【A股表现】

数据来源：Wind 截至日期：2024/8/30

【市场回顾】

一、市场反弹，消费电子、游戏、光伏等板块表现相对较好

A股方面，本周市场反弹，主要受以下因素影响：

第一，高股息资产抱团松动，风格的极致分化迎来再平衡。高股息资产继续调整，多只个股下跌，资金高低切至科技成长板块。

第二，央行表态继续坚持支持性的货币政策立场，加强逆周期调节。8月29日，中国人民银行召开专家学者及金融企业负责人座谈会。会议表示，下一阶段，中国人民银行将落实好中央政治局会议关于“宏观政策要持续用力、更加给力”的要求，继续坚持支持性的货币政策立场，加强逆周期调节，综合运用多种货币政策工具，加大金融对实体经济的支持力度。同时，研究储备增量政策举措，增强宏观政策协调配合，支持巩固和增强经济回升向好态势。

第三，中报披露进入尾声，基金赎回压力逐渐缓解，市场风险偏好改善。中报业绩披露临近尾声，业绩扰动因素有望消退。封闭式基金到期高峰已经临近尾声，9月或将迎来缓解，此外7月偏股类老基金继续净申购，缓解市场对基金赎回压力的担忧。

结构上看，消费电子、游戏、光伏等板块表现相对较好。消费电子板块主要由于海外科技公司计划于9月10日举行秋季新品发布会，消费电子新产品预计将在9月集中亮相，全球消费电子第二季度的终端出货量持续呈现微弱复苏态势等催化。游戏板块主要由于《黑神话：悟空》的大火叠加四季度游戏公司新游戏有望逐步上线催化。光伏板块主要由于近期供给、需求、价格各方面积极因素均不断累积，叠加财报落地，截至8月29日，多家光伏企业披露半年报利润同环比转正推动行情上升。

港股方面，美国第二季度GDP季调后环比折年率修正值为3%，预估为2.8%，初值为2.8%。截至8月24日美国初请失业金人数23.1万人，预期23.2万人，前值23.2万人。经济数据和就业市场继续降温，鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上的讲话明显转鸽，美联储货币政策转向或已经确定，港股主要指数震荡走高。（数据来源：Wind）

图：中国7月经济情况

（资料来源：Wind，数据截止2024年7月）

图：中国7月工业企业利润情况

（资料来源：Wind，数据截止2024年7月）

【市场解读】

一、A股或已进入震荡期

海外方面，随着美国通胀的回落和劳动力市场降温，以及鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上的讲话明显转鸽，美联储货币政策转向或已经确定，不过未来降息的时机和速度仍将取决于未来的经济数据。

国内方面，此前市场持续的下跌，主要原因是对经济数据的担忧，这主要体现在此前消费数据的下滑、出口高频和先导指标的下行以及对财政支出的担忧，和去年8月份之后市场调整时有同样的感受。在730政治局会议里面，连续用到了“持续用力”、“更加给力”、“加大宏观调控力度”、“加强逆周期调节”等多种政策加码形式的表述。在内循环的部署上，本次扩内需的抓手仍为消费。值得注意的是，本次强调了“服务消费”，通稿提到“支持文旅、养老、育幼、家政等消费”。地产上，提出“积极支持收购存量商品房用作保障性住房”，收储或迎政策加码。资本市场上，再提“提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性”。由于有了此前扩大地方政府财力、增加中央支出比例的前提，此后对于收购商品房、扩大消费的政策有望进一步加力。提升资本市场内在稳定性的措施也有望进一步发力。总的来看，由于当前面临着外需下行的压力，因此在内需端，有望迎来持续的政策支持和财政扩张的支持。

图：美国7月CPI及核心CPI情况

（资料来源：Wind，数据截止2024年7月）

二、行业关注贵金属、国有大型银行、电力及公用事业、交运、船舶制造

思路一：贵金属。从去年年底到今年年初，美国联邦财政赤字进一步增加，美国国债余额的增速也攀升，美债超发导致美元内在价值持续贬值，黄金等大宗商品作为应对美元内在价值贬值的一种方式性价比相对凸显。此外，美国大选年份贵金属避险价值凸显，市场对美联储9月开始降息预期持续升温，相对关注贵金属。

