摘  要

1、钢材方面，在“稳增长”“以旧换新”等政策推进下，钢铁需求有望长期维持稳定。展望下半年，地产宽松信号持续释放，装修建材企业需求或有积极变化；同时在行业整体应收等风险管理持续加强的背景下，企业资产负债表有望改善；部分企业加强产品、客户结构调整等提质转型，竞争力持续强化的企业市占率有机会持续提升。感兴趣的投资者或可关注$国泰中证基建ETF发起联接C(OTCFUND|016837)$、$国泰中证钢铁ETF联接C(OTCFUND|008190)$、$国泰国证房地产行业指数A(OTCFUND|160218)$，一键布局基建、钢铁、地产板块龙头股，享受行业反弹带来的机会。

2、新一轮消费品以旧换新行动在全国范围内持续推进，总体趋势是扩大补贴产品品类、增加补贴额度、简化补贴领取使用流程。全国范围来看，大部分省区都推出了针对家电产品的补贴实施细则。“以旧换新”政策对下半年中国家电市场的销售具有积极的促进作用，未来十一黄金周有望迎来家电热销高峰，投资者或可持续关注$国泰中证全指家用电器ETF联接C(OTCFUND|008714)$的投资机会。

3、地缘政治风险持续存在的背景下，市场避险情绪维持高位，另外市场预期未来仍有较大降息空间，对金价构成利好。目前来看，推升本轮金价上涨的逻辑没有逆转，全球“去美元化”趋势下央行持续增持黄金，黄金作为安全资产的需求不断提升。或可持续关注$国泰黄金ETF联接A(OTCFUND|000218)$、$国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接C(OTCFUND|021674)$，逢低布局。

4、供给端方面，临近国庆产地安检形势将持续加严，动力煤供应将有所收紧。从需求端看，由于高温天气的持续，居民用电需求持续维持高位，动力煤价格小幅反弹。焦煤需求端短期受益于旺季支撑，以及未来政策落地预期支持，同样有望得到提振。煤价淡季韧性较强，板块三季度业绩同环比增速均有望显著改善。在市场风险偏好未显著改善情况下，红利风格仍有望成为重要投资主线。或可关注国泰中证煤炭ETF联接C（008280）。

正  文

一、大盘分析

昨日A股再度上涨，沪指盘中一度突破2900点。截至昨日收盘，上证指数涨1.16%报收于2896.31点，深成指涨1.21%，创业板指涨1.62%。两市总成交额1.15万亿元，创4个多月以来新高，较前一个交易日继续放量。从盘面上看，前日发布的多项重磅政策利好持续发酵，非银金融板块再度上演批量涨停，银行、地产等板块涨幅居前。

昨日上午央行缩量续做MLF，中标利率由2.30%下降到2.00%，降幅达30个基点，央行降息正式逐步开启。叠加即将降准，市场流动性有望维持充裕。

二、地产板块

前日多项重磅政策推出。国务院新闻办公室举行新闻发布会，多项重磅政策同时推出。其中，中国人民银行主要负责人表示，近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元；降低中央银行政策利率，7天逆回购操作利率下调0.2个百分点；创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。此外，会议上公布了最新的房产市场政策，提出将存量房贷利率降至新发放房贷利率附近、下调二套房首付比例至15%等一系列利好政策。

政策利好迅速反映到了房产股，港股、A股中的房产股均有提振。

钢材方面，“稳增长”“以旧换新”等政策推进下，我国钢铁需求有望长期维持稳定。制造业仍持续发展，用钢占比将逐年提升，其中高壁垒、高附加值的高端钢材产品将最为受益。普钢板块需求有望长期维持稳定，原料端供需紧缺格局已有所缓解，钢铁板块盈利未来有望回升，尤其是龙头企业高端品种比例不断提高进一步增厚利润。此外受益于下游航空航天、油气开采、汽车等领域发展，特钢消费前景广阔，部分特钢企业的在建项目有序投产，业绩有望稳定增长。

展望下半年，地产宽松信号持续释放，装修建材企业需求或有积极变化；同时在行业整体应收等风险管理持续加强的背景下，企业资产负债表有望改善；部分企业加强产品、客户结构调整等提质转型，竞争力持续强化的企业市占率有机会持续提升。感兴趣的投资者或可关注国泰中证基建ETF联接C（016837）、国泰中证钢铁ETF联接C（008190）、国泰国证房地产行业指数A（160218），一键布局基建、钢铁、地产板块龙头股，享受行业反弹带来的机会。

三、家电板块

家电板块近期反弹强势。

9月25日，国家发展改革委召开专题新闻发布会，介绍消费品以旧换新行动进展成效和典型做法。商务部消费促进司一级巡视员耿洪洲表示，家电、家居、家装消费紧贴百姓生活，市场规模大、升级需求旺、发展空间广。当前，在商务部等相关部门指导下，各地正积极推进家电以旧换新、家装厨卫“焕新”。截至目前，全国约386万名消费者购买8大类家电产品超520万台，享受46.7亿元中央补贴，带动销售额超243亿元，1-月，限额以上家电类商品零售额同比增长2.5%。

新一轮消费品以旧换新行动在全国范围内持续推进，总体趋势是扩大补贴产品品类、增加补贴额度、简化补贴领取使用流程。全国范围来看，大部分省区都推出了针对家电产品的补贴实施细则。“以旧换新”政策对下半年中国家电市场的销售具有积极的促进作用，未来十一黄金周有望迎来家电热销高峰，投资者或可持续关注国泰中证全指家用电器ETF联接C（008714）的投资机会。

四、黄金板块

近期中东再次爆发冲突，地缘政治风险持续存在的背景下，市场避险情绪维持高位，为金价带来一定支撑。另一方面，美联储数位官员公开讲话都显示出相对鸽派的立场，市场预期未来仍有较大降息空间，对金价构成利好。

目前来看，推升本轮金价上涨的逻辑没有逆转，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战，全球“去美元化”趋势下央行持续增持黄金。叠加美联储进入降息周期，以及地缘冲突、美国大选等事件的不确定性，黄金作为安全资产的需求不断提升。或可持续关注国泰黄金ETF联接A（000218）、国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接C（021674），逢低布局。

五、煤炭板块

煤炭板块昨日上涨，延续近期升势。

供给端方面，临近国庆产地安检形势将持续加严，部分完成月度生产任务的煤矿陆续停产，动力煤供应将有所收紧。

从需求端看，由于高温天气的持续，居民用电需求持续维持高位。水电季节性匮乏下，火电需求反向升高，需求提振下动力煤价格小幅反弹。焦煤需求端短期受益于旺季支撑，以及未来政策落地预期支持，同样有望得到提振。

煤价淡季韧性较强，板块三季度业绩同环比增速均有望显著改善。目前美联储降息与国内经济压力并存，煤炭“稳健+红利”攻守兼备逻辑依然占优。无风险收益率下行趋势下，高股息资产或将持续得到市场青睐。在市场风险偏好未显著改善情况下，红利风格仍有望继续成为重要投资主线。或可关注国泰中证煤炭ETF联接C（008280）。

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国泰中证基建ETF联接C基金成立于2022年10月12日。自成立以来-2024上半年度净值增长率/业绩比较基准（%）：1.37/5.63，-1.87/-4.46，10.08/9.66。数据来源：基金定期报告。业绩比较基准为：中证基建指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰中证钢铁ETF联接C基金成立于2020.01.20，自成立以来-2024年上半年净值增长/业绩比较基准（%）：18.08/2.99，40.67/32.57，-19.68/-23.29，-5.15/-6.49，-7.76/-9.28。业绩比较基准：中证钢铁指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。晏曦自2022年12月30日起管理本基金。

国泰国证房地产行业指数成立于2021.01.01，自成立以来-2024上半年增长率/业绩基准（%）：-7.07/-12.84，-9.56/-12.73，-22.14/-24.50，-16.41/-16.80。业绩比较基准：国证房地产行业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。国泰国证房地产行业指数分级证券投资基金自2013年2月6日成立。自2021年1月1日起房地产A份额和房地产B份额终止上市，《国泰国证房地产行业指数证券投资基金基金合同》生效。自2022年2月16日起，国泰国证房地产行业指数新增C类基金份额。吴中昊自2022年12月30日起管理本基金至今。本基金为股票型指数基金，具有与标的指数相似的风险收益特征，理论上其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

国泰中证全指家用电器ETF联接C成立于2020年4月3日。业绩比较基准为：中证全指家用电器指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。2020年-2024上半年净值增长/业绩比较基准（%）：40.63/47.02，-8.90/-10.08，-19.40/-20.93，4.71/2.93，5.35/4.54。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰黄金ETF联接A基金成立于2016.04.13，2019-2024上半年净值增长/业绩比较基准（%）：18.88/18.74，13.54/13.77，-4.87/-3.89，9.94/9.34，16.45/15.98，13.94/13.91。业绩比较基准：上海黄金交易所挂盘交易的Au99.99合约收益率*95%+银行活期存款收益率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。

国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接基金成立于2024年7月9日，业绩比较基准：中证沪深港黄金产业股票指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金可投资港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

国泰中证煤炭ETF联接C基金成立于2020年1月16日，国泰中证煤炭ETF联接C自成立以来-2024上半年净值增长/业绩比较基准(%):27.05/8.57，47.11/40.90，16.21/10.04，10.09/3.20，6.69/4.38。业绩比较基准:中证煤炭指数收益率x95%+银行活期存款利率(税后)x5%。数据来源:基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

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