国内流动性边际宽松 下半年需求或好转

>>权益市场七月回顾：

7月，上证综指下跌0.97%，创业板指上涨0.28%，市场呈现宽幅震荡。行业板块方面，非银、零售、军工、地产等板块涨幅居前，煤炭、纺服、石油石化、轻工等板块跌幅居前，红利板块有所松动。7月宽基ETF净申购1600亿左右，申购力度较3-5月显著放大，7月北上外资净卖出166亿，卖出力度较6月的444亿有所缓解。

国内方面，二季度GDP同比增长4.7%，增速较一季度放缓0.6个百分点，上半年GDP实现5%的正增长。房地产仍处于深度调整中，消费弱复苏，基建和制造业投资托底，出口持续好转，7月统计局PMI录得49.4，连续3个月处于荣枯线下，有效需求不足仍是当前经济面临的重要挑战。海外方面，美联储降息预期方向不变但节点持续向后修正。

>>权益市场八月展望：

二十届三中全会顺利召开，《决定》稿部署未来五年重大改革措施。流动性方面，央行本月下调OMO利率10bp，1年期和5年期LPR跟随下调10bp，预计随着美联储最快9月降息落地，国内货币政策或会进一步宽松。7月发改委、财务部响应国常会决定，统筹安排3000亿超长期特别国债资金，用于设备更新和消费品以旧换新，中央财政刺激消费，预计下半年国内需求边际好转。

今年以来，在龙头企业引领和政策引导下，上市公司的股东回报（分红、回购注销）意识显著提升，宽基ETF年初至今累计净申购超5000亿，整体估值仍处于历史相对低位。展望后续，海外仍处于较为确定的降息周期，国内流动性仍边际宽松，在无风险收益率持续走低的状态下，市场风险偏好或将缓慢提升。我们会继续以受托人责任为己任，基于产业视角寻找符合时代背景的具备可持续竞争优势的优质企业，力争为持有人创造可持续的回报。

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总量政策超预期 债市收益出现波动

>>债券市场七月回顾

7月资金面维持宽松。月初，央行维持20亿低量公开市场投放，逐步回笼上月末超额投放流动性。市场整体流动性宽松，存单收益率维持小幅下行趋势，1年期国股大行存单收益率维持在1.96%附近。中旬，央行基本等量续作到期MLF，同时税期临近，央行加大公开市场操作，单日投放量提升至6760亿元。市场预期整体平稳，存单收益率在1.95%-2.0%区间窄幅波动。下旬，央行下调公开市场操作利率10BP，同时MLF超预期投放资金2000亿，MLF利率同步下调20BP，超市场预期，1年期限国股存单收益率下行至1.85%附近。全月1年期限国股存单收益率下行10BP。

7月现券市场波动较大，市场逐步适应央行政策操作框架。月初，央行公告称：人民银行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。供给预期下，现券市场收益率上行。10年国债收益率上行8BP至2.29%。中旬，现券市场逐步消化前期利空，收益率窄幅震荡。下旬，央行超预期下调公开市场操作利率10BP，并超预期下调MLF操作利率，现券市场收益率转为下行，10年国债收益率下行近10BP。全月10年期国债、30年期国债分别下行7BP、5BP。

>>债券市场八月展望

展望后期，随着长端利率接连突破前期低点，市场交易投资情绪持续升温，政策风险有所抬升。8月初，长端市场抛压显著增加，带动现券市场收益率上行。前期央行多次提示长债利率风险，预期长债继续下行空间受限。

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数据来源：Wind，截至2024.7.31。

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