【复盘摘要】

    7月政治局会议展现积极态度，延续了过往对于“稳增长”的相关表述，未来或仍有一轮稳增长政策出台。展望后续市场行情，美国就业市场爆冷再次确认了9月降息的充分必要性，四季度我国央行跟随下调利率的概率也有所上升。

【上周债市】

1、 政治局会议

    7月政治局会议较4月政治局会议更积极，主要在于维持稳增长表述，如“加大宏观政策调控力度”、“加强逆周期调节”。同时，明确以消费为稳增长抓手，且放到调结构之前。后续政策或将主要通过跨周期调节、结构调整和深化改革，推动高质量发展。短期为响应“加大宏观调控力度”、“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”或仍有一轮稳增长政策出台。

2、 美联储降息预期

    ISM制造业PMI和就业数据大幅不及预期，失业率有所上升，市场担忧美国即将走入衰退，降息预期上升。对于就业数据爆冷的原因，大多分析归因到飓风上，除去飓风影响外美国就业情况或依然延续了上月的放缓速度，萨姆法则暗示就业市场可能来到了拐点， 9月降息更在势在必行。9月降息50BP概率先提高至33%%，后降低到22%，目前市场定价连续降息7次，降息交易的空间不是很大。若市场继续交易9月降息50BP或更多，则实际上是在进行衰退交易。

【债市展望】

    本周重点关注：（1）8月7日，中国外贸数据；（3）8月9日，中国CPI、PPI 同比。展望后续市场行情，美国就业市场爆冷确定了9月降息的充分必要性，四季度中国央行跟降利率的概率也有所上升。短期的风险在于利率下行会不会太快，从而引发市场自发止盈或央行干预。资金面上看，央行在跨月之际连续三天的大量OMO投放也表明当前央行对于资金面呵护情绪依旧不弱。政策面上，政治局会议在态度上超预期，过去一周央行没有再干预长端，加上汇率压力缓解，稳增长的紧迫性有所上升。

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$长信利众债券(LOF)C(OTCFUND|163005)$

$长信稳益纯债债券C(OTCFUND|021310)$

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