今年来，市场表现中涨幅最为显著的板块为银行业与公用事业。银行业主要受估值驱动因素影响，而公用事业则明显由业绩驱动，其估值目前处于下降状态。若投资者重点关注于如19年至21年间，某一行业的基本面、盈利质量的改善乃至增速，银行板块或许并非首选，因本年度银行业整体面临息差压力，资产负债表亦显承压态势。然而，鉴于过去6至8年间，银行板块长期处于估值收缩状态，隐含了市场对其较为弱势的预期。

当前，鉴于各行业普遍面临挑战，银行业凭借类国家信用背书，被视为相较于民营企业乃至部分地方国企更为稳健的投资选项，因此资金流向其进行估值修复，诸多银行估值已从0.3至0.4倍PB回升至0.6倍左右。优质城商行及区域优势银行则更进一步，估值修复至0.8至0.9倍区间。年初时，此类机会的发现需超越单一财务指标，更多从策略与布局角度出发。

反观公用事业板块，其估值同样处于紧缩状态，业绩增长更多依赖于分子端增长。在经济不景气背景下，公共事业领域的民生成本反而上升，这反映出过去水、电、垃圾回收等公共服务享受了较强的福利性待遇，包含大量市场补贴。如今，随着各方压力增大，适当提升服务成本以覆盖费用增长虽属合理，但民众收入承压亦导致不同声音与不满情绪的出现，此均为正常现象。

目前，市场整体更趋向于追求确定性，而非单纯的增长，尤其强调分红作为收益的稳定性，这与过去十年的投资偏好显著不同。以往，投资者更多关注增速或质量，而今，在不确定性较高的环境下，对分红确定性的偏好持续增强。这种交易模式可能在市场混沌状态持续期间得以延续。

本周就是国庆长假了，最后也祝大家节日快乐。

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