债市行情再次起航。下一阶段的关键词会是一路走牛，还是偶有震荡？长安固收家族为您带来最新展望和投资解读，一起来看看吧~

本期精华

1.展望后市，债市资金面和央行态度如何把握？

2.政策层面将如何影响债市？

3.债市波动会成为常态吗？

4.久期如何影响债基收益？投资者如何选择？

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展望后市，债市资金面和央行态度如何把握？

央行态度方面，今年以来，央行先后三次实施了比较重大的货币政策调整，这三次重大调整包括了降准、降息、地产“组合拳”政策的落地。央行行长在接受采访时表示将继续坚持支持性的货币政策立场，加强逆周期和跨周期调节，着力支持稳定预期，提振信心，支持巩固和增强经济回升向好态势。在此背景下，我们认为后续降准降息政策均可期待。

此外，8月央行开展的国债买卖操作买短卖长，在压低短端利率的同时能够抬高长端利率，一方面体现了货币政策对稳增长目标的支持，另一方面也有利于实现收益率曲线向上的目标，后续需继续关注信贷、债券供给、汇率等影响。

资金面角度看，当前基本面之下货币政策仍将维持稳健宽松的政策取向。在货币政策新框架下，对数量目标的关注已经淡化，更注重发挥利率等价格型调控工具的作用，相应地，7天期逆回购利率的政策地位愈发凸显，预计央行后续将进一步通过7天期逆回购利率增强对资金利率的引导，使其围绕政策利率中枢平稳运行。

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政策层面将如何影响债市？ 

当前经济环境下，稳增长压力仍将持续，政治局会议强调“坚定不移实现全年经济社会发展目标”，基于这样的目标，仍需增量政策出台，加大力度扩内需，其关键在于货币、财政和地产政策三大政策。

货币政策方面如前所述，后续降准降息可期，此外包括运用结构性货币政策助力扩大内需、促进消费。财政政策方面，结合《2024年上半年中国财政政策执行情况报告》，下一步是统筹好风险化解和稳定发展，进一步落实一揽子化债方案，省负总责、市县尽全力化债，逐步降低债务风险水平。我们认为防风险依然是现阶段主要目标，此外需关注政府债发行节奏，但大规模的增发国债出现概率不大。地产政策方面，新政后市场有所反应但热度并未持续，我们预计LPR仍有调降可能，公积金贷款利率、存量房贷利率也有调降的可能性，一线城市限购政策也有望进一步放松。

整体来看，基本面波浪式修复对债市仍起到支撑，但短期债市做多情绪或一定程度受到压制，多空博弈之下，预计短期内长端利率或维持区间震荡格局。

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债市波动会成为常态吗？

本轮债市调整的起因是在债市利率处于历史极低水平、信用利差极致压缩的背景下，央行多次提示长端利率风险。短期集中调整本质则是由于债券供需边际变化引发的连锁反应。目前来看，这一轮调整已基本告一段落。从债市的中长期逻辑来看，宽松的货币环境仍将持续，加上机构欠配压力仍在，美联储降息预期在即，债市行情基础并未发生变化。但由于利率仍处在历史低位，债市利率继续下行的空间有限，债市波动大概率将是接下来的常态。

短期来看，债市也仍面临多重扰动因素，如资金面波动，央行买卖国债操作，政府债发行高峰，跨季及理财季节性应对赎回的压力，10月纳税大月等。利率债、信用债维持震荡行情的概率较高，债市整体处于顺势、逆风的态势。

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久期如何影响债基收益？投资者如何选择？

债券久期是债券投资者收回全部本金和利息所需时间的加权平均数，是衡量债券价格对利率变动敏感程度的重要指标。一般来说，在债市波动时久期较长的债券其价格变化也会更大，反之整体久期较短的债基波动相对较小。

普通投资者在选择债券产品时，可以根据自身的风险偏好来考虑久期。风险偏好较低的投资者可能更适合短久期的产品，虽然在单边牛市行情中收益潜力小一些，但胜在波动风险较低，持有体验更好。当前债券市场虽然仍不具备转熊的特征，但考虑到震荡市的概率更大，这种情况下长久期产品波动幅度更高，投资者可能需要再次评估自己的风险承受能力，选择更适合自己的产品来应对未来的投资环境。

风险提示：上述观点仅代表长安基金观点，不构成针对个人的投资建议，也不表明本公司对投资做出任何判断或倾向意见。投资人应谨慎投资，并根据风险自担的原则，自行承担投资风险。基金有风险，投资需谨慎。

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