市场回顾

      6月，禁止手工补息影响深远，资金利率整体仍偏宽松，非银维持较强配置力量，市场仍然震荡略偏多运行。信用债方面，在机构欠配的背景下，收益率亦呈现下行，长端信用利差进一步压缩。我管理的组合在6月配置中短端票息资产作为底仓，并积极通过利率波段交易增厚收益。

投资展望

      展望后市，微观主体信心偏弱，居民部门资产负债表有待修复、地方政府重心转向化债、以及结构性产能过剩等问题仍未得到根本性改善，经济上行动能较小，同时资产荒大格局难以逆转，债市反转风险有限。货币政策的大幅宽松是经济修复的必要条件，不过短期货币政策仍需平衡稳汇率、防空转和金融稳定等多重诉求，货币宽松的时点仍具有一定不确定性。当前息差空间较窄，收益率的进一步下行或需要等待资金利率打开空间。

      信用债方面，跨季后的资金面转松、理财资金回流将对信用债配置需求形成支撑，但同时信用利差、套息空间、期限利差、等级利差、品种溢价也均处于较低水平，将积极等待配置机会。

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