近期债市整体表现震荡，美联储宣布降息50BP，国内LPR保持持平，但是市场对此反应较为积极。债市的反应隐含的是降息预期后置而非终止。长债预计继续在2%-2.03%间震荡，以观察央行是否会开启防风险的相关操作。

9月24日央行宣布一系列政策：降准0.5%，7天逆回购利率20BP，MLF利率下降30BP，存量房贷利率下降0.5%，以及设立支持资本市场的结构货币政策工具，其中逆回购利率的幅度超出预期。降息落地后，预计之后交易重心可能围绕央行是否会重新防风险、年内是否还会继续降息、以及货币已大幅发力后信用端政策等等。自2019年11月本轮宽松周期开启以来，四季度都没有降息操作，且此次操作已比降存量房贷利率因素外多降了10BP，年内再进一步宽松的空间较为有限。

分不同券种来看，城投方面，当前可关注基本面改善或政策力度较大区域，如重庆、吉林和新疆一般预算收入同比均增长10%以上，经济复苏明显。其中，重庆化债进展推进较快，天津享受较多政策支持可重点关注。8月债市调整后，城投债定价也部分回归理性，收益率在2.6%以上债券规模有所增多，但信用利差仍处于历史较低水平，若无较高票息收益保护，对信用债久期策略整体保持谨慎，关注产业化转型成功平台及优质产控平台。

金融方面，观点变化不大，持续关注高等级国股银行二永债交易和配置价值，此外大型险企资本补充债也值得关注。

产业方面，房地产仍处于下行期，对于国资入主的民营房企，仍需主要基于其基本面客观看待其信用情况。动力煤价格近期小幅抬升，焦煤需求仍较弱，后续保持关注；钢铁行业钢材产量环比有所回升，钢材现货价格震荡，吨钢利润有所好转，247家钢厂盈利率10%，环比回升3.9pct，钢铁债信用利差波动幅度不大，仍处于极低分位数水平。有色方面，美联储首次降息幅度达到50BP，但鲍威尔在讲话中表示美国经济没有衰退迹象，市场按照预防式降息逻辑演绎，工业金属价格受提振，贵金属创新高，有色主体信用利差保持平稳。

整体来看，在央行一系列举措推出后，短期内股市情绪得以提振，对债市或有一定的调整压力，但预计幅度不大。若股市在提振后表现一般，债市或将继续处于有利的环境。

（数据来源：Wind，2024.9.25）

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