性。9月，我国新能源汽车销量为128.7万辆，同比增长42.4%，渗透率达45.8%，2024年1-9月，新能源汽车销量为832万辆，同比增长32.5%。

数据来源：Choice，截至2024.10.20。

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