市场回顾：

过去一周收益率曲线熊陡，核心原因是央行发布公告称将适时开展借券卖出操作，此前央行对利率风险的提示将进一步落实到行动上。具体而言，上周一，央行公告称“近期面向部分一级交易商开展国债借入操作”，债市明显调整，当天十年国债活跃券上行3.95bp。上周二，消息面平静，债市情绪修复，当天十年国债活跃券下行1.75bp。上周三和周四，A股表现低迷，资金面维持宽松，但央行借券的传闻扰动市场，十年国债活跃券分别上行0.25和0.3bp。上周五，新闻确认央行与几家主要金融机构签订了债券借入协议，将采用无固定期限、信用方式借入国债，视债券市场运行情况，持续借入并卖出国债。受此消息影响，债市明显调整，当天十年国债活跃券上行1.95bp。全周十年国债活跃券累计上行4.7bp，十年国开活跃券累计上行4.35bp。

资金方面，跨季后资金转松。上周DR001平均利率为1.76%，前值为1.95%；DR007平均利率为1.86%，前值为2.05%。过去一周，DR007运行在1.79-1.81%的区间，R001运行在1.75-1.82%的区间，跨季后资金面季节性转松。上周一至周五，央行均开展了20亿元逆回购操作，全周逆回购累计净回笼7400亿元。

市场研判：

政策面方面，央行于2024年7月1日下午公告，为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，人民银行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。本次事件标志着央行开始了临时的利率走廊调控，期限也调整为海外央行常用的隔夜利率。在这样的操作后，利率走廊上下限明显收窄至70bp，而此前是隔夜SLF-超额准备金利率的230bp。如果这样的政策持续，那么未来短端利率的波动将得到有效控制。

后市观点：

展望后市，当前债市的主要矛盾在政策方面，综合政策信息与经济基本面来看，降低实体融资成本仍是金融体系的重要任务，资产荒持续下利率中长期的方向没有发生变化。美联储降息概率有一定上升，6月美国非农数据表现偏弱，失业率上升至4.1%，随着劳动力市场降温未来降息提前。在美联储降息后，预计央行偏右侧进行货币政策放松。国内方面，政府债券如在三季度加速发行，对资金面或将带来一定利空。新的利率走廊能否有效控制短端收益需要市场继续观察。

对于长期收益率，我们认为总量宽松难见的情况下，债券收益率进入区间震荡状态，央行的窗口指导可能依然构成长端利率下限，直到下一次总量货币政策宽松。

$国泰惠丰纯债债券A(OTCFUND|007214)$$国泰惠丰纯债债券C(OTCFUND|021249)$$国泰合融纯债债券A(OTCFUND|008207)$$国泰聚禾纯债债券(OTCFUND|006596)$$国泰聚瑞纯债债券A(OTCFUND|008206)$$国泰鑫享稳健6个月滚动持有债券(OTCFUND|011653)$$国泰鑫享稳健6个月滚动持有债券C(OTCFUND|011654)$$国泰嘉睿纯债债券A(OTCFUND|006475)$$国泰嘉睿纯债债券C(OTCFUND|016604)$$国泰丰鑫纯债债券(OTCFUND|007105)$

（风险提示：市场观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险，投资须谨慎。）