上周债券市场开始出现调整，周一债市延续回调趋势，所有期限利率债收益率全线上行，受此影响债基普遍迎来调整。随着周二市场逐渐缓和，今天来跟大家聊聊对于这次回调的原因，以及后面我们打算如何运作。

近期，央行多次提醒关注长期债券收益率风险，并于上周开始采取一系列的防范措施。8月5日尾盘，大行开始卖出十年国债，随即8月7日晚间交易商协会公告对江苏四家农商行启动自律调查，债市情绪受到冲击，长端利率上行。8-9 日，大行连续两日再度于尾盘大量卖出7年期国债，带动整个收益率曲线上行。 8月9日晚间，央行公布二季度货币政策执行报告，再度强调：“加强市场预期引导，关注经济回升过程中，长期债券收益率的变化”，并提示资管产品收益显著高于底层资产，实际存在较大的利率风险。长端利率的快速上涨带动中短端所有期限收益率全线上行。叠加前期获利丰厚的交易盘在预期修正后进行止盈卖出，进一步放大了本轮债市的调整幅度和速度。

此次央行出手的目的在于校正和阻断金融市场风险的累积，而不是制造金融风险或一次性释放风险。因此如果市场出现负反馈，央行可能会相机抉择调整其调控力度，给予市场一定支持，持续的负反馈链条目前看并不容易形成。

经济基本面和债券供需关系才是债券市场行情走势的本质逻辑。债市趋势的扭转，需要如基本面或金融数据改善、财政增量政策发力、政府债供给放量等前期主要矛盾的力量对比发生改变来推动。但基本面改善、财政发力之前，利率大幅调整的概率不高。

就长安泓沣、长安泓润这两只债基来说，目前持仓仍是以信用债打底，利率债仓位较低且久期较短，目前没有7年及以上的利率债。信用债的整体久期也较短，并且一般来说不会像利率债那么敏感。后续我们的运作仍将维持目前的策略，控制持仓久期和结构，希望能给大家提供相对更平和的投资体验。而债市在经历这几天的快速调整后，我们认为继续下跌的空间有限，现在考虑离场性价比较低，建议短期内多看少动，等待形势明朗。同时，悲观情绪快速释放后，市场或许会继续围绕政府债供给节奏和资金利率变化而博弈，对我们来说也会是不错的配置和交易机会。
$长安泓润纯债债券E(OTCFUND|012714)$   $长安泓沣中短债债券E(OTCFUND|012618)$    $长安泓沣中短债债券A(OTCFUND|004907)$   #持续下跌 债牛结束了吗？#

杨严曾任招商银行杭州分行国际业务部结算员，民生通惠资产管理有限公司信用研究员，德邦基金管理有限公司债券研究员、基金经理等职，现任长安基金管理有限公司固定收益部总监助理、基金经理。风险提示：上述观点仅代表长安基金观点，不构成针对个人的投资建议，也不表明本公司对投资做出任何判断或倾向意见。投资人应谨慎投资，并根据风险自担的原则，自行承担投资风险。基金有风险，投资需谨慎。