大家好，我是国泰基金的基金经理黄岳。

这段时间和游戏行业相关的消息不少，比如6月游戏版号发放、暑期档游戏上新、2024全球开发者大会使“AI手机”热度再次升高等等。在全球AI浪潮中，游戏板块一直受到投资者朋友们的广泛关注。最近大家可能比较关心，“AI手机”会对游戏行业产生什么影响？是否会带来游戏行业的新机会？今天和大家一起聊聊。

前段时间美国某个消费电子巨头公司召开了全球开发者大会，不仅宣布将和GPT的发布公司构建合作关系，整合ChatGPT和手机端的功能；还围绕AI功能宣布了智能化产品方向，“AI手机”再度成为市场关注热点之一，AI手机可能会为游戏行业带来一些新的机会。

从体验的角度来说，游戏主要看两个方面，一个是游戏本身的“游戏性”，比如剧本、耐玩度等，如果是对抗类游戏，可能还要看平衡性和社交属性做得好不好；另一个维度就是游戏的呈现形式，这就涉及到游戏的视觉体验及听觉体验，如果视听设备更好，那游戏带给大家的体验就会更好。

所以设备是游戏最核心的要素之一，行业发展至今，游戏设备经历了很多轮更新。如果大家平时经常玩游戏，可能会听说游戏玩家群体里存在某些“鄙视链”，鄙视链的顶端就是主机游戏玩家，因为主机游戏使用电视设备作为终端，还可以结合音响设备，它的影音效果是最好的。除了主机端游戏之外，还有电脑游戏，也就是端游，后面进化出手机游戏。虽然手游的影音体验受限于手机的终端设备，但是便携性更强，而且基本都是轻量级游戏，耗费的时间较少，能够抓住大家的碎片时间。

因此，游戏终端的提升能够给游戏带来比较大的增量，我国上一轮游戏成长股的行情就是智能手机终端带动的。比如现在还有一个常提到的新终端，AR、VR这些智能穿戴设备，由于售价相对较贵，所以对游戏板块行情的带动能力还不是很强，如果未来这些设备售价能够大幅下降，游戏板块可能有望出现爆发式的机会。此外，现有终端的一些小改进也可以对游戏板块进行提振，比如说“吃鸡类”游戏其实也是在原有游戏终端的基础上进行了一些玩法的创新，对游戏板块带来了一些阶段性的提振。所以，如果后续AI手机能带来一些游戏的新形态、新玩法，那么就有可能带来偏成长性的机会。

目前A股的上市游戏公司绝大多数都是手游的上市公司，A股和H股的上市游戏公司销售收入中，手游可以占到80%-90%左右，可以说，A股的游戏板块基本是指手机游戏。2012-2016年期间，手机终端渗透率出现了大幅提升，主要是因为智能手机厂商把智能手机的价格降到了一个非常低的阈值，而且国内电信收费相对比较便宜，因此带动了智能手机终端的大爆发。伴随手机终端的爆发，游戏行业和手机游戏的品类也呈现出爆发态势，因此那个时候游戏板块可以算作成长股板块。

但是在2016年之后，智能手机的渗透率基本达到了顶峰，因此游戏变成了周期型的消费品。因为游戏本质上是一种消费品，消费品的需求端主要看居民的收入以及居民对收入的预期，在收入预期高、收入提升的情况下，居民在充值的频率和金额都会更大，在游戏上投入的资金量就更多。由于居民收入和经济增长呈现周期性的波动，因此游戏行业也变成了周期型的消费品。居民收入和经济增长的最小周期大概是四五年左右的库存周期，上一轮周期性上行约为2019年-2021年年中，2021年中开始就进入到周期性下行阶段，居民的收入和收入预期都面临较大的压力。从这个角度来看，目前整个下行周期已经持续了较长时间，往后看，伴随经济周期的复苏，未来居民收入水平和收入预期有望提升，因此游戏板块也有可能会迎来一定机会。

整体来看，游戏作为一种具有科技属性的周期性消费品，在每一轮周期上行阶段，板块的业绩弹性都比较大。当前不论是供给端的游戏版号发放还是成本端的AI赋能降本增效，对于游戏行业的利好是客观存在的。而且目前游戏板块估值已处于较低水平，未来随着新一轮产品周期开启，新游流水逐渐释放，叠加多模态技术持续演进或将重塑游戏行业，$国泰中证动漫游戏ETF联接C(OTCFUND|012729)$的长期投资机会或值得关注，大家或许可以通过定投或者逢低分批建仓的方式进行布局。

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国泰中证动漫游戏ETF联接C成立于2021.06.24。自成立以来-2023年净值增长/业绩比较基准（%）：13.54/6.80，-27.19/-31.35，33.17/31.49。数据来源：基金定期报告。业绩比较基准：中证动漫游戏指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

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