行情回顾

    8月12日，债市大幅调整。

    各期限均调整：7-30年期国债收益率上行5-7BP，1-5年期上行6-8BP，3个月-9个月上行约2BP。

    国债期货全线下行：三十年期主力合约下行1.11%，十年期下行0.59%，五年期下行0.34%，二年期下行0.14%。

    资金面趋紧：央行公开市场操作维持地量，DR001加权平均价上行+16.24bp报1.9556%，创6月26日以来新高；DR007加权平均价上行+9.09bp报1.9114%。

市场点评

    监管高度关注长债近期走势，并逐步采取行动引导市场有序释放风险，短期内则表现为债市（尤其是长端）出现一定的波动。

    8月7日起，大行卖出长债、交易商协会对农商行国债交易违规行为进行通报等，均体现出监管对长端利率的关注已不止于“喊话”。

    8月9日晚间，央行二季度货币政策报告明确把利率风险纳入防风险范围，并用专栏提示长端风险，认为“明显偏离合理中枢”。

    资金面上，近期公开市场操作维持地量，8月7日更现零操作。本周利率净融资下降，同时迎来月中缴税以及MLF到期，资金面仍有一定不确定性，进一步带动债市情绪收敛。

后续展望

    8月13日早间，央行逆回购再度放量，积极呵护流动性和资金面环境。这也表明监管的本意未必是大幅抬高利率水平，更多是避免形成单边预期并不断强化。

    对于债市定价而言，核心依然是基本面情况。当前基本面仍处于波浪式运行的进程中，利率持续上行的动力相对有限。随着美联储降息预期不断提高，后续国内货币政策宽松空间或有望进一步打开，降准降息仍有预期，债市后续仍有支撑。

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