摘  要

1、A股昨日行情波澜起伏，大幅高开回落后再度走高，沪深两市全天成交额3.45万亿元，续创历史天量。部分券商昨日入金增幅25%，资金入场意愿明显。在昨日上午国新办的新闻发布会上，国家发改委介绍了一些列增量政策，包含通过大力引导中长期资金入市等方式提振资本市场，但未提及市场此前传说的增量财政政策。

2、牛市旗手证券板块昨日开盘即涨停，部分回补了国庆假期港股证券公司的大涨。港股中资证券公司则陷入调整。展望后市，在牛市氛围确定的背景下，证券行业的贝塔属性值得关注。交投活跃与风险偏好提升有望驱动证券公司的经纪业务业绩转好，再进一步带动行情，形成正反馈。

3、通信板块昨日涨停，从中长期来看，AI仍然有确定性较高的叙事逻辑。当前，AI产业处于发展的早期，科技巨头正在积极投入耗资巨大的算力/模型军备竞赛。这对于上游出售基础设施的A股光通信企业来说则是持续的业绩增长机会。

正  文

一、大盘分析

A股昨日行情波澜起伏，大幅高开回落后再度走高，沪深两市全天成交额3.45万亿元，较上个交易日放量8,569亿，续创历史天量。截至昨日收盘，沪指涨4.59%，深成指涨9.17%，创业板指涨17.25%。板块上，昨日金融与科技领涨。与此同时，受到资金向A股切换等原因，港股大跌，恒指收跌9.41%，恒生科技收跌12.82%。

 来源：财联社

据财联社报道，部分券商昨日入金增幅25%，资金入场意愿明显，昨早APP在线活跃度也刷新近期记录。由于此前新增的开户多数在国庆假期内，这部分新客在10月9日才或可入金并交易，业内人士估计若行情延续，明天还会有入金高峰。

消息面上，在昨日上午国新办的新闻发布会上，国家发改委的领导介绍了“系统落实一揽子增量政策 扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”有关情况。国家发改委主任指出，要围绕加大宏观政策逆周期调节、扩大国内有效需求、加大助企帮扶力度、推动房地产市场止跌回稳、提振资本市场等五个方面，加力推出一揽子增量政策，推动经济持续回升向好。

资本市场方面，有关部门将采取有力有效的综合措施，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点，支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。

昨日的发布会并未提及市场此前传说的增量财政政策。投资者可继续关注本月的另一重要会议是否有这方面的内容。根据高盛估算，此前人民银行公布的货币政策可给中国的GDP带来0.4%的增长；一些市场上流传（但未经证实）的财政政策可能带来与之相当的增长。高盛在最新的报告中将沪深300的目标价上调至4,600点（今收4,256.10点）。 

二、证券板块

牛市旗手证券板块昨日开盘即涨停，部分回补了国庆假期港股证券公司的大涨。与此同时，港股中资证券公司则陷入调整。

某券商分析师认为，本轮证券行情始于9月5日国泰君安发布公告筹划吸收合并海通证券，此后又因24日国新办发布会政策超预期而开启上升行情。从交易视角上，当前板块的成交和拥挤度低于2014年行情；而从收益视角上，本轮行情比14年的绝对收益更高、涨幅更快，体现了一致预期的快速形成。（提及具体公司仅为说明行业观点，不构成投资建议）

展望后市，在牛市氛围确定的背景下，证券行业的贝塔属性值得关注。当前市场的成交额频创新高，在政策的加持下A股流动性充裕，资金入市的意愿高、速度快，行情有望持续延续催化。而交投活跃与风险偏好提升又有望驱动证券公司的经纪业务业绩转好，再进一步带动行情，形成正反馈。投资者或可继续关注$国泰中证全指证券公司ETF联接C(OTCFUND|012363)$、$国泰中证申万证券行业指数(LOF)A(OTCFUND|501016)$。

三、通信板块

通信行业昨日涨停，多个光通信龙头均收20cm涨停。在牛市的第一轮普涨行情过后，市场料将迎来分化，产生结构性行情，从中长期来看，AI仍然有确定性较高的叙事逻辑。

AI巨头估值水涨船高，持续受到资本青睐。本月，GPT发布机构新融资66亿美元，对应估值达到1,570亿美元，投资者包含多个知名科技或金融企业。在今年年初，GPT发布机构的估值还是860亿美元，这一数字在不到一年的时间里几乎翻倍。

当前，AI产业仍处于发展的早期，尚无大范围的爆款应用诞生，而科技巨头正在积极投入耗资巨大的算力/模型军备竞赛。以GPT发布机构为例，预计今年该公司营收将达到37亿美元，然而仍将录得净亏损50亿美元，充分体现了AI巨大的开发成本。这对于上游出售基础设施的A股光通信企业来说则是持续的业绩增长机会。

据某券商统计，海外云厂商在24Q2资本开支超预期的背景下，25年资本开支再度上调10%。四大云厂商24Q2的资本开支达到532亿美元，同比+64%、环比+23%，超出彭博一致预期7.3%。产品方面，在GTC 2024大会上，某美股芯片巨头发布了其最新产品GB200，有望引领AI光模块从800G向1.6T迭代。

估值方面，中证全指通信设备指数当前的市盈率（TTM）为33.62x，位于上市以来31.3%分位。感兴趣的投资者或可继续关注$国泰中证全指通信设备ETF联接C(OTCFUND|007818)$未来的投资机会。

来源：wind

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国泰中证全指证券公司ETF联接C成立于2021.5.19，业绩比较基准为：中证全指证券公司指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。成立以来-2024上半年增长率/业绩基准（%）:7.03/8.74,-24.88/-26.07,3.52/3.02,-12.22/-12.65。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰中证申万证券指数基金成立于2017.4.27，2019-2024上半年净值增长率/业绩比较基准（%）：50.29/43.13，14.72/9.80，-2.44/-5.90，-24.16/-26.10，4.11/2.96，-11.95/-12.35。业绩比较基准：中证申万证券行业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。自 2022 年 5月18日起，国泰中证申万证券行业指数新增 C 类基金份额。本基金为股票型基金，属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

国泰中证全指通信设备ETF联接C基金成立于2019.09.03。2019-2024上半年净值增长率/业绩基准（%）为0.63/10.48，1.32/-5.66，6.74/5.45，-25.43/-26.49，25.35/23.24，13.46/12.79。业绩比较基准：中证全指通信设备指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

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