近期，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上表示：“政策调整的时机已经到来。”相比之前对于降息的模糊态度，此次发言释放了迄今为止最强的降息信号。在降息预期强化的背景下，纳斯达克生物科技等成长性板块多次演绎“降息交易”，今年4月以来，纳斯达克生物科技指数（NBI）呈持续反弹趋势。

数据来源：Wind

资金面上，投资者布局热情高涨，截至2024年8月28日，纳指生物科技ETF（513290）近期多日获资金顶格申购！近60日狂揽4.2亿元净申购，投资者借ETF布局全球顶尖创新药企意图明显。

数据来源：Wind

在美联储降息预期升温，以及生物科技领域创新突破不断的背景下，行业未来复苏前景如何，投资者如何布局全球创新药发展红利、把握生物科技板块投资机遇？

日前，纳指生物科技ETF（513290）的基金经理过蓓蓓在直播中分享了自己的观点，包括美股创新药板块投资价值和配置策略，在问答环节，对大家关注的产业投资逻辑和指数特点也做了进一步讲解。

基金经理过蓓蓓
核心观点：

1、 影响美股创新药板块的主要因素有技术供给和资本市场情况，未来可能出现大品种的方向包括免疫性疾病以及神经退行性疾病。

2、 纳斯达克生物科技指数（NBI）是全球创新药的代表性指数，发布时间早，涵盖在纳斯达克板块上市的全球生物科技公司，成分股公司的研究方向存在独特性、创新性、突破性。

3、 可以通过营业收入、正数市盈率、研发指数占营收比例以及市销率分析纳指生物科技的投资价值，当前指数估值相对合理，基本面要素逐渐抬升。

4、 纳指生物科技板块对利率的敏感度有所降低，高利率环境下，指数依然稳健，但降息预期改善宏观流动性，对创新药发展有益无害。

5、 投资海外创新药公司，首选指数化投资，高效便捷，长期分批定投或更适宜。

直播精华：

1、 影响美股创新药板块的主要因素有哪些？

医药板块主要的影响因素包括：

（1）支付结构；（2）宏观环境，即利率水平、融资难度和流动性水平；（3）药物供给，即技术革新；（4）资本市场，即是否鼓励药企上市融资、资本市场的投资者结构是否利好上市公司的二级市场交易。

对于美股创新药板块而言，这四个因素的影响作用如下：

（1）支付结构：相比国内医保具备强的定价权，美国医药支付主力为商业保险，对创新药的定价相对宽容，故支付结构并非主要因素。

（2）宏观利率：纳指生物科技板块对利率的敏感度有所降低，主要是过去三年制药企业留存了较多的现金储备。

影响美国创新药板块的主要因素包括供给政策、资本市场情况，具体而言：

（3）药物供给：关注医疗技术革新，是否在大病种方面有创新突破等；

（4）资本市场：关注投融资指标，生物科技公司想获得长期研发资金，需要依靠较为宽松的市场投资环境和大型制药企业（进行药物商业化的公司）的收、并购，当大型制药企业收并购热情高涨时，创新性的生物科技公司才可以快速变现、收回研发资金并有足够的资金投入下一轮的技术开发。

2、 如何理解纳斯达克生物科技指数（NBI）？

纳斯达克生物科技指数（NBI）是创新药的代表性指数，发布于1993年的11月，刻画了全球生物医药产业30多年来波澜起伏的发展历程，其成分股变迁也反映了全球生物医药产业发展变革。纳指生科具备以下特点：

1）成分股特殊性：纳斯达克系列指数要求成分股的第一美国上市地为纳斯达克市场，NBI标的具备第一性和唯一性的特点；

2）聚焦全球生物科技企业：纳指生科要求成分股的行业类别生物科技行业或制药公司行业；纳指生科涵盖全球生物科技公司，除美国生物科技公司占比85%外，还包括了英国、荷兰、法国等其他国家的生物科技公司。

3）成分股研究方向具备差异性：与国内创新药企公司聚焦CXO、诊断等方向不同，纳指生科成分股的研究方向不尽相同，如纳指生科的前10大重仓股研究方向包括自免、罕见病药物等，包括全球范围内免疫药物、抗病毒药物、罕见病药物、基因测序、mRNA等领域诸多领军企业。

4）研究方向领先： 纳指生科成分股研究方向所处阶段领先于国内创新药，例如自免疾病治疗的研究，国内创新药企业最近两年才逐渐将研发方向从肿瘤治疗转移至此，而海外创新药企已经攻坚多年。因此，可以通过研究、跟踪纳指生科成分股的研发方向大致了解国内创新药企未来的研发趋势。

3、如何分析纳斯达克生物科技指数（NBI）的投资价值呢？

许多创新药企上市时尚未有利润，因此纳指生科的PE值不具备参考意义。可以通过营业收入、正数市盈率、研发支出占营收比例以及市销率分析纳指生科投资价值。当前纳指生科正数市盈率37倍；市销率自2016年以来至今波浪性下降，估值相对低位；研发支出占营收比例从2022年开始回升，呈上行趋势。

