从短端利率来看，在央行降息和资金宽松后，短端利率同步下行，虽然短端利率还可能继续下行，但后续可能存在一些约束：（1）从套息角度来看，资金利率始终制约短端的下行空间。资金利率虽然下行，但也仅跟随央行降息的幅度；（2）从套利角度来看，当前境外机构在汇率对冲后买入国内短债的性价比依然较强，但人民币汇率压力的减轻会压缩境外机构的套利空间，美债利率快速下行也会加大美债资本利得的性价比，进而使得套利力量减少。

    从长端利率来看，10年国债利率接近2.1%，30年国债利率也突破2.35%，市场投资者越来越担心央行对于长端债券的关注，30年国债在关键点位止盈的需求较强。从点位上看，长端利率有两种可能性：（1）如果央行继续关注长端利率，30年国债2.3%附近是一个关键点位；（2）在汇率压力减轻后，央行对于长端利率点位的关注度可能会下降，那么长端利率可能会继续较大幅度下行。

    整体而言，在经历大幅下行后，8月收益率曲线的下行空间已经压缩，但当前资金面和基本面环境继续支撑债券行情。后续需要关注地方政府专项债是否发行提速或央行再度关注长端利率，这可能会使得当前的下行节奏趋缓，整体行情再度呈现震荡状态。不过，从稍长视角来看，美国经济数据低于预期，9月美联储降息预期较高，如果国内后续跟随出现货币政策宽松措施，债券利率则有进一步下行的空间。

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