上期首席视点从积极财政的效用发挥角度，指出国债需要扮演更加重要的角色，作为资产定价的锚，其对整体资产具有明显的指导作用。红利资产与国债收益率的走势息息相关，因此一直是稳健资产配置的首选。市场进入七月，“五穷六绝七翻身”的规律是否应验，投资者都很关注，我们的分析从复盘开始。复盘是形成投资策略的重要部分，主要目的是归纳出过去市场走势形成的核心因素，在此基础上分析因素变化的可能，从而形成下一步有效的策略。

多谋而寡动，是我们下一步的策略方针。因为之前的判断与市场走势以及实际的操作，在趋势结构与节奏上都没有多大的偏离，所以不会轻易改变主张。

一、仍然维持2024年大类资产配置的判断

具体看，1）大类资产排序：债券＞商品＞权益。2）债券：美债（短端＞长端）＞中债（哑铃配置）。3）商品：黄金＞铜＞石油煤炭＞其他工业金属。4）权益：非AH＞AH。

二、债券配置，债牛持续，平衡久期与波动，哑铃配置

1）利率债：长期利率下行的逻辑仍未改变，机构行为与央行对正向利率曲

线的预期管理对债市形成波动，继续哑铃配置（1年期同业存单和10年期国

债）；2）信用债：下沉和拉久期在短期内或仍是获取票息资产首选，但赔率与

胜率弱于上半年；3）可转债：小盘股波动加剧，对部分转债带来负面扰动，规

避正股质地较差的转债标的。

三、权益配置，A股维持超配

从行业上来看，需要关注具备分子端稀缺性的上游资源、交通运输、公用事业，警惕基本面持续恶化的光伏、CXO、电新、地产链等。主题策略推荐中证红利+AH国企。

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