2024年6月

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本期看点：

权益市场

随着宏观经济和结构盈利的转折性变化，预计指数维持震荡上行趋势。

债券市场

预计震荡格局下票息策略占优。

热点问答

1. 5月PMI回落的原因？

2. 如何看待港股近期波动及后续走势？

3. 美国职位空缺数回落的原因？

PART 01 市场回顾

大类资产表现

5月份各行业涨跌幅排名情况

年初至今各行业涨跌幅排名情况

本部分所有数据来源：

Wind，农银汇理基金，截至2024年5月31日。

PART 02 市场展望

01 权益市场

随着宏观经济和结构盈利的转折性变化，2024年下半年预计呈震荡向上走势。

5月市场先扬后抑整体延续震荡走势，全月上证指数录得-0.58%。展望后市，经济持续好转趋势尚未明确前，市场多有反复。但中期看，后续国内一系列刺激内需政策逐步见效，国内经济温和复苏的确定性不断增强，预计指数维持震荡上行趋势。

行业配置主线上，继续保持稳健的龙头底仓。新国九条后，市场越来越重视股东回报的模式。长期来看，龙头个股的抗压性、稳健性、稀缺性正在慢慢提升，稳定的ROE/分红是未来较为重要的结构性机会。

02 债券市场

预计震荡格局下票息策略占优。

5月的债券市场波动不大，由于“禁止手工补息”的影响，市场资金持续从银行负债端向非银负债端流动，理财资金扩容持续买入高息资产，继续填平利差，超长端和信用债表现较为强势。

目前经济延续弱修复态势，通胀中枢仍维持低位，资产荒格局仍未缓解。但考虑到信用利差、期限利差均压缩到极致，且面临政策扰动带来的估值波动风险，预计债市或保持较小区间震荡格局，考虑以维持票息策略为主。

PART 03 热点问答

5月PMI回落的原因是什么？

事件：中国5月官方制造业PMI为49.5，预期50.1，前值50.4。中国5月非造业PMI为51.1，预期51.5，前值51.2。

我们认为有以下几个原因：第一，假期效应。假期效应使得4月工作日相对偏多。第二，基数影响。3-4月PMI强度超出预期，使得环比层面的基数偏高。第三，扰动因素。5月数据可能也反映一些扰动因素，比如出口新订单回落幅度相对更大，反映出关税扰动下的观望因素。第四，本质上依旧是政策、资金、预期等前端变量尚未充分传导至实体经济。政策、资金预期等因素相对积极。

如何看待港股近期波动及后续走势？

事件：港股市场5月底延续跌势，恒生国企指数跌幅最大，5月最后一周下跌3.2%，恒生科技指数、MSCI中国指数和恒生指数分别下跌3.1%、3.0%和2.8%。

我们认为，短期拥挤度上升，同时资金流入放缓，是触发近期港股盈利主要原因。展望未来，在经历市场纠正过度悲观与乐观预期后，后续市场有望逐步回归现实与基本面，或在当前水平（恒指18,000-19,000点附近）盘整后再度震荡走强。后续国内一系列刺激内需政策有望逐步见效，国内经济动能恢复有望成为港股市场基本面的有力支撑。

美国职位空缺数回落的原因？

事件：前期公布的美国3月JOLTS职位空缺848.8万人，创2021年2月以来最低，大幅低于预期的869万人，2月前值从875.6万人上修至881.3万人。

主要因为私人部门职位空缺数下滑36.4万个，但政府部门增加3.9万空缺岗位。从具体行业看，除餐饮业和休闲住宿业职位空缺数3月边际上行外，前期对职位空缺数和新增非农就业贡献较大的行业，均出现边际回落，表明服务业用工供需错配问题出现缓解。就业市场降温的同时，4月薪资增速环比0.2%，年化值降温至3.9%。整体来看美国就业市场呈现软着陆组合。

$农银汇理研究驱动混合(OTCFUND|005492)$

$农银沪深300指数A(OTCFUND|660008)$

$农银汇理量化智慧动力混合(OTCFUND|005638)$