一、事件：《光伏制造行业规范条件（2024 年本）（征求意见稿）》发布

为进一步加强光伏制造行业管理，促进行业高质量发展，工业和信息化部电子信息司于 2024 年 7 月 9 日对《光伏制造行业规范条件（2021 年本）》《光伏制造行业规范公告管理暂行办法（2021 年本）》进行修订。

主要修订点如下：一是继续引导光伏企业减少单纯扩大产能的光伏制造项目，避免低水平重复扩张；二是提高部分技术指标要求；三是加强质量管理和知识产权保护；四是引导提升绿色发展水平；五是鼓励参与标准制(修)订工作；六是加强规范名单的动态管理。

事件点评：本次《规范条件》修订意在进一步引导光伏企业减少单纯扩产能的光伏制造项目投资，同时进一步提升项目工艺技术和能耗管理的有关要求，在强政策支持下光伏行业有望逐步出清，而与此同时逆变器拐点出现，核心电力电子器件高景气，推荐关注新能源ETF华夏(516850)及其联接基金(017571/017572)、碳中和ETF(159790)及其联接基金(013606/013605)的投资机会。

二、光伏各环节开始出清静待修复

1.供给端：

政策接连出台，引导行业合理健康发展。5月17日，中国光伏行业协会在北京组织召开“光伏行业高质量发展座谈会”，会议强调了市场、行业和政府合作的重要性，提出通过市场化手段解决行业问题，优化政策、规范招商、保护知识产权、鼓励兼并重组和打击恶性竞争等措施，以推动光伏行业的高质量发展。在6月国新办举行的“推动高质量发展”系列主题新闻发布会中，国家能源局开始强调避免低端产能重复建设问题，强调加强多部门协调，规范光伏发电产业秩序，将会同相关部门组织行业协会适时发布产业规模、产能利用率和市场需求等信息，合理引导光伏上游产能建设和释放，避免低端产能重复建设，努力营造良好的市场环境。近期《光伏制造行业规范条件（2024年本）》（征求意见稿）也继续强调控制无序扩产、技术研发与知识产权、产品质量、电耗等内容。

光伏主链供应过剩、制造端盈利承压、待出清后盈利修复。参考 PVinfolink 数据，截止 6 月底，光伏硅料、硅片、电池、组件产能已经分别来到 243 万吨/年、1054GW/年、1177GW/年、1220.4/年，从 2023 年底开始，硅片、电池、组件产能扩张速度显著放缓，只有硅料环节产能还在增加，主要头部硅料厂年内依然有新产能释放。轮光伏周期底部的核心在于硅料环节出清，考虑当前硅料行业集中度持续提升，行业竞争加剧，预计硅料行业将长期处于 L 型底部稳定，中性假设下预计出清时间点可能在 2026 年初-2027 年中。

2.需求端：

能源转型及双碳目标下，光伏终端需求长期旺盛。光伏等新能源发电凭借其发电总量大、安全可靠、环境友好和经济性等优势，在全世界转向节能及环保的目标下，成为替代传统化石能源的可再生能源。2023 年全球可再生能源发电量首次超过全球总发电量的 30%，创历史新高。根据国际能源机构 IEA 发布的 2024 年全球光伏市场快照显示，全球光伏累计装机容量从 2022 年的 1.2TW 增长到 2023 年的 1.6TW。根据彭博新能源财经(BNEF)预测，2024 年全球光伏装机将增加 29%，达到 574GW，之后将保持 10%左右的小幅稳步增长，2025 年达到 627GW 左右，2030 年可能达到 880GW。

中美欧一直是光伏市场主力军，新兴市场需求高增。分国家来看，中国、欧洲及美国市场的需求增长较快，贡献了全球市场的主要增量。而光伏清洁、经济的属性也成为更多新兴国家能源转型的选择，从我国组件出口地区分布看，2023 年沙特阿拉伯、巴基斯坦、南非等中东、南亚、非洲地区出口增速较快，2024 年以来中东、南亚地区需求仍维持较高增速，虽以南非为代表的非洲地区需求增速有所放缓，但印度、阿联酋、阿曼等中亚及南亚国家需求高增，组件出口分布呈现“多点开花”的状态。中东、中亚、南亚、拉丁美洲、非洲等地区因能源转型、资源优势等因素，有望在低基数下实现较快增长，带动光伏装机需求持续增长。

