【A股表现】

数据来源：Wind    截至日期：2024/8/16

【市场回顾】

一、 市场横盘震荡，高股息、医药、游戏等板块表现相对较好

A股方面，本周市场横盘震荡，主要受以下因素影响：

第一，经济的悲观预期持续演绎，市场成交缩量。7月社融和人民币信贷数据仍延续偏弱态势，政府债券贡献主要增量，企业部门与居民部门融资需求继续收缩，居民部门短期贷款同比少增，显示消费需求偏弱。国家统计局公布数据显示，7月规模以上工业增加值同比增长5.1%，边际走弱；1-7月固定资产投资累计同比增长3.6%，分领域看制造业投资增长9.3%，稳中有升；基建投资同比增长4.9%，边际放缓；房地产投资同比下降10.2%，降幅扩大。整体来看，市场对经济的悲观预期持续演绎，市场成交持续地量。

第二，重要机构投资者净流入规模有所放缓。本周前三个交易日，跟踪沪深300等宽基指数的ETF净申购和成交额明显缩量，显示重要机构投资者净买入力度有所下降，市场增量资金或相对有限。

结构上看，高股息、医药、游戏等板块表现相对较好。高股息板块主要由于国内经济基本面依然偏弱，在市场波动较大的情况下，高股息资产因其具有的分红和估值方面的特点，在弱市中或相对具有一定优势。医药板块主要由于近期美国经济数据降温，美联储降息预期升温，叠加消息面上新冠病毒感染人数异常增多等影响。游戏板块主要受网络游戏《黑神话:悟空》发布以及1-7月国产游戏版号发放同比增长20%等催化。

港股方面，本周美国“不高不低”的通胀数据既缓解了衰退风险，也没有降低降息预期，港股跟随海外权益市场走高。

图：中国7月经济情况

（资料来源：Wind，数据截止2024年7月）

图：中国7月房价情况 

（资料来源：Wind，数据截止2024年7月）

【市场解读】

一、A股或已进入震荡期

海外方面，美国7月ISM制造业PMI大幅低于预期，引发衰退担忧，美联储7月议息会议表态偏鸽，美联储降息预期持续升温，当前已开始交易年内三次降息，10年期美债收益率加速下行。

国内方面，此前市场持续的下跌，主要原因是对经济数据的担忧，这主要体现在此前消费数据的下滑、出口高频和先导指标的下行以及对财政支出的担忧，和去年8月份之后市场调整时有同样的感受。在本次730政治局会议里面，连续用到了“持续用力”、“更加给力”、“加大宏观调控力度”、“加强逆周期调节”等多种政策加码形式的表述。在内循环的部署上，本次扩内需的抓手仍为消费。值得注意的是，本次强调了“服务消费”，通稿提到“支持文旅、养老、育幼、家政等消费”。地产上，提出“积极支持收购存量商品房用作保障性住房”，收储或迎政策加码。资本市场上，再提“提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性”。由于有了此前扩大地方政府财力、增加中央支出比例的前提，此后对于收购商品房、扩大消费的政策有望进一步加力。提升资本市场内在稳定性的措施也有望进一步发力。总的来看，由于当前面临着外需下行的压力，因此在内需端，有望迎来持续的政策支持和财政扩张的支持。

图：美国7月CPI及核心CPI情况

（资料来源：Wind，数据截止2024年7月）

二、行业关注贵金属、国有大型银行、电力及公用事业、交运、船舶制造

思路一：贵金属。从去年年底到今年年初，美国联邦财政赤字进一步增加，美国国债余额的增速也攀升，美债超发导致美元内在价值持续贬值，黄金等大宗商品作为应对美元内在价值贬值的一种方式性价比相对凸显。此外，美国大选年份贵金属避险价值凸显，市场对美联储9月开始降息且年内降息预期持续升温，相对关注贵金属。

思路二：国有大型银行。当前经济复苏弹性较弱，但从整个周期视角展望，后续经济持续改善或有望推动银行板块估值。大型银行基本面相对平稳，同时，国有大型银行负债成本有优势，平均股息率相对较高。

