一、上周市场热点回顾与分析

【市场热点回顾与分析】

上周A股主要指数震荡，成交有所回暖。上证指数涨0.5%，深证成指跌0.51%，创业板跌1.28%；上证50涨跌0.49%，沪深300跌0.73%，中证500涨1.1%，中证1000涨2.29%，中证红利指数涨0.6%。成交有所回暖，上周沪深日均成交金额为0.72万亿，前值为0.63万亿。北向资金转为净流入，周度净流入约32亿元。

美国大选扰动因素、联储降息节奏提前的预期叠加日元套息交易逆转，扰动全球市场大类资产表现，美股回调，而A 股则波动较大。近期影响 A 股的内外积极因素正逐步积累：国内方面，稳增长政策已经开始发力，7 月中央政治局会议定调也更为积极，再次提出提振投资者信心、提升资本市场内在稳定性，未来几个月为政策及改革施行效果的重要观察期。海外方面，由于对美国经济衰退预期升温，海外市场扰动加大，有助于提升全球资金回流中国资产的概率。

行业方面：

行业层面，社会服务（5.49%）、建筑装饰（3.27%）、医药生物（3.21%）、农林牧渔（2.75%）和商贸零售（2.42%）上涨，电力设备（-2.04%）、公用事业（-1.75%）、煤炭（-1.63%）、食品饮料（-1.39%）和建筑材料（-1.20%）跌幅靠前。

国内方面：

（1）7月中央政治局会议定调更为积极。会议指出当前经济形势面临的挑战，包括“外部环境变化带来的不利影响增多”“下半年改革发展稳定任务很重”“国内有效需求不足”。整体政策部署上也出现了一些调整，提出“及早储备并适时推出一批增量政策”“宏观政策要持续用力、更加给力”。更加重视解决内需问题，“以提振消费为重点扩大国内需求，经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费”“把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手”；房地产领域“坚持消化存量和优化增量相结合，积极支持收购存量商品房用作保障性住房”；资本市场领域则再提“提振投资者信心”。整体看，本次会议政策定调积极，结合当前经济环境，我们认为后续政策有望采取更为积极的应对措施，关注力度加码方向及节奏。（2）大中银行完成今年首轮存款挂牌利率下调。7月25日6大国有银行宣布全面下调存款利率后，7月29日12家股份制银行也开启降息。本次降息中长期存款利率下调幅度更大，2年、3年、5年期定期存款利率下调幅度普遍在0.2个百分点，1年期下调 0.1个百分点。（3）财政部拟推进消费税征收环节后移并下划地方。财政部相关负责人在国务院新闻办公室举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会上表示，将推进消费税征收环节后移并稳步下划地方，统筹考虑中央与地方收入划分、税收征管能力等因素，分品目、分步骤稳妥实施，拓展地方收入来源，引导地方改善消费环境。在财政事权和支出责任划分方面，适当加强中央事权、提高中央财政支出比例。此举或有助于补充地方财力、调动地方促消费的积极性。

海外方面：

美国7月FOMC 会议维持政策利率不变，并对9月降息预期给出鸽派表态，上周公布的ISM制造业PMI及非农就业数据低于预期，引发投资者对美国经济衰退的担忧，市场避险情绪升温，VIX恐慌指数创去年3月银行危机以来新高；资金涌入美债，美股遭遇重挫，其中科技股由于财报表现不佳回调较多，七巨头除苹果外全线下跌；美元指数走低，离岸人民币升破 7.17。上周日央行超预期加息，宣布将政策利率从 0%至 0.1%提高至 0.25%左右，同时决定逐步缩减国债购买规模，受此影响日元对美元汇率走强，日元套息交易成本大幅攀升。

二、后市研判 （3-6个月）

海外市场的资产表现反映投资者正在阶段性交易全球需求衰退预期，影响A股风险偏好。国内经济仍在磨底，投资者期待在稳增长方面有更大力度的财政和货币政策支持。而近期央行调降利率，财政部和发改委运用超长期国债支持大规模设备更新和消费品以旧换新的政策出台，货币及财政政策均体现出积极调整。展望后市，我们认为2月份以来的修复行情虽面临波折但并未结束，众多利空因素已被市场认知，新的叙事逻辑还未展开，这符合市场筑底阶段的特征。A股市场整体估值仍处于历史偏阶段性底部时期，伴随下半年稳增长政策加码结合中长期改革红利，对A股后续表现无需悲观，我们认为权益市场仍是可为的阶段，具有结构性机会。半年度时间节点上，市场对上市公司业绩的关注度逐渐提升，中报将会给出投资机会的方向性指引。

三、建议配置的行业

（1）科技领域仍是持续重视的方向，三中全会再次明确对以硬科技为代表的新质生产力的支持，人工智能产业趋势在海外引领下持续进展，市场期待苹果新产品引领AI终端创新，半导体周期有修复迹象；（2）虽然近期海外政治不确定性引发对外需的担忧，但我们认为具有出海竞争力的领域和公司仍值得研究和投资。（3）7月政治局会议首次提出以提振消费为重点扩大国内需求，预计与内需消费有关的方向将获得政策支持。

风险提示：上述观点仅代表长安基金观点，不构成针对个人的投资建议，也不表明本公司对投资做出任何判断或倾向意见。投资人应谨慎投资，并根据风险自担的原则，自行承担投资风险。基金有风险，投资需谨慎。

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