【摘要】短期内央行下场操作叠加大行出售卖出国债等操作会给债市带来暂时的波动，但中长期来看债券类资产仍然是非常具有吸引力的。

【行情复盘】上周五以来，债券市场出现回调，国债期货全线下跌，30年期国债期货主力合约现跌近1%，10年期国债期货主力合约跌0.53%。利率债和信用债市场表现均不佳，意味着市场走势偏弱。

【债市为什么异动】今年以来，弱经济未见起色，央行宽货币政策调节经济仍是主基调。上半年在基本面、风险偏好和情绪都利多共振时，债券市场行情走的比较快。而8月初以来，在央行货币宽松政策提前加码调控下，债市出现较大回调。具体来说就是央行认为我国长债利率下行，一些资管产品的长债配置增多，随着短期内债券价格上涨，产品净值走高，债券市场过于火热。央妈提醒投资者对投资产品的风险和收益还需综合权衡：首先，追求高收益的同时要承担高风险；其次，部分资管产品尤其是债券型理财产品明显高于底层的年化收益率是由杠杆而来，存在较大利率风险。

【后市观点】

从后市来看，当前基本面延续偏弱，会议保持战略定力，并没有看到比较强有力的刺激政策。 出口数据开始回落，工业品价格跌跌不休。而 7 月经济体感虽很差，但因多两个工作日，工增类的数据预计降幅有限，社零较 6 月份预计小幅反弹但绝对值仍是经济拖累项。弱经济的现实加上“稳增长” 加力有限，基本面对债券仍是友好。 市场利率偏离政策利率较多时会面临跟央行的博弈风险，这也是近期市场的焦点。

我们认为政策利率倒推的十年国债合意中枢 2.2%，是比较安全的位置。长期限品种的价值是靠调出来的，调整过后交易价值更好。行政监管并不能作为持续的常态化操作，但此轮监管的强势动摇了市场部分机构“逢调必买”的思维，可能需要震荡一段时间。但从债券种类来看，此次行政监管主要集中于对长端利率的调控，而对于久期较短的短债类产品，可能会存在错杀修复的机会，但从长久来看，短债类产品仍然是资产配置压舱石。

【推荐短债产品】

创金短债家族：$创金合信鑫日享短债债券E(OTCFUND|009311)$、$创金合信双季享6个月持有A(OTCFUND|011489)$、$创金合信信用红利债券A(OTCFUND|007828)$、$创金合信鑫利混合A(OTCFUND|008893)$

 #持续下跌 债牛结束了吗？#

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