2023年年中以来，红利板块的表现一度颇为强势，但今年5月以来A股主要宽基指数出现了阶段性休整，红利板块也迎来了一波调整，之前的超额收益有所收窄。

那么，红利板块为何调整，后市还有机会吗？

据广发证券分析，红利资产可以分为两类，一类是依靠牌照优势，可以维持供给侧的壁垒，从而维持ROE的稳定性，比如公用事业、铁路公路、港口、运营商、银行等；一类是周期资源品，受到国内外大宗价格影响较大，比如煤炭、有色、石油石化等。

海通证券分析中证红利指数的构成发现，银行、交运和公用等板块是指数上涨的主要贡献力量，而在指数中权重占比较高的煤炭板块则是拖累指数表现的主因。

向后看，煤炭板块的表现依然值得期待，原因是：安监压力一定程度上影响煤炭的产量，叠加旺季来临，煤炭需求逐步提升，将对煤价构成支撑。光大证券认为，8月底-10月中旬煤价有望开启季节性的上涨。

值得一提的是，红利板块之所以“下有底”，也与指数的特性有关。购买红利指数的人，更多地关注在股息带来的收益，而非股价上涨所带来的收益（想赚价差的人更青睐高弹性的成长股）。大家知道，股息率=每股分红股价。也就是说，指数越跌，股息率反而越高，性价比上来了，资金自然就会入场“抄底”，形成了底部支撑。从这个角度看，红利资产有着挺不错的防守性。

万家中证红利ETF基金经理、万家中证港股通央企红利ETF拟任基金经理杨坤认为，随着海外市场不确定性的增加，国内资产，包括A股和港股，因其较低的估值水平，或成为避险资金的优选，偏防守型的红利资产可能是其优先考虑的方向。

招商证券也认为，无风险利率长期下行大趋势下，保险资产规模不断提升，需要增配权益高股息资产。

杨坤进一步指出，美联储降息预期升温，利好流动性释放，港股市场或迎来转机；港股的盈利预期同样处于一个潜在的拐点。综合来看，港股市场在估值、情绪、基本面和流动性方面均显示出底部特征，未来或将出现明显的好转。因此，是时候去重视港股市场了。

著名的经济学家西格尔教授在《投资者的未来》一书中指出，他研究发现：“从1871年到2003年，97%的股票收益来自用于再投资的股息，仅仅3%来自买卖的差价”。这一结论虽然不能完全照搬到当前的市场，但也从侧面佐证了红利资产的长期价值。

Wind数据显示，中证红利全收益近十年累计收益率达270.70%，年化回报14.41%，相较沪深300全收益累计超额收益达163.37%。由此可见，红利指数长期来看是非常具备投资价值的一类品种。（数据来源：Wind，2014.5.1-2024.4.30）

在近三年的弱市环境下，中证港股通央企红利的收益优于其他主要港股指数，且年化波动率更低，风险收益比佳，同样具备较好的长期配置价值。

杨坤认为，高股息的红利资产普遍具备业绩稳、高分红、低估值的特征，在利率下行的市场中，红利资产配置性价比更加凸显。

写在最后：目前国内和海外市场存在较多不确定性，短期市场仍将维持底部震荡，红利策略有望占优，港股红利弹性相对更大，随着前期高股息策略小幅回调，股息率进一步提升，A股、港股的红利资产的配置价值均随之凸显。

$万家中证红利ETF联接C(OTCFUND|015558)$

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$万家中证工业有色金属主题ETF发起式联接A(OTCFUND|018489)$

$万家中证工业有色金属主题ETF发起式联接C(OTCFUND|018490)$

$万家中证软件服务ETF发起式联接A(OTCFUND|018182)$

$万家中证软件服务ETF发起式联接C(OTCFUND|018183)$

$万家国证2000ETF发起联接A(OTCFUND|016788)$