三、电力设备国内国际双重催化，电网投资机会众多

电力投资加快，国内需求稳步增长。截至 6 月底，国家电网有限公司开工 110～750 千伏工程 2.17 万千米、1.52 亿千伏安；投产 110～750 千伏工程 1.94 万千米、1.34 亿千伏安，超额完成上半年电网建设计划；7 月 4 日，国家电网今年第三批输变电设备中标候选人公示，本次招标金额约 153.46 亿元，前三批累计招标金额达433.36 亿元，国内需求稳步增长。在新能源外送压力高企及特高压建设的背景下，今年主网侧投资依旧旺盛，输变电项目需求保持高位，相应电网配套设施需求高涨，电改背景下电力设备机会众多。

世界各地区跨国电网互联等电网投资持续增加，为我国电力设备出海提供机会。电网跨国互联可以是电力资源丰富的国家向电力资源需求大但供给少的国家供电，也可以是电网跨国互联，通过电流双向流动实现资源优化，从而保证供电安全和可靠性、进一步降低供电成本，后者对电力系统的要求更高，也意味着更多高价值机会。目前，世界跨国互联电网主要有北美联合电网、南部非洲电网、北欧电网、东欧电网、欧洲大陆电网、地中海西南电网、地中海东南电网等。目前欧洲跨国互联电网已较为成熟，范围包括欧洲大陆24个国家的29个电网运营商，超过300条互联线路，仍将持续推进建设，从而支撑清洁能源大规模开发利用。电网建设涉及特高压线路、配网改造等，在我国国内大力推动电力发展的过程中，国内一批企业积累了丰富的技术经验，具备一定优势，有望在本轮电网投资中极大获益。

逆变器业绩得到验证，电力/电网错配下电网配套高景气。两家逆变器公司业绩预告连续超预期：继锦浪科技半年报预告超预期并收获涨停之后，第二家公布半年报预告的逆变器/储能企业德业股份再次呈现大超预期的二季度业绩表现。一方面今年以来国内外终端需求在成本大幅下降的驱动下仍保持了较快的增速（1-5 月国内装机/组件出口累计增速均达 30%左右），另一方面，3-5 月逆变器出口金额连续三个月环比增长，也基本可以确认此前市场担心的海外库存消化问题也已得到解决。目前光伏等发电设备大量投资、电网配套欠投资的基本面下，随着各国加大对电网配套的投资力度，核心电力电子器件有望维持高景气趋势。

相关产品：

1、 新能源ETF华夏(516850)及其联接基金(017571/017572)：追踪中证新能源指数（指数代码：399808.SZ，指数简称：中证新能)，中证新能源指数选取沪深市场中涉及可再生能源生产、新能源应用、新能源存储以及新能源交互设备等业务的上市公司证券作为指数样本，以反映新能源产业相关上市公司证券的整体表现。

2、 碳中和ETF(159790)及其联接基金(013606/013605)：追踪中证内地低碳经济主题指数（指数代码：000977.CSI，指数简称：内地低碳)。中证内地低碳经济主题指数从沪深A股中挑选日均总市值较高的50只低碳经济主题公司股票组成样本股，以反映低碳经济类公司股票的整体走势。按申万二级行业分类，内地低碳指数前三大行业依次为：电力、电池、光伏设备。

 $华夏中证新能源ETF发起式联接A(OTCFUND|017571)$

$华夏中证新能源ETF发起式联接C(OTCFUND|017572)$

$华夏中证内地低碳经济主题ETF发起式联接A(OTCFUND|013605)$

$华夏中证内地低碳经济主题ETF发起式联接C(OTCFUND|013606)$

数据来源：东吴证券、天风证券、国金证券、iFind、Wind，截至2024.7.12，以上个股不作投资推荐。