上周全球主要股市遭遇“黑色星期一”，避险情绪高涨，投资者再度陷入迷茫。下一阶段如何寻找投资突破口？处于估值洼地的港股市场是否迎来布局良机？

今天我们有幸邀请到了万家中证港股通央企红利ETF拟任基金经理杨坤，为我们详细解析港股红利投资逻辑，寻找在波动中闪现的宝贵机会，供大家参考。

本期嘉宾简介

万家中证港股通央企红利ETF拟任基金经理：杨坤，10年研究与投资经验，其中4.5年投资经验；现任全市场首支可月月分红的红利ETF基金、国证2000ETF、工业有色ETF、万家纳斯达克100指数等基金的基金经理；深耕被动指数领域，擅长基于前瞻性的市场研究，开发与市场风格、投资需求高度匹配的指数产品。

估值洼地+降息预期，港股或迎修复行情

Q1：全球股市遭遇震荡调整，原因何在？

杨坤：这背后的主要催化剂是日元汇率的急剧变动，导致许多投资者对日元套利交易进行了平仓或反向操作。过去，由于日美之间的利差高达5%以上，投资者通过借入低息日元投资于高息美元资产，从中获得套利收益。但日本央行的意外加息和对美元的降息预期，促使资金从之前的套利交易中撤出。此外，一些美国科技公司发布的财报未达预期，引发了市场对科技股的抛售，加剧了股市的下跌。

尽管海外市场波动剧烈，但国内市场受到的影响相对较小。随着海外市场不确定性的增加，国内资产，包括A股和港股，因其较低的估值水平，或成为避险资金的优选。

Q2：港股市场目前是否值得配置？

杨坤：港股市场目前正处于多周期的底部。经过三、四年的回调，恒生指数市盈率(TTM)仅为8.5倍，处于显著低估的状态，投资者情绪和风险偏好也处于历史低点。同时，由于美联储过去几年的加息政策，港股作为离岸市场，其流动性受到了一定影响。但是，随着美国经济数据的下滑，美联储降息预期再度升温，港股市场或迎来转机。此外，港股的盈利预期同样处于一个潜在的拐点。综合来看，港股市场在估值、情绪、基本面和流动性方面均显示出底部特征，未来或将出现明显的好转。因此，现在是时候去重视港股市场了。

数据来源：wind，截至2024.8.6

中特估加持，红利策略优

Q3：红利策略是否长期有效？

杨坤：高股息的红利资产普遍具备业绩稳、高分红、低估值的特征，是高质量投资标的。同时，在利率下行的市场中，高股息的红利资产配置性价比更加凸显。目前，十年期国债收益率维持在2.2%至2.5%的较低水平，而中证港股通央企红利指数的股息率高达近7%，不仅显著高于沪深300等指数的股息率，也远高于市场无风险利率。因此，结合当前逐步转向高质量发展经济阶段、利率中枢不断下行的环境和分红能力强的公司更受青睐的价值投资标准，红利投资的有效性有望长期持续。

Q4：如何看待央企投资价值？

杨坤：央企作为投资对象，主要从两个方面展现出其价值：

分红能力强：不论是在A股还是港股，央企都是上市公司分红的主力军。央企天然具备的高分红特点，与红利投资策略高度契合。“中特估”加持：2022年底，新一轮聚焦于央国企的市值管理改革开启，在“中特估”体系下，央企的内在和市场价值有望大幅提升。随着政策推动和考核指标改进，央企的利润增长、企业管理和核心竞争力提升值得期待，其市场价值也将逐步显现。

Q5：未来港股通红利税减免将对投资产生什么影响？

杨坤：当前税制下，通过港股通投资的投资者在上市公司分红时，根据企业的属性不同，需要缴纳大约20%至28%的红利税，明显高于A股的税率。这种税收差异是导致港股和A股估值、股价存在差异的重要原因。

然而，政策层面出现了一些积极变化。例如，在今年两会上，香港证监会主席提出了降低港股通个人投资者股息红利税收的建议。如果政策改革得以实施，预计港股的估值折价将得到修复，使得H股与A股的定价更加接近。特别是在港股市场中，高分红资产可能会因政策推动而变得更具吸引力。

一键布局港股通高股息央企

Q6：能否详细介绍万家中证港股通央企红利ETF？

杨坤：万家中证港股通央企红利ETF紧密跟踪中证港股通央企红利指数，助力投资者一键布局50个港股高股息央企公司，主要有以下特点：

长期表现优，风险收益比佳

在近三年的弱市环境下，中证港股通央企红利的收益优于其他主要港股指数，且年化波动率更低，风险收益比佳，具备较好的长期配置价值，值得作为底仓长期配置。

大市值特征显著

中证港股通央企红利指数的成份股中超一半的个股市值大于1000亿元，大市值特征显著，抗风险能力更强，在全球宏观经济不明朗阶段更具优势。

汇聚央企龙头

中证港股通央企红利指数前十大权重股分布于煤炭、交通运输、石油石化、银行等国民经济核心行业，均为大众耳熟能详的央企龙头公司，在行业中占据相对领先地位，综合实力强劲。

股息率长期维持较高水平

中证港股通央企红利指数的股息率长期高于其他主要港股指数，且近年呈现上升态势，在宏观和市场存在一定不确定性的背景下，高股息率增强了指数收益的稳定性和确定性，提供了更高的安全边际。

$万家中证红利ETF联接A(OTCFUND|161907)$

$万家中证红利ETF联接C(OTCFUND|015558)$

$万家中证软件服务ETF发起式联接A(OTCFUND|018182)$

$万家中证软件服务ETF发起式联接C(OTCFUND|018183)$

$万家中证工业有色金属主题ETF发起式联接A(OTCFUND|018489)$

$万家中证工业有色金属主题ETF发起式联接C(OTCFUND|018490)$

$万家国证2000ETF发起联接A(OTCFUND|016788)$