和你“债”一起 | 当前时点,债还能买么?
国泰基金
2024-09-30 10:12:33
来自上海
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近期,政策大礼包放送,A股市场应声大涨,沉寂已久的权益市场被激活。$$

有人认为,由于“股债跷跷板”效应的存在,近几年债强股弱的格局或将自此转换。那么,当前时点,债基是否还有配置价值?

怎么理解“股债跷跷板”?

投资中常说的“股债跷跷板”效应,是指股市和债市的走势,呈现一定的负相关性。所谓负相关,就是指当一个变量的值增加时,另一个变量的值倾向于减少。此时,两个变量的相关系数为负值,且越接近-1,表示负相关性越强。例如,国际黄金价格以美元计价,黄金与美元指数通常呈负相关,当美元指数上涨时,黄金价格更趋向于下行;当美元指数下跌时,黄金价格更趋向上行。


这种负相关关系主要由以下几个因素造成:

风险偏好变化:

当投资者对风险感到担忧时,可能会将资金从风险较高的股票市场转向相对稳定的债券市场,导致股票价格下跌而债券价格上涨。相反,当投资者对风险持乐观态度时,可能更愿意投资于股票市场,这可能导致股票价格上涨而债券价格下跌。

经济周期和市场预期:

在经济衰退或市场预期不佳的情况下,企业盈利和股票市场可能面临压力,可能导致股票价格下跌而债券价格上涨。而在经济繁荣或市场预期乐观的情况下,企业盈利有望较大幅度增长,股票市场可能因此表现良好,而债券市场则可能因为收益相对平淡或下跌。

从历史走势来看,股票和债券的走势呈现一定的负相关性。需要注意的是,虽然股债负相关是一个普遍现象,但这种关系并不是绝对的。

统计数据显示,对比沪深300指数和中证全债指数的走势,2005年至2023年的19年间,有12年都存在着明显的“股债跷跷板”效应,即股市、债市在年内的涨跌方向相反;此外,还有6年呈现“股债双牛”,1年呈现“股债双熊”。

(数据来源:Wind,统计区间:2005/1/1至2023/12/31)

近期,由于政策、市场等因素的影响,债券基金的净值经历了一些波动。首先,为降低前期债市持续走高所积累的潜在风险,8月初以来的严监管措施对市场情绪产生一定影响。一方面,央行着手指导大行卖出长期国债新券。另一方面,交易商协会连续两日发布公告,针对金融机构在国债二级市场交易中的违规行为进行整顿。其次,下半年国债和地方债的发行加速,造成了债券市场的资金面收紧,影响了市场的成交活跃度。

尽管如此,当前影响债市波动的都是短期因素,拉长时间维度来看,基于以下三个长期趋势,债券基金的配置价值依然显著,投资者无需过度担忧。


利率中枢有望持续下行 

长期市场利率主要受到国家经济增长潜力和通胀预期的影响。在经济增长方面,由于人口增长放缓和经济转型至高质量发展阶段,我国经济增长的潜在速度有所减缓。同时,近年来我国宏观债务水平持续上升,企业和政府对高利率的承受能力也在逐渐降低。在通胀预期方面,近年来居民消费价格指数(CPI)持续低于预期目标,2023年的某些月份CPI甚至出现了负增长,显示出通胀预期的疲软。这两大因素推动利率进入下行通道,2024年这一趋势尤其明显。而由于债券价格与利率为负相关关系,在利率下降的趋势下,债券价格有望上升,债券市场有望持续走强。


货币政策依然稳健宽松 

2024年9月23日央行开展了1601亿元7天期和745亿元14天期逆回购操作,其中,14天期逆回购操作利率下调了10个基点,从原先的1.95%降至1.85%,这不仅为市场提供了稳定的流动性预期,也进一步传递了货币政策将继续宽松的信号。此外,回顾今年两会的新闻发布会,央行代表提出“我国货币政策工具箱依然丰富,货币政策仍有足够空间”。长期来看,我国货币政策稳健宽松仍是主基调。前瞻后市,流动性相对充裕的货币环境整体利好债市,债市仍可顺势而为。


近年来权益市场持续震荡 

权益市场的持续震荡导致投资者的风险偏好下降,这使得低风险、低波动的基金产品受到市场的青睐。据Wind数据统计,截至二季度末,全市场纯债基金规模达7.93万亿元,较去年底增加了1.27万亿元;持有人户数从6678万户增加到了7754万户左右,增长超1000万户。这一趋势反映了投资者在面对市场不确定性时,更倾向于寻求稳健的投资渠道。相较于权益市场,纯债基金因其长期表现的稳定性,成为中低风险投资者的优选之一。

近期的会议,潘行长表示目前中国长期国债收益率在2.1%附近徘徊,是市场化形成的结果,为实施积极的财政政策营造了良好的货币金融环境。国债收益率水平是市场化形成的结果,人民银行尊重市场的作用。我们认为金融监管部门本次超预期宽松有利于提升市场风险偏好,对短债更加利好,对中长债利好较为有限。


欢迎关注:主投高等级信用债的国泰利安中短债基金(A类:016947;C类:016948;E类:022126)  $国泰利安中短债债券A(OTCFUND|016947)$   $国泰利安中短债债券C(OTCFUND|016948)$

风险提示:国泰利安A自成立以来至2024年上半年业绩及业绩基准如下(成立日期2022/12/05,业绩比较基准为中债总财富(1-3年)指数收益率*80%+一年期定期存款利率(税后)*20%,陶然自2022/12/05管理至今):0.37%/0.23%,3.36%/2.59%,1.47%/1.76%;数据来源:产品定期报告,数据截至2024/6/30。

风险提示:基金有风险,投资须谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。本基金由国泰基金管理有限公司发行与管理,代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。国泰利安为债券型基金,预期风险收益低于股票型和混合型基金,高于货币型基金。投资有风险,投资者在进行投资决策前,应仔细阅读本基金的《招募说明书》和《基金合同》,充分考虑投资者自身的风险承受能力。

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