曾经我们以为，降低XXX就好了，结果一段时间过去了，市场情绪每况愈下。

曾经我们以为，出台XXX就好了，结果一段时间过去了，风险偏好依旧萎靡。

当一切提振不再有效，远景的价值被视为水中月镜中花，大家不再相信未来，只相信实实在在趴在账上的利润。投资人的心理蜷缩在极度的风险规避之中，不愿意承担一点点额外的波动。忽然有一天，做多的行情被点燃，行情一日同风起，市场的钟摆开始摆脱极致的悲观……

你以为我在讲国庆前的满屏红，其实我在讲的是霍华德马克思的《周期》这本书。

研究周期对于投资，重要吗？

这也是天天基金#洞见阅读会#中备受赞誉的一本好书，这本书最大的特色是结合基本面与心理面来讲投资周期——从经济和企业基本面出发，讲述了市场长周期的基本趋势，从心理面讲市场短周期如何经常大幅偏离基本趋势，基本面、心理面、市场面三面合一，互为因果，互相影响。其主线是帮助我们完成三个目标：认识周期、分析周期和应对周期。具体内容方面，书中闪耀着的真知灼见已经远远超过我能吸收消化的水平，在此就不班门弄斧给大家画重点了，仅跟大家交流一下我自己的一些体会。

就个人体会而言，对于周期相关知识的学习是非常有必要的。如作者所言，在我们周围的世界里，有些模式和事件一再重复发生，很有规律，影响着我们的行为和生活。冬天比夏天更冷，下雪更多，因此我们会把滑雪度假安排在冬天，把航海度假安排在夏天。冬天我们穿上温暖的厚外套，夏天则会换上薄泳衣。遵循大自然四季交替的规律，能让我们过得更加轻松舒适。在投资中，我们可以通过对周期的研究，进一步掌握到资本市场的许多模式和规律，了解周期的起源和重要影响。看清了周期，我们才能穿透“只缘身在此山中”的迷雾，尽量避免被那些纷乱的非重要事件蒙蔽。通过遵循周期的规律，掌握重复发生的周期模式，我们才能在市场情绪的洪流中安步当车。

研究周期时的这个误区，要注意了！

但是在研究周期的时候，经常有个误区——很多人都认为，很多事件是一个接一个地按照固定不变的顺序发生的，包括我们在文章一开头提到的，过去个别年份当出现降低XXX或出台XXX的时候就出现了市场的逆转，因此我们可能会对这些事件寄予厚望，然而时过境迁，事件传导机制的变化可能会导致这些事件在本轮周期能够发挥的作用却微乎其微。因此，如作者所言，要完整理解周期，仅有对周期的第一层理解是远远不够的。在研究周期时，我们不能仅仅把事件当做一个接着一个的发生节点，而应该看作一个事件引发下一个事件，因果关系远远重于先后顺序。

当然，即使做到了这些，也许还是不够，因为我们生活的这个世界充满了随机性，同样的事情，同样的情况，人们的行为也可能前后不一。过去的事件受到随机性因素的影响很大，未来的事件同样也是如此。因此，我们难以完全准确地预测未来。当然，这个烦恼也并不是由投资人所独有。我们此前的文章《上帝会掷骰子吗？！》里也提到过，物理学家也曾经认为“在经典物理体系中，从天上的行星到地上的石块，万物的运行都毕恭毕敬地遵循着物理学的规则”，最后量子物理学家却无奈地发现“不确定性是深藏在物理定律本身内部的一种属性，即使从理论上来说，我们也不能准确地预测大自然，不确定性与大自然是如影随形的”。

物理学犹如此，投资又何以堪。也正是由于不确定性的存在（哪怕概率再低），我们在市场的压力面前不断“屈服”。如此前跨境ETF惊现大幅溢价但仍受市场疯抢时，就有小伙伴跟我说“买股票能看估值吗？”我也曾回复“买股票不看估值，那该看什么呢？”然而，伴随着指数回调的时间越来越长，幅度越来越大，我的声音也越来越小，底气越来越不足。虽然短期来看，不确定性是存在的，但是我们的努力却不会白费。如作者所言，成功投资就像要从彩票箱中抽取中奖的彩票。卓越投资人的优势就在于，通过细致的研究与分析，他们的感觉更好，更能想象出抽奖箱里大概有哪些彩票，因此他们能更判断花钱买彩票参加抽奖值不值得。他们虽然跟普通人一样无法确切的知道未来究竟会怎样，但是他们对于未来趋势的理解更为深刻，故能在长期的投资中利用复利效应的优势逐渐脱颖而出。

PS：如何看待“国庆红”？回本后要马上赎回吗？

以上就是本期关于《周期》这本书的一些个人的体会啦。至于还有些小伙伴想要我们聊聊关于近期的“国庆红”行情的看法，又纠结要不要回本后卖出持有的基金。我们认为，无论是9月中旬美联储正式开启降息周期，制约中国经济政策的外部约束条件趋缓，亦或是国内近期高层的表态、金融政策的“组合拳”支持及密集出台的增量政策，均为市场改变悲观预期奠定了良好的基础，叠加近期交投资金的活跃以及明显的估值优势（毕竟出走半生，沪深300PE归来仍是12倍），我们还是非常鼓励小伙伴们继续作壁上观，保持从容。尽管很多人可能还在担心部分长期该解决的问题还没有良策、股市的上涨还没有基本面的支撑，可是，股价反映的是未来的预期，而不是已经被计价的当前信息。

一边是利好，一边是沉疴，先伸左脚好像也不对，先伸右脚好像也不对，但是如果要前进，我们还是得选择一边走上属于自己的道。也许对我来说，最终的信仰还是“周期”和“估值”吧（这次底气可以足一点了）。我依然相信，当前面临的经济周期性失速会在周期的力量下王者归来，相伴而来的股价均值回归，不会在区区几根阳线之中戛然而止，蛰伏的时间越长，其积累的均值回归的力量也就越强。就像比尔米勒曾经说过的：“我们认为时间，而不是时机，是在股市中积累财富的关键。”最后，国庆长假将近，有些开玩笑的段子说：“建议取消放假，国庆继续开盘”。那duck不必。毕竟按成熟经济体的经验，假期的增加能够明显促进消费者开支，经济体才能实现更快增长，经济的繁荣自然也就能更好地提振我们的股市了（认真脸）。要玩就玩个痛快！侠之大者，为国休假（不是）。

$前海开源沪深300指数A(OTCFUND|000656)$

$前海开源沪深300指数C(OTCFUND|015671)$

$前海开源MSCI中国A股指数A(OTCFUND|006524)$

$前海开源MSCI中国A股指数C(OTCFUND|006525)$

梁溥森先生，中山大学硕士，证券从业经验10年，投资年限4.2年。曾任职于招商基金基金核算部；2015年6月加盟前海开源基金管理有限公司，历任交易员、研究员，现任公司基金经理。

沪深300指数A/C风险等级为中风险，评级来自银河证券，适合风险等级为C3及以上投资者。不同的销售机构采用的评价方法不同，基金法律文件风险收益特征表述与销售机构基金风险评价可能存在不一致的风险，投资人在购买基金时需按照销售机构的要求完成风险承受能力与产品风险之间的匹配检验。

风险提示：本材料仅供参考，不构成任何投资建议，不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资者在进行投资前请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金管理人可能会根据市场情况在符合《基金合同》约定的前提下调整投资策略和资产配置比例，导致投资收益不及预期。市场有风险，投资须谨慎。市场观点具有时效性。