思路三：电力及公用事业。电力行业现金流充沛+高分红，具备一定防御性配置价值。水电经营持续稳健，来水改善和电价上浮推动业绩提升，2024 年来水或改善，十四五期间水电量价有增长空间。火电是我国发电结构的基石，具备较强稳定性和可调节性，是解决消纳问题的重要力量。在防范地方政府债务风险背景下，公用事业逐步向市场化方向过渡，部分城市电价、水价、燃气价格等上涨，价格上涨逻辑或有望为公用事业估值提供支撑。

思路四：交运。我国高速公路行业已进入成熟平稳期，扩张及再投资需求小，每年有充沛现金可用于分红，公司多见高分红的派息政策。公路板块属于弱周期行业，进入壁垒高、有一定垄断性，经营相对稳定、现金流好、防御性相对较强。

思路五：船舶制造。短期来看，新造船价持续上涨、船用钢板价格持续回落，形成利润剪刀差；长期来看，在国际船舶低碳减排政策驱动+旧船替换需求的影响下，船舶行业有望迎来长期的景气。

【热点事件】

1、中国7月社零同比增速回升至2.7%，7月份规模以上工业增加值同比实际增长5.1%。国家统计局公布数据显示，1-7月份，固定资产投资同比增长3.6%，房地产开发投资下降10.2%。7月份，社会消费品零售总额同比增长2.7%，规模以上工业增加值增长5.1%，城镇调查失业率为5.2%。国家统计局表示，7月份，我国经济运行总体平稳、稳中有进，生产需求继续恢复，就业物价总体稳定，新动能继续培育壮大，高质量发展扎实推进。

点评：财政政策加力支持稳增长的紧迫性提升。

2、7月社融和人民币信贷数据仍延续偏弱态势。央行公布的金融数据显示，1-7月，人民币贷款增加13.53万亿元，7月末人民币贷款余额同比增长8.7%；1-7月，社会融资规模增量为18.87万亿元，比上年同期少3.22万亿元，7月末社会融资规模存量同比增长8.2%，增速比上月高0.1个百分点。此外，7月末，M2同比增长6.3%，比上月末高0.1个百分点；M1同比下降6.6%。

点评：随着美联储降息预期升温，国内货币空间有望将进一步打开。

3、美国7月CPI同比升2.9%，连续第四个月回落。当地时间8月14日，美国劳工部公布数据显示，美国7月未季调CPI同比升2.9%，略低于预期的3%；季调后CPI环比升0.2%，预期升0.2%；季调后核心CPI环比升0.2%，预期升0.2%。值得注意的是，美国7月未季调CPI同比增幅已经连续第四个月回落，是2021年3月以来首次重回“2字头”。7月核心CPI连续第四个月下降，且为2021年初以来的较低增速。

点评：美国经济数据降温迹象持续显现，市场降息预期升温。

4、央行发布二季度货币政策执行报告，部署下阶段施策方向。报告指出，要增强宏观政策取向一致性，加强逆周期调节，增强经济持续回升向好态势。丰富和完善基础货币投放方式，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖。灵活有效开展公开市场操作，必要时开展临时正、逆回购操作。央行还开辟专栏介绍资管产品净值化机制对公众投资者的影响，再次聚焦债市风险。报告提醒，公众投资者要综合权衡投资产品的风险和收益，资管产品投资者也应适度关注长债利率走势。报告还提出，对金融机构持有债券资产的风险敞口开展压力测试，防范利率风险。

点评：外需走弱背景下，国内货币政策或有望加力逆周期调节。

5、广东省召开全省保交房及城市房地产融资协调机制工作调度会。会议要求，要坚决打好打赢保交房攻坚战，切实做好保交房工作，推动城市房地产融资协调机制取得更大成效。建立以城市为单元、以项目为载体的城市房地产融资协调机制是改变房地产开发融资方式，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求的重要举措。督促房企通过资产处置变现等多种方式筹措资金自救，坚决杜绝房企“”。

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