近期债市延续震荡，具体看：利率债恢复相对明显，信用债持续低迷，主要原因是机构对信用债流动性担忧，信用利差扩大。导致产品在净值上出现了一定波动，下面就各位投资者关心的问题与大家做一个交流：

1、近期债市震荡，为何利率债修复显著，但信用债表现有所滞后？

债市在经过本轮调整后，利率债有较明显的修复，信用债却持续疲软。背后原因或与机构对长久期信用债流动性和估值波动性存在一定隐忧有关。目前看，信用利差已处于低位，尤其是长久期品种在调整阶段的流动性风险，或将使得机构重新审视信用债的性价比。往后看，信用债市场的企稳，可能首先需要公开市场操作释放暖意，资金利率明显下行，债市情绪升温，利率债流动性恢复，进而传导至赎回盘减弱。否则赎回链条，可能加剧信用债波动，直到性价比出现。

2、8月以来债市多次出现震荡，是否会触发“负反馈” 螺旋？

由于信用债在收益率上行，或者说信用利差走扩的过程中，往往伴随着流动性的阶段性枯竭或丧失，成交困难又加剧了收益率上行，从而极易形成“负反馈” 螺旋。这也是我们4月调整以来，一直强调“谨慎信用下沉，比起长久期利率债的利率风险，信用利差扩张的损失丝毫不逊色”的原因。

但当前的局面是，理财子在 2022 年“债灾”的教育下，学到了如何防范“负反馈”的发生，并更果断地赎回债基以储备流动性。但包括理财资金在内的非银市场，同时在担心，这种储备流动性的动作， 是否会在信用债，尤其是流动性较差的长端信用债上形成预期的自我实现，反而提前触发“负反馈”。 对于上述担忧，我们认为“负反馈”形成的概率不大。 值得注意的是，“负反馈”螺旋发生概率较低，并不意味着当前环境没有压力。如未来一个月，信用债持续处于收益率缓慢上行的状态，理财资金仍会受资本利得影响，难以保持有吸引力的收益，进而引发负债端不稳。

3、债市震感强烈，持基人该如何应对后市？

债市大趋势仍取决于基本面。但不可否认的是时间进入8月份后，债市由于多重因素共振，呈现调整震荡态势。目前看:国内有效需求不足+机构欠配下的资产荒+美联储降息预期增强，或仍对债市构成支撑。投资者朋友在面对波动时，不妨多一份耐心，保持良好心态，减少恐慌担忧等负面情绪的影响。

对于未来一段时间，建议投资者：1.利率债珍惜交易机会，目前利率水平下，交易机会相对稀缺，一旦发生事件性原因触发交易机会，主投利率债的客户可积极把握，后续主要关注财政发债节奏；2.重申谨慎信用下沉，虽然信用利差在修复，但当前信用利差仍较窄，不足以弥补风险；3.信用债中关注银行二永债投资价值，银行二永债由于流动性较好等原因，常被优先抛售，调整幅度大于一般信用债，但其信用风险近似利率债，具有较高的交易价值；4.转债止损潮已基本确认结束，高 YTM 策略已开始具备较高的安全边际，在其中进行信用挖掘性价比较高。

关联产品：$创金合信双季享6个月持有A(OTCFUND|011489)$、$创金合信鑫日享短债债券E(OTCFUND|009311)$、$创金合信信用红利债券A(OTCFUND|007828)$、$创金合信季安盈3个月持有期债券C(OTCFUND|017173)$、$创金合信鑫利混合C(OTCFUND|008894)$

#债市震感加剧，恐慌or贪婪？#