业绩背后的事儿

7月基本面和资产荒逻辑继续支撑债市牛市延续，债市主线围绕着央行的态度与操作。具体来看：

月初央行公告表示近期将开展国债借入操作，通过买卖债券引导市场利率向预期的合理区间移动，市场大幅调整，10Y、30Y国债收益率分别上行4bp和5bp。随后市场进入谨慎观望状态，利率窄幅震荡、略有上行。

7月5日央行主管媒体《金融时报》求证央行确认“目前已签协议的金融机构可供出借的中长期国债有数千亿元，将采用无固定期限、信用方式借入国债”，10Y、30Y国债收益率当日均上行3bp。

紧接着央行新增临时正逆回购工具，形成利率走廊，防止市场出现流动性冲击以及防止流动性过度宽松影响利率引导效果，债市情绪承压，10Y、30Y国债收益率当日小幅上行1.3bp及1.4bp。随着经济数据的公布，偏弱的基本面与债市对央行操作的谨慎情绪相互交织，利率逐步试探下行。

下旬央行下调7天期逆回购操作利率10bp至1.70%，打开短端利率进一步下行空间的同时，针对长端利率，央行则通过适当减免有出售中长期债券需求机构MLF押品的方式进行引导。1年期和5年期LPR较前值均下降10bp。降息落地后，中短端债券收益率应声下浮3~4bp，长端债券收益率窄幅下行。在股债跷跷板效应、资金均衡宽松的情况下，债市情绪继续偏多。

基金经理怎么看？

基本面预期不佳和资金的欠配压力对债市的支撑逻辑依旧延续，货币政策保持支持性，债市利率上行动力不足，非银资金充裕，利率下行仍然有诉求。整体看目前有利债市的大环境仍在，但随着利率逐步创出新低，资本利得的博弈空间愈加有限，叠加央行的一系列操作，谨慎情绪也随之积累。

下半年随着稳增长措施逐步落地以及债券供给增加，预计债市后续可能出现收益下行空间有限而震荡加剧的格局，且不排除收益率负向波动的可能。

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$农银金季三个月持有债券A(OTCFUND|020583)$

$农银金季三个月持有债券C(OTCFUND|020584)$