4、 利率对纳斯达克生物科技指数（NBI）的影响如何呢？

NBI和利率相关，但不代表会有绝对的对应关系。回顾历史两次降息时间段：2019年1月到2021年1月纳指生科同比涨幅达到50%，但2010年到2013年纳指生科并没有明显涨幅。

2022年至今利率高企，但纳指生科于2022年6月开始企稳上行，生物科技公司对利率变化的敏感度相对减弱。因为在本次高利率环境中，许多大型制药企业由于疫情期间的药物销售而积累了充足的资金流，可以无需通过融资进行收、并购，医药投融资情绪并未受高利率影响。且创新药企被溢价收并购后，市场会快速地将创新药企的股价反应至收购价水平，进而推高纳指生科。因此当前受降息预期、行业并购热情、股价回升等因素推动，纳指生物科技板块反弹稳健。

5、 未来纳斯达克生物科技行业面临的最大挑战是什么？

一是海外医药市场面临人才短缺困境。2020年之后海外远程工作数量增加，员工对于工作灵活性期望逐渐提高，海外医药市场面临人才短缺困境。

二是成本上升，过去几年海外通货膨胀较为严重，劳动力、原材料、运输等成本增加，压缩企业利润率。当前海外通胀水平下行，成本压力逐渐减弱；

三是大选年海外医药政策不确定，一般在大选年，关于药品定价、政府医疗支出等议题较多，容易引发市场不确定性，但当大选落定之后，医药政策会相对稳健。

6、纳斯达克生物科技和其他带科技属性的板块相比独特之处在哪里？

（1）投资回报周期较长：纳斯达克生物科技所处的医药行业回报周期较长，需要企业长期研发创新才能获得长期投资回报；

（2） “供给创造需求”的科技行业：以肿瘤治疗为例，1890年之前肿瘤的治疗方式主要是灼烧手术，在陆续出现了X射线治疗、化疗、靶向治疗、单抗治疗等，肿瘤治疗的需求也随之改变。

（3）医药需求具备相对稳定：除非出现新的医药技术、仿制药替代或专利到期，才可能出现药物收入断崖式下跌，因此纳斯达克生物科技公司长期投入获得的突破性研发成果具备相对稳定的需求和抗经济周期性。

7、纳斯达克生物科技（NBI）和标普生物科技（XBI）的区别？

一是纳斯达克生物科技指数只投资于纳斯达克板块的生物科技公司或制药公司，由于纳斯达克指数对上市公司第一性和唯一性的要求，NBI许多成分股具备特殊性。

二是纳指生科采用自由流通市值加权，而XBI采用等权加权，虽然XBI在流动性极度宽松时弹性大，但在其他时间段XBI的收益风险比相对较差，即投资XBI需要承担更大的波动，但不一定能获得更高收益。

8、投资纳斯达克生物科技板块应重点关注哪些关键指标，采用怎么样的投资策略？

需要关注的关键指标：一是利率水平，利率下行利好医药行业发展。二是美国食品药品监督管理局（FDA）新批药物情况，若出现针对大病种、大适应症的药物或医疗方案，相关的医药企业有望受益，板块盈利能力有望增长。

投资策略：首选指数化投资，因为海外医药股的信息获取较为困难，个股投资的专业要求更高，因此指数化投资是最佳、最便捷的一键布局美股医药的高效解决方案。其次，分批定投的方式更合适，当前纳指生物科技的涨幅相比美股其他科技板块较低的，降息预期下，医药板块投融资热情有望升温，美股医药或有表现，通过定投逐渐布局纳指生物科技是较为稳健的投资方式。

投资标的方面，纳指生物科技ETF（513290）跟踪复制纳斯达克生物科技指数（NBI），提供了一键布局全球创新药巨头的稀缺投资利器。

习惯场外申赎或没有证券账户的投资者，可关注$汇添富纳斯达克生物科技ETF发起式联接(QDII)人民币A(OTCFUND|017894)$$汇添富纳斯达克生物科技ETF发起式联接(QDII)人民币C(OTCFUND|017895)$。此外，如果资金体量大、在一级市场有申赎需求，纳指生物科技ETF(513290)一级市场最小申赎单位已经从100万份降低到了50万份，门槛大大降低。

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风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。纳指生物科技ETF属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。纳指生物科技ETF成立于2022/8/9，业绩比较基准为纳斯达克生物科技指数收益率，纳斯达克生物科技指数2019年至2024年6月30日的业绩分别为：24.41%（2019）、25.69%（2020）、-0.63%（2021）、-10.91%（2022）、3.74%（2023）、4.00%（2024H1）。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于纳斯达克生物科技指数成份股的持有风险，请关注部分指数成份股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等。

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