01 货币及固收类基金发力，公募总规模接近31万亿

2024年二季度，股弱债牛的市场格局并未发生变化。投资者情绪继续低迷的背景下，货币基金和固收类基金成为了居民资产配置的“避风港”。同时，居民资产配置的目光转向海外及商品资产，QDII基金及商品型基金规模大增。与之相对应的是，主动权益基金规模仍在小幅缩量。

02 纯债基金高杠杆、加久期，狂欢依旧未止

2022年10月“理财赎回”引发的债券下跌后，国内债券市场几乎没有大的调整。偏弱的经济格局，以及宽松的货币环境，成为了利率下行的主旋律。在此背景下，债券基金开启了“高杠杆+加久期”之旅。即便央行在二季度不断提示长端利率的风险，债券基金“高杠杆+加久期”的趋势并未发生变化。

03 买长还是买短？资金的答案，是转向短债基金

伴随着债券收益率下行至低位，债券市场的波动性风险开始逐渐放大。摆在投资者面前的问题，是止盈离场还是继续狂欢？资金的答案，主要有两个层面：1）在风险偏好较高的债券市场，长债基金依然有“一方天地”，但规模增长明显乏力；2）短债基金的规模增速，明显快于长债基金。

04“固收+”对含权资产略显犹疑，加配周期与科技

从2023年二季度开始，“固收+”基金在权益资产的配置上，表现的就比较积极。但低估的市场，并没有在短时间内出现较好的表现，反而出现了可转债、股票资产风险的相继释放。相对于2024年一季度，“固收+”在2024年二季度将含权资产仓位下降了1.3%,股票仓位下降了1%。结构上，加配了周期及科技行业，减配了必选消费及医药行业。

05 ETF持续“抄底”，从宽基蔓延至行业

2024年二季度，股票型ETF规模持续增长，成为A股市场中重要的增量资金。但不同于2024年一季度“宽基规模增，行业主题规模减”“的特征，二季度ETF的抄底，从宽基蔓延到行业主题。特别的，6月以来行业主题类ETF份额增加更为明显。一方面，估值足够便宜，吸引增量资金入场；另一方面，美联储降息预期的回升下，投资者对行业及主题的风险偏好有所修复。

06 ETF的抄底逻辑：政策加码+降息预期回升+绝对低估

2024年二季度，ETF的抄底主要有三大逻辑。其一，绝对低估。其中如医药等行业不断有资金抄底。其二，政策加码。如金融地产等行业。其三，降息预期回升。2024年二季度，ETF对于成长和科技的关注逐渐增多，特别是以电子为代表的半导体行业。

07 专业买手FOF的答案，是减债券，加QDII基金

专业买手FOF基金，在2024年二季度减配债券基金、权益基金，加配QDII基金。但FOF基金的配置在大类基金内部也会出现差异。虽然FOF在大类上减债券基金，但短期纯债型基金持仓增加最多，说明FOF基金经理已对债券市场可能发生的风险做了相应的调整。在QDII基金中，减持股票型QDII基金，而增加债券型QDII的配置。此外，一级债基波动增大，FOF持仓减配最为明显。

08 大类资产可以关注什么？

（1）追黄金、追白银

今年以来，大宗商品市场结束了过去两年的“熊市”，贵金属、原油、有色金属等主要能源、资源大宗商品价格均有所回升。这也带来了商品型基金规模的爆发，2024年二季度规模增长接近50%。展望三季度，降息预期回升，供需缺口仍在，以及地缘危机频发中，大宗商品或依然有机会。

（2）美债的确定性逐渐显现

海外权益及债券资产，作为居民资产配置的补充，意义十分重大。2024年二季度，股票型及债券型QDII基金规模继续上台阶，其中债券型QDII基金规模环比增加了13.53%。美国依然是QDII基金配置的主要地区，但相对于估值高企的美国股票市场，美债的风险收益比或更强。

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