>>基金经理看后市

今年以来，国内内需表现较弱，房地产行业仍在调整，居民消费能力和意愿仍待提振，基建投资和制造业投资呈现一定韧性；外需方面出口上半年表现可圈可点，欧美发达经济体补库存带动出口阶段性恢复增长，一带一路国家经过持续开拓后贡献了更为持续的出口增长。

A股市场经历了一季度逐步复苏，二季度震荡调整，整体呈现高波动特征，站在当前时点，基金经理认为后续市场的回报更多来自于个股的业绩差异，而非整体性机会。市场节奏仍会轮动，但行业分化可能会适当收敛。

>>后续配置思路

基金经理认为高质量发展的背景之下，市场仍有结构性投资机会，在选股层面会更谨慎，降低估值容忍度，更加注重个股的安全边际及性价比。基于此，基金经理把行业分为三大类：

第一类是成长型投资者倾向的景气度投资方法，即当行业的盈利能力（ROE）开始回升，回报率开始提升时，这是一个投资机会，这类投资通常在风险偏好较高或成长属性较好的市场环境下比较受欢迎。今年来看，电子、传媒、医药等行业都有可能出现ROE回升。不过，这些行业回升的力度和节奏各有不同。实际上在中报发布后，我们对电子和医药行业的关注度有所提高，但我们认为后续是偏向于自下而上的个股机会，并非系统性机会。

第二类是预期型的投资，例如家电、公用事业、通信、交通等行业。我们认为这些行业的ROE比较稳定，盈利预期波动相对较小，同时估值水平也相对较高，因此也相对比较看好这类投资。

第三类是过去通常配置较少的泛周期板块，例如银行、煤炭、石油，这类高股息资产今年以来整体回报是比较好的，这可能是因为在市场风险偏好相对较低的时候，这类行业提供了较大的超额收益。未来一段时间我们会适当提升周期板块的研究力度。

通常来说，在偏防守的阶段，或者说风险偏好较低的阶段，第三类可能是最佳选择。但我们认为第三类投资过于防守，虽然我们也会考虑阶段性配置一些防守板块，但如果完全是防守型配置意义不大，我们认为长期来看，高质量的成长才是最持续的超额收益来源，因此我们的投资可能更多集中在第一类和第二类。

基金经理从2023年开始加强了对行业比较的研究投入，希望在保持选股优势的同时提升行业配置能力，争取为投资人创造更理想的收益。

 $淳厚信泽混合C(OTCFUND|007812)$

$淳厚信泽混合A(OTCFUND|007811)$

$淳厚现代服务业股票C(OTCFUND|011350)$

$淳厚现代服务业股票A(OTCFUND|011349)$

$淳厚欣颐一年持有期混合(OTCFUND|010551)$

#九月基金投资策略#

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。基金管理人及基金经理管理的其他基金的业绩表现不构成新基金业绩表现的保证。请投资者认真阅读本基金的《基金合同》，《招募说明书》，《产品资料概要》等文件，了解基金的风险收益特征，并判断基金是否和投资者的风险承受能力相适应。本文所载的市场观点将随各因素变化而动态调整，但本文所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。本文提及行业、板块不构成任何投资推介，文中市场判断不对未来市场表现构成任何保证，历史情况仅供参考；文中基础信息均来源于公开可获得的资料，基金管理人力求可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，获得报告的人士据此做出投资决策，应自行承担投资风险。