摘  要

1、上周五美联储主席鲍威尔表示：“政策调整的时机已经到来。”本次发言相比于之前对于降息模糊的态度变化明显。随着美国通胀数据持续温和降温，叠加7月失业率超预期回升，9月19日下次议息会议开启降息的确定性已经较高。

2、后续随着美联储降息开启，一方面海外流动性环境改善，另一方面国内政策空间也有望打开，9月之后市场或有希望迎来转机。当前市场已具备一些底部特征，也有部分积极信号开始显现，或可考虑逢低分批配置$国泰沪深300增强策略ETF发起联接C(OTCFUND|021848)$。

3、复盘过去几轮降息周期，在美联储首次降息前后，金价往往有较好的表现。除了降息前景外，还或可关注黄金的避险价值。长期看，全球“去美元化”的趋势使得各国央行购金意愿增强。黄金投资对应的标的包括$国泰黄金ETF联接A(OTCFUND|000218)$、$国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接C(OTCFUND|021674)$。

正  文

一、大盘分析

上周市场延续震荡调整，上证指数下跌0.9%，日均成交额维持在5400亿元左右的低位。行业方面，上周仅家电、银行收涨，美容护理、农林牧渔及医药生物领跌。上周开始北向资金日度数据不再披露。

上周最重要的事件之一是上周五美联储主席鲍威尔在Jackson Hole全球央行年会，给出了明确的政策信号，表示：“政策调整的时机已经到来。政策方向已经明确，降息时机和节奏将取决于后续数据、前景变化和风险平衡。”同时强调“越来越有信心，通胀率将可持续地回到2%的目标水平。”

本次发言相比于之前对于降息模糊的态度变化明显。随着美国通胀数据持续温和降温，叠加7月失业率超预期回升，9月19日下次议息会议开启降息的确定性已经较高。

从目前市场预期来看，降息25个基点概率超过70%，降息50个基点的急迫性可能还不强。对于美股来说，下半年经济不衰退的基准情形下，本周披露的某美股AI巨头的第二财季业绩可能会显著影响科技股走势。

对A股来说，近期市场持续弱势整理，成交降至相对较低水平，交易情绪较为低迷，仍受经济基本面制约。后续随着美联储降息开启，一方面海外流动性环境改善，另一方面国内政策空间也有望打开，9月之后市场或有希望迎来转机。

此前披露的7月金融、经济数据低于预期，但压力测试下市场并未显著放量，可能反映悲观预期已较为一致。当前市场成交额已回到2019年以来低位，可能会对积极信号反映较为敏感，包括增量政策和活跃资金买入等。

短期来看，本周是A股半年报密集披露阶段。目前全A约1869家上市公司披露了半年报，整体归母净利润增速为6.71%，本周需警惕半年报披露带来的个股波动加剧。

不过5月中下旬至今，A股市场持续调整已有三个月左右，阶段性调整时间不短。且沪深300指数自2021年以来的累计调整幅度较深，目前PE估值处在近十年17.87%分位，风险溢价在近十年94.24%分位，投资性价比已经较高。

 国泰沪深300增强策略ETF发起联接C（021848）标的ETF通过量化增强模型对指数进行跟踪，截至二季报过去一年超额收益7.09%，好于市场上其他跟踪沪深300的增强型ETF，也是目前市场上规模最大的增强类ETF。当前市场或已具备一些底部特征，也有部分积极信号开始显现，或可考虑逢低分批配置国泰沪深300增强策略ETF发起联接C（021848）。

二、黄金板块

降息前景下，黄金的投资价值依然值得重视。复盘过去几轮降息周期，在美联储首次降息前后，金价往往有较好的表现。最近一轮降息在2019年8月1日开启，贸易摩擦背景下美联储表示当时美国经济仍然很不错，此次降息更多是一种保险式降息。本次降息前3个月黄金现货上涨10%，市场已在交易流动性改善；而在降息后3个月，黄金现货也取得了7%的涨幅。

2007年的降息则是在9月18日开启。2006年美国房价开始出现下跌，次贷危机出现前兆，但因为通胀数据仍然较高，且失业率处在低位，美联储直至2007年8月法国巴黎银行宣布在美国次贷市场的投资基金暴雷，才逐步进行市场干预。本次降息前3个月黄金现货上涨9.5%，在降息后3个月，黄金现货上涨8.9%。

 来源：Wind

总体来看，从实际收益率的分析框架出发，在美联储首次降息前后，随着名义利率的下行，同时经济还未出现明显衰退，通胀保持相对稳定的情况下，美债实际收益率下行会带动黄金价格有所表现。

除了降息前景外，全球资本市场波动加剧，近期地缘政治风险事件频发，伊以局势持续紧张，俄乌冲突尚未平息，或可关注黄金的避险价值。长期看，海外货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战，全球“去美元化”的趋势使得各国央行购金意愿增强。黄金投资对应的标的包括国泰黄金ETF联接A（000218）、国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接C（021674）。

近期金价连续上涨，但黄金股票相对落后，主要原因是今年上半年黄金股票抢跑明显、涨幅大幅领先于现货，同时短期A股情绪低迷，左侧布局的投资者止盈。半年报预告情况看，中证沪深港黄金产业股票指数成份股上半年业绩增幅显著，净利润增速中位数在40%以上，后续随金价上涨，黄金股票行情也有望回暖，或可关注国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接C（021674）。

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公开募集证券投资基金风险揭示书

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国泰沪深300增强策略ETF发起联接基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接基金成立于2024年7月9日，业绩比较基准：中证沪深港黄金产业股票指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金可投资港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

国泰黄金ETF联接A基金成立于2016.04.13，2019-2024上半年净值增长/业绩比较基准（%）：18.88/18.74，13.54/13.77，-4.87/-3.89，9.94/9.34，16.45/15.98，13.94/13.91。业绩比较基准：上海黄金交易所挂盘交易的Au99.99合约收益率*95%+银行活期存款收益率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。

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