摘要：在宽货币环境下，利率处于下行通道，债券收益率下行，以煤炭为代表的红利资产得益于较高的股息率，配置价值进一步凸显。

事件

今日（6月20日），三大指数震荡走弱，上证指数收跌0.42%，创业板指跌逾1%。受“科创板八条”等政策利好影响，科创100指数逆势收涨0.27%。板块方面，航运、煤炭、教育板块逆势走强，半导体概念股局部活跃。截至收盘，煤炭（申万一级）收涨1.22%，涨幅居前。

G+解读

动力煤方面，北方地区普遍迎来高温，带动华北等地电厂日耗快速攀升，但同时受南方持续降雨影响，水电整体出力仍好，沿海地区日耗提升缓慢，导致下游采购积极性不高，库存有所累积。煤价自5月底以来始终呈现震荡局面，一边是受南方降雨影响，用电需求回升偏慢、水电出力较好；一边是发运成本持续倒挂、旺季预期仍好，低价出货意愿不强。随着稳经济政策措施继续出台，工业用电及非电用煤需求或仍有增长空间，国内动力煤价格回落空间不大。

煤炭板块配置的重要逻辑之一是其高股息，板块当前股息率长期维持在6%以上。值得注意的是，近期多家媒体报道“部分保险公司即将停售3.0%的增额终身寿险”，“多家银行宣布自6月起下调定存挂牌利率”，“50年期超长期特别国债票面利率为2.53%”。种种迹象表明，在宽货币环境下，利率处于下行通道，债券收益率下行，以煤炭为代表的红利资产得益于较高的股息率，配置价值进一步凸显。

投资小贴士

能源转型、“双碳”背景下，煤企普遍对传统主业资本再投入的意愿较弱。煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下分红比例稳中有升，低估值、高股息的确定性强。面对当前大盘走势震荡的市场环境，煤炭板块进可攻、退可守，配置价值依然值得重视，但需警惕内需偏弱、政策调整引发的波动风险。

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