思路二：国有大型银行。当前经济复苏弹性较弱，但从整个周期视角展望，后续经济持续改善或有望推动银行板块估值。大型银行基本面相对平稳，同时，国有大型银行负债成本有优势，平均股息率相对较高。

思路三：电力及公用事业。电力行业现金流充沛+高分红，具备一定防御性配置价值。水电经营持续稳健，来水改善和电价上浮推动业绩提升，2024 年来水或改善，十四五期间水电量价有增长空间。火电是我国发电结构的基石，具备较强稳定性和可调节性，是解决消纳问题的重要力量。在防范地方政府债务风险背景下，公用事业逐步向市场化方向过渡，部分城市电价、水价、燃气价格等上涨，价格上涨逻辑或有望为公用事业估值提供支撑。

思路四：交运。我国高速公路行业已进入成熟平稳期，扩张及再投资需求小，每年有充沛现金可用于分红，公司多见高分红的派息政策。公路板块属于弱周期行业，进入壁垒高、有一定垄断性，经营相对稳定、现金流好、防御性相对较强。

思路五：船舶制造。短期来看，新造船价持续上涨、船用钢板价格持续回落，形成利润剪刀差；长期来看，在国际船舶低碳减排政策驱动+旧船替换需求的影响下，船舶行业有望迎来长期的景气。

【热点事件】

1、1-7月规模以上工业企业利润同比增幅略有扩大。国家统计局公布数据显示，1-7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额40991.7亿元，同比增长3.6%，比1-6月份加快0.1个百分点，延续稳定恢复态势。其中，7月份，规上工业企业利润同比增长4.1%，增速比6月份加快0.5个百分点，连续两个月加快。在41个工业大类行业中，有21个行业利润增速比上月累计加快或降幅收窄，回升面超过五成。

点评：7月当月同比增速扩大至4.1%，工业企业利润增速继续低位波动。

2、住房城乡建设部相关司局负责人就社会关注的房屋养老金相关问题进行权威解读。关于房屋养老金的资金来源，住建部表示，房屋养老金由个人账户和公共账户两部分组成。个人账户就是业主交存的住宅专项维修资金，交存按现行规定执行。公共账户按照“取之于房、用之于房”“不增加个人负担、不减损个人权益”的原则，由政府负责建立，从试点城市看，地方政府可以通过财政补一点、土地出让金归集一些等方式筹集，目的是建立稳定的房屋安全管理资金渠道，不需要居民额外缴费，不会增加个人负担。

3、“美联储降息交易”再添重磅信号。美联储官网公布了最新美联储贴现率会议纪要，其中显示，芝加哥联储、纽约联储的董事会成员在7月便投票赞成下调贴现率25个基点。这份会议纪要提供了对美联储货币政策可能走向的洞察，目前市场预期，美联储肯定会在9月降息，甚至不排除大幅降息50个基点的可能性。另外，美国达拉斯、里士满和费城联储最新公布的调查结果也释放了危险信号：美国人开始担忧经济衰退将要袭击美国，经济前景的相关指数都在下行，甚至跌入萎缩区间。

4、国家领导人主持召开中央全面深化改革委员会第六次会议。会议强调，解放思想、实事求是、与时俱进、求真务实，全力抓好改革任务的组织实施。会议强调，要坚持以高水平开放为引领，以制度创新为核心，鼓励先行先试，开展首创性、集成式探索，推动全产业链创新发展，增强对外贸易综合竞争力，促进投资自由化便利化，推动以贸易、投资、资金流动、交通运输、人员往来自由便利和数据安全有序流动为重点的政策体系更加完善。

5、央行召开专家学者及金融企业负责人座谈会。央行行长潘功胜表示，央行将继续坚持支持性的货币政策立场，加强逆周期调节，综合运用多种货币政策工具，加大金融对实体经济的支持力度。同时，研究储备增量政策举措，增强宏观政策协调配合，支持巩固和增强经济回升向好态势。

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