一、市场复盘

过去一周A股市场分化明显，深证成指和创业板指相对偏强，沪指继续下行。板块方面， 汽车板块小幅上涨；多数行业下跌，其中非银金融、传媒、电力设备与新能源跌幅较小，基建、油气、芯片、白酒等板块表现较弱，跌幅超过5%。前半周，沪指连续回落，而深证成指和创业板指表现稍好。8 月制造业 PMI 数据不及预期，经济景气度依然偏弱，市场情绪遇冷回落，市场资金成交额再度跌至 6000 亿以下，资金量能进一步萎缩。而周二股市分化是由于存量房贷利率下调预期及降息预期导致银行股资金调整出现高低切换行情，中小盘资金净流入带动涨幅迅速扩大。周四，市场全天震荡反弹，创业板指领涨。一是央行发声表示降准降息存在一定空间，提振投资者信心；二是券商合并的新闻带动券商板块全线走高，带动沪指小幅回升；三是市场继续交易美联储降息预期，人民币近期大幅升值，一定程度上利好国内权益市场。周五，美国公布的 8 月非农数据细节整体上指向劳动力市场降温速度边际放缓，海外市场对美国经济基本面走弱的预期再度升温，海外股市跳水，叠加预示海外需求的集运指数欧线期货主力合约下跌超 10%，国内市场共振陷入普跌行情。

数据来源：Choice，截至2024.9.8。

二、国内外宏观

国内方面，生产端高频数据延续 7-8 月以来的弱势。上游生产形势出现季节性回 升但仍处于近年来的最低水位，中游景气度略好于上游。近期新能源汽车和家 电消费高频数据出现明显改善，大概率源于消费品以旧换新政策的提振，但持 续性仍需观察。猪肉价格连续回落，若延续当前趋势，CPI 回升持续性将受约束。 本周 30 大中城市商品房成交、二手房挂牌量仍然低迷，从历史经验看，9 月的第二、三周将会开启“金九”行情，后两周地产数据对于预期至关重要，值得 重点关注。积极因素在于 9 月地方政府发债节奏仍然较快，财政端虽略显“克 制”但仍在持续“发力”，符合“固本培元”基调；财政支持下预计 11-12 月内 需有望趋稳，但能否出现明显回升仍有不确定性。

央国企方面，近期，中国船舶、中国重工、国泰君安、海通证券、盐湖股份、五矿集团、兵器装备集团、电器装备集团等多家央国企都有合并重组或股权变动。

海外方面，美国8月非农数据反弹但不及市场预期，但失业率如期回落；市场对美国衰退的担忧升温，降息预期整体上行，美债收益率大幅回落，美元走弱，美股下跌，大宗商品价格普遍下跌，日元则持续走强。8月ISM制造业和服务业PMI持续分化，制造业PMI仍弱。9月降息预期维持。截至9月7日，市场预期美联储9月降息的概率仍为100%，且预计降息幅度大概率（70%）为25BP。不过，当前市场预期美联储年内降息幅度由上周的100BP上升至125BP，11月和12月均预期降息50BP。

数据来源：Choice，截至2024.9.8。

三、资源周期板块

国内：原油、沪金、螺纹钢、沪铜、沪铝，周涨跌幅分别-6.33%、 -0.04%、-5.43%、-1.70%、-2.75%；全球：布伦特原油、COMEX黄金、LME铜、LME铝、CBOT 大豆，周涨跌幅分别为-9.82%、-0.60%、-2.19%、-3.88%、0.50%。

油气：过去一周油价大幅回落。供给方面，虽然 OPEC+推迟 10 月增产计划落地，且利比亚关键油田埃尔菲尔遭遇“不可抗力”，但上周导致利比亚供应中断的争端或将解决，原油供给端的释放预期致使油价整体承压。需求方面，美国 API、EIA 原油均大幅超预期去库，但成品油消费环比微跌，加之美国8月ISM制造业PMI处于收缩区间，短期油需仍受制约。宏观方面，美联储褐皮书对经济整体评估不容乐观，叠加 7 月 ADP 就业以及非农数据均低于预期，劳动力市场降温迹象频现，市场对原油需求偏弱的悲观情绪整体利空原油。

黄金：价格小幅下跌。上半周，美国 8月 ISM制造业PMI、Markit制造业PMI 终值表现不佳，降息预期升温抬升黄金，但因投资者阶段性获利了结，黄金整体震荡微跌。周四，美国 7 月 JOLTS、8 月 ADP 就业人数大幅不及预期，劳动力市场衰退担忧提振避险购买，加之美联储博斯蒂克、戴利释放鸽派信号，金价涨幅较大。周五，非农数据疲软带动金价短时上探，随后因市场并未明显提高 9 月降息 50BP 的预期，且美元阶段性反弹制约金价，黄金冲高回落，全天整体收跌。

新能源：光伏供应链方面，组件价格虽有波动，但其他环节表现平稳。硅料价格全线回暖，硅片库存持续消纳，9月硅片产量有所减少，预计库存将继续下降，需求端电池企业有涨价预期。整体市场逐步具备走出底部的条件，释放出良好信号。锂电池方面，以旧换新政策叠加车市金九银十旺季来临，有望带动产业链需求增长，供给端，下半年材料降价压力有望缓解，盈利有望得到修复。新技术方面，陆续有电池或材料企业发布固态电池进展，产业化加速发展，在相关领域有布局的电池、材料和设备企业有望受益。

化工：9月8日，盐湖股份公告称，为加快共建世界级盐湖产业基地，打造世界级盐湖产业集团，公司实际控制人青海省政府国资委、控股股东青海国投与中国五矿拟共同组建中国盐湖集团。 中国盐湖集团注册资本100亿元，股权结构拟为：中国五矿持股53.00%；青海省政府国资委持股18.73%；青海国投持股28.27%。 同时，中国盐湖集团拟支付现金购买青海国投及其一致行动人芜湖信泽青持有的6.81亿股公司股票。本次权益变动完成后，青海国投及其一致行动人芜湖信泽青将不再直接持有公司股份，中国盐湖集团将直接持有公司6.81亿股股份（占公司目前总股本的12.54%）， 公司控股股东将由青海国投变更为中国盐湖集团，实际控制人将由青海省政府国资委变更为中国五矿。值得一提的是，涉及此次控制权转让的交易金额高达135.58亿元。以6.81亿股计算，本次收购价为19.9元/股，相比最近一个交易日收盘价溢价35%。

行业传统旺季到来，关注前期超跌的行业优质龙头公司及维生素、涤纶长丝、制冷剂等景气度相对较高子行业。

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