【复盘摘要】

    随着9月24日多项政策发布，A股市场连续大幅反弹，债市迎来一波调整。新一轮地产优化政策落地后，地产销售明显改善，其中一线城市改善幅度最大。海外方面，美国就业数据远超预期，并上修前两月就业人数，衰退交易基本证伪，后续美联储或放慢降息速度。资金面方面，市场此前普遍预期跨季之后资金面转松，但存款可能向股市转移，资金面未必转松，关键在于央行投放。拉长时间看，利率仍然决定于货币政策和基本面，建议冷静看待权益市场情绪对债市的影响，政策利率已经大幅下调，利率若大幅上行或仍是波段机会。

【上周债市】

1、 美联储降息预期波动

    最新发布的就业数据远超预期，并上修前两月就业人数，基本证伪衰退交易。美国大选临近，市场有质疑数据质量的声音。按照目前的数据，美联储年内降息概率可能回到两次25BP降息。

2、地产政策影响

    地产销售受假期影响季节性回落，但在新一轮地产优化政策影响下，同比大幅边际改善。二手房销售也在同比边际改善，同比增速大幅抬升。分城市线级来看，各线级城市新房销售同比均大幅由负转正，其中一线城市改善幅度最大。

【债市展望】

    本周重点关注：（1）10月13日公布9月通胀数据；（2）10月15日前公布9月金融数据。展望后续市场行情，受股市热情影响，节后第一周债市或总体调整。

    资金面方面，银行储蓄或许会有显著流失，央行投放成为关键。基本面方面，PMI数据结构性修复，假期旅行消费数据尚可，或是股市上涨带动了消费热情。短期内，股市对债市情绪的影响、对债市资金流动的影响不可忽视，但拉长时间看，利率仍然决定于货币政策和基本面，有基本面或确定能拉升基本面的政策，利率才会确定转弱，建议冷静看待股市对债市的影响，政策利率已经大幅下调，利率若大幅上行或仍至少是波段机会。

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