1、 市场分析

市场自9月中旬开始走强，主要原因包括两点：一是美联储超预期降息，美元指数下跌，全球风险偏好提升，其中港股受益更加直接，提前上涨；二是9月末国内提出一揽子政策，大幅抬升A股市场风险偏好，增量资金巨幅流入。回溯来看，本轮市场的短时间巨大涨幅主要由情绪推动，分板块看资金先涌入地产链，随后又拥抱券商、科技，创业板、科创板、北交所获得更加明显的资金流入。

2、 产品运作

本基金二季度末持仓主要集中于AI算力、消费电子等创业板成长方向。考虑到已有持仓风格较为集中且市场演绎较为充分，7月开始逐步进行调仓换股，8月整体持仓较为分散，主要包括有色、电力、纺服制造、储能、家电等。一方面国内通缩延续，美国就业薪资和消费仍处在正反馈中，因此看好外需定价的品种；另一方面基于估值框架考虑，布局估值较为合理且业绩趋势向好的个股。整体来看，在市场情绪转换前，调仓避免了一定的回撤，实现了较好的相对收益。

本轮A股快速上涨行情中基金表现较为一般，原因主要有：一是前期仓位维持中等水平，市场快速上涨中仓位调整需要时间。二是持仓中港股占比较高，且主要集中于资源、电力和纺服制造，同时显著受益于行情的创业板、科创板个股较少，因此近期未享受到显著的情绪溢价，国庆回来明显受到港股调整的拖累。

3、 后市展望及投资计划

市场短时间积累巨大涨幅，急涨之下大幅调整的概率也在提升。若成交额能维持在活跃水平，市场行情仍会持续进行轮动，投资机会仍然可期。考虑到短期市场波动率处于历史极值水平，当下进行大幅度调仓换股大概率难以获得很好的收益。因此本基金近期主要目标是控制住回撤风险，努力留住当前的收益，等待市场波动率回归常值，再基于财政预期和宏观经济现实进行配置。

中长期来看，牛市行情持续性主要取决于明年的财政定调，若财政赤字目标或特别国债超出市场预期，市场将延续上涨趋势，届时市场机会也将更加普遍。若财政政策不及预期，市场或将重新回到红利风格。

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