都说投资和人生一样，是一场马拉松，怎样去跑，每个人都会有不同的节奏。这次我们专访了固收家族中“大姐”长安泓沣中短债、“二姐”长安泓润纯债的基金经理杨严。作为具有海归经济学博士及马拉松爱好者标签的她，一起来了解下她的投资心经吧。

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安小美：自从您开始投资以来，您的投资策略是否经历了变化或迭代？如果有，您能简要描述一下这些变化或迭代的内容以及背后的原因吗？

杨严：我学习的是经济学，对于宏观经济有系统的学习，这对于分析判断利率债的走势提供了理论支持。进入证券行业后，最开始是做债券信评，又对我从微观的角度分析债券信用资质的能力做了补充。所以在投资策略上，我会根据对市场的判断，并结合产品特性、投资者对回撤的容忍度等因素在利率债和信用债的投资仓位上做出的调整。比如目前管理的长安泓润纯债和泓沣中短债，客户对回撤的接受度不高，结合现在监管反复提示长债风险，对于超长期限和长期限的利率债投资就会相对保守，近期以偏中短端的利率为主。

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安小美：如何看待现在所说的基金经理能力圈？您如何突破自己的能力圈？

杨严：能力圈其实就是一直以来知识储备和经验积累。目前债券市场无论是利率还是信用的利率都到了较低水平，这时候要求基金经理更加精细化操作，需要更加敏锐地捕捉短期的趋势反转。在大趋势的把握下，积极主动地做一些期限的骑乘策略，通过超高频地操作，去赚取利差。

另一方面，就是主动突破自己的舒适圈，去拓展新的方向。我现在在模拟盘上进行国债期货操作，后续会积极地考虑把国债期货加入到策略中来。目前公募基金对国债期货的参与比较少，在低利率环境下，后续可能会是一个大的趋势。

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安小美：选择个券时如何规避信用风险，以及对于整个产品来说怎么控制回撤？

杨严：在信用债的选择上，公司已建立系统的信用评级体系和经验丰富的信评团队。我们主要选择外部评级AA+以上的债券，发债主体以市级及以上城投平台，产业类主要以交通运输、公共事业类的央企和地方国企，目前央、国企的融资环境较好，风险可控。另外，我们通过控制个券的持仓比例、投资的主体区域的集中度来降低风险。

利率债方面，对于长久期的参与比例有一定的限制，且建立了严格的止损机制。

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安小美：目前利率整体下行，经济仍在修复过程中，未来中国是否会进入零利率时代？

杨严：目前来看中国不具备零利率的环境。我们没有像英国出现经济结构的快速转型或者像日本一样经济出现严重的滞胀，我国GDP仍有5%左右的增速，即使后续增速放缓，仍高于全球平均水平。在如此增速水平下，没有零利率的环境。

另外，如果是零利率，意味着汇率贬值，资金外流。目前国家推动建设金融强国，强大的主权货币是金融强国的基石。央行、外汇局保持人民币汇率基本稳定的目标和决心是很坚决的，央行有很多手段来维持币值的稳定。所以无论从经济基本面和政策面来看，中国不会进入零利率时代。

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安小美：目前债基的投资者对于回撤很敏感，您对于这点怎么看？

杨严：未来让投资者有更好的持有体验，在目前的环境下，久期和杠杆选择都会更为谨慎。对于现在的债市来说，产品的差异性主要有两点，一个是策略选择是信用还是利率，第二就是久期选择。拉长久期是一把双刃剑，当债券牛市的时候涨得肯定更好，但是当市场出现反转的时候，回撤幅度也更大。对于投资人来说，根据自己的风险承受能力，选择与其相匹配的产品，同时也想提醒投资者在每天高收益的情况下，也要想到它背后可能隐含的风险。目前利率在较低水平的敏感位置，结合产品投资者的风险承受能力，我们选择偏保守的中性久期和中性杠杆这样一个策略。

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安小美：您在生活中热爱并坚持长跑，这对于您在投资上有什么影响或者帮助？

杨严：除了比较直观的影响，如磨练意志力、排解压力和保持旺盛的精力和充沛的体能之外，对于我感悟比较深地就是以长期的眼光思考问题。比如有时候跑马拉松时，自我感觉状态特别好，越跑越快，反而打乱了自己的节奏，甚至受伤，后面就跑不动了。跑步状态不好的时候，逼自己跑反而更容易疲惫，这个时候调整心态，适当的休息反而能更加不带负担地更好地起步。投资上也是，市场不可能一直涨或者一直跌，在顺势的时候也要时刻保持警惕，稳住节奏，保持清醒的状态，在逆境的时候适当地“休息”，比如利率债大幅震荡的时候，或者在方向未明时少参与或者不参与，给自己时间重新清醒客观地认识市场，以便更好地判断未来的方向。总之，就是让自己时刻保持一颗谨慎和敬畏之心，以平稳的心态和长期的理念面对生活和指导投资。

业绩及业绩排名来源：海通证券基金业绩评价报告，截至2024年5月31日。长安泓沣中短债A于2019年5月10日由长安鑫垚主题混合A转型而来，杨严自2022年10月24日起任职，2019年（自5月10日起）、2020年、2021年、2022年、2023年净值增长表现 分别为7.00%、1.31%、4.47%、3.11%、5.37%；同期业绩比较基准收益率为2.42%、2.37%、3.26%、2.47%、2.59%。转型前长安鑫垚主题混合A成立于2017年8月9日，2018年、2019年（ 截至5月9日）净值增长表现分别为-17.14%、12.52%；同期业绩比较基准收益率为-14.01%、11.55%。长安泓润纯债A成立于2018年6月6日，杨严自2022年10月24日起任职，2019年-2023年净值增长表现分别为5.24%、2.95%、3.87%、1.62%、5.69%；同期业绩比较基准收益率为1.31%、-0.06%、2.10%、0.51%、2.06%（业绩数据来源：基金定期报告）。

风险提示：上述观点仅代表长安基金观点，不构成针对个人的投资建议，也不表明本公司对投资做出任何判断或倾向意见。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应谨慎投资，并根据风险自担的原则，自行承担投资风险。基金有风险，投资需谨慎。

$长安泓润纯债债券E(OTCFUND|012714)$  $长安泓沣中短债债券E(OTCFUND|012618)$  $长安泓沣中短债债券A(OTCFUND|004907)$  #国家队重磅出手买入红利